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[原创]2014年水泥上市公司偿债能力比较
2015/05/08 15:17
来源：中国水泥研究院-毛春苗
2014年塔牌、海螺的债务偿还能力无论是短期还是长期均无可匹敌，其债权人的权益受到充分保障；而福建水泥、天山、山水等企业的长短期偿债能力双双偏弱，企业经营具有较大风险，需及时调整，在保证企业盈利的同时增强经营、财务风险的防范。......
一个经营业绩好的企业通常会表现出良好的盈利能力和偿债能力。前文已经对2014年水泥上市公司盈利能力进行了比较，本文转向其偿债能力。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力，是企业能否生存和健康发展的关键。本文选取2014年全国水泥上市公司共29家，不含四川金顶及秦岭水泥（金顶水泥基本停售水泥产品、秦岭水泥已转型进入废弃电子产品处理）。
1、企业短期偿债能力比较
企业的短期偿债能力基本可以从流动比率、速动比率、现金流动负债率、现金比率四个指标来综合反映。下面以速动比率为主要排序依据，结合其余三项指标，对2014年水泥上市公司的短期偿债能力进行分析。可以发现，东吴水泥的速动比率、流动比率明显偏高，在速动资产上占用过多资金，增加了投资机会成本，而现金流动负债比率偏低，显示经营活动产生的净现金流量不足，短期现金偿债能力偏弱。
海螺、塔牌、台泥的速动比率、流动比率均大于1，其短期负债偿还有可靠保障，且海螺、塔牌的应收账款控制严格，企业现金比率在1左右，显示现金充裕，甚至两家企业仅仅依靠经营收入就有足够现金偿还所有的短期债务。
双马、亚泥、尖峰的短期偿债能力较强，但其依靠目前现金直接偿付流动负债的能力相较于海螺、塔牌明显偏弱，且亚泥经营活动所产生的现金净流量偿还流动负债的压力较大。
万年青、华润、宁夏建材、亚泰、中材股份等企业的短期偿债能力一般，其企业存在或应收账款较高的问题，影响了企业的短期偿债能力，且宁夏建材、亚泰、中材的经营现金偿债能力羸弱。
狮头、西部水泥等17家企业的短期偿债能力较弱，流动负债的安全性偏低。金隅、青松建材的存货高位，严重削弱了企业流动资产的偿债能力。狮头、中国建材、西水股份、同力、金圆等企业即可变现能力较差，立即偿还到期债务的能力低。此外，狮头、中国建材、金隅、天山、金圆等企业的经营活动所产生的现金净流量对流动负债微乎其微，显示其短期偿债能力堪忧。
表1: 2014年水泥上市公司短期偿债能力指标比较
数据来源：上市公司财报，中国水泥研究院整理
2、企业长期偿债能力比较
长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。衡量企业长期偿债能力主要就看企业资金结构是否合理、稳定、以及企业长期盈利能力的大小。可以从资产负债率、产权比率、已获利息倍数、清算价值比率等指标来综合反映企业的长期偿债能力。
下面以资产负债率为主要排序依据，结合其余三项指标，对2014年水泥上市公司的长期偿债能力进行分析。在资产负债率方面，仅塔牌、东吴、狮头、双马、海螺5家企业的资产负债率在40%以下，显示企业偿债有保障；尖峰、巢东等14家企业在40%~60%之间，低于2014年水泥制造业资产负债率59.24%的水平；其余企业的资产负债率较高，其中亚泰、中国建材、西水股份为该指标最高的三位，在80%左右，其企业债权人所承担较大风险。
产权比率越低，企业的长期偿债能力越强，债权人的风险也就越小。但塔牌、海螺、尖峰、双马等企业长期偿债能力得到保证的同时，其并未充分发挥负债的财务杠杆效应。亚泰、中国建材、西水股份的产权比率偏高，反映企业的资本结构不合理的同时也不稳定，险债权人投入资本受股东权益的保障程度相当低，具有高风险。
从已获利息倍数指标来看，塔牌、海螺、台泥高居前三位，在10以上，塔牌更是高达27，显示企业强有力的债务偿还能力；华润、尖峰、上峰、亚泥、万年青、巢东股份、同力、金圆、宁夏建材、华新、双马、东吴、西水股份、祁连山等14家企业的已获利息倍数在3以上，表明企业的经营收益支付债务利息的能力较强。金隅、福建水泥、中国建材等企业没有足够资金来偿还债务利息，企业的长期偿债能力低下。尤其是冀东、青松建化该指标小于1，企业进入亏损状态，偿债的安全性和稳定下降的风险极大。
在反映公司清偿全部债务能力的清算价值比率方面，东吴、塔牌、海螺、狮头等企业的指标高居前列，显示其综合偿债能力强，债务的安全性有保障。值得注意的是，同力、青松建化、祁连山、万年青、上峰、华新、金圆的清算价值比率均在1以下，意味着其综合偿债能力有一定的风险。而山水、中材、天瑞、中国建材的比值却均大于1，表明公司的综合偿债能力并不弱，长期偿债能力有一定保障。
表2: 2014年水泥上市公司长期偿债能力指标比较
数据来源：上市公司财报，中国水泥研究院整理
综合来看，塔牌、海螺的债务偿还能力无论是短期还是长期均无可匹敌，其债权人的权益受到充分保障；台泥、亚泥、尖峰、双马、东吴水泥等企业的偿债能力表现良好，企业能够健康稳定发展；巢东股份、同力、金圆、青松建化、祁连山等企业的长期偿债能力较好，而短期偿债能力则明显偏弱，需进一步降低短期债务风险；福建水泥、天山、山水、金隅、中材、冀东、天瑞、中国建材、亚泰、西水股份等企业的长短期偿债能力双双偏弱，企业经营具有较大风险，需及时调整，在保证企业盈利的同时增强经营、财务风险的防范。
编辑：毛春苗
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