CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201507）

  1.宏观

  上半年，国民经济实现缓中趋稳的增长，GDP增速稳定在7%，第二季度工业增加值增速逐月好转，工业企业盈利情况也有好转迹象，利润总额同比降幅逐月下降。国内固定资产投资及消费同比增速在6月份停止下滑走势，对外贸易净出口金额也出现大幅上涨。

  然而，6月份克强指数已降至2.53%，较去年同期下滑3.73个百分点，比去年底下滑3.3个百分点。今年以来工业用电量同比增速保持下滑走势，从3月份开始累积用电量同比下降，截止到6月份，上半年整体用电量同比减少0.42%。第三产业用电量保持较快增长，增速较去年同期有所增加，第三产业在国民经济中地位的提升越来越明显，引领地位越来越牢固。

  1.1GDP

  上半年，国民生产总值同比增长7%，其中一季度二季度增速均为7%，实现稳定增长。从三大产业看，第三产业的贡献率为56.8%，较去年同期增长7.4个百分点；第二产业贡献率同比下降7.1个百分点至39.8%；第一产业贡献率同比下降0.2个百分点至3.4%。

  图1：GDP同比增速走势图（%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  最终消费对GDP增长的拉动作用更加显著，上半年拉动GDP同比增长4.2个百分点，对于GDP增长的贡献率同比增长5.6个百分点至60%。

  分省市来看，从已公布GDP增速数据的25个省市区来看，除河北省GDP增速为6.6%低于全国平均水平，北京、上海GDP增速为7%与全国持平，其余22个省市区GDP增速均高于全国平均水平，其中重庆、贵州增速为两位数，分别达到11%、10.7%。

  1.2 PMI

  6月份国家统计局PMI值与5月份持平，为50.2%，从分项指标来生产指标为52.9%，与上月持平；新订单指标环比下降0.5个百分点至50.1%；新出口订单、在手订单、主要原材料购进价格、从业人员等分项指标仍在荣枯线之下排徊，且指标数据环比再次回落；采购量指标略有回落，相应的，产成品库存指标环比略长。

  6月财新中国PMI（原汇丰PMI）指数为49.4%，较5月上涨0.2个百分点，分项指标中产出、订单仍为荣枯线之下，产出指标数据环比上涨0.4个百分点，就业指标环比下滑2.1个百分点；新订单指标数据升至荣枯线之上，环比上涨1.2个百分点。中小型企业订单及生产情况略有好转，但就业情况仍存较大压力。

  图2：PMI走势图（%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  财新中国PMI7月预览值为48.2%，较6月下滑1.2个百分点，其中产出指标下降2.4个百分点至47.3%，显示中小企业7月份生产情况将明显下滑。

  1.3 CPI、PPI

  6月CPI同比上涨1.4%，涨幅环比增长0.17个百分点；PPI同比下降4.8%，跌幅环比扩大0.19个百分点。环比来看，因鲜菜价格大幅增长及猪肉价格涨幅扩大，食品价格涨幅环比上升0.3个百分点；不包括能源和食品的核心CPI环比上涨0.12个百分点。

  PPI降幅继续扩大，能源价格下降以及需求增速放缓导致工业生产资料价格不断下滑，生活资料出厂价格同样保持同比下跌走势，6月份同比跌幅环比略有收窄。

  图3：CPI、PPI当月同比增速走势图（%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  1.4 M1、M2

  6月末，广义货币（M2）余额133.34万亿元，同比增长11.8%，增速环比上涨1个百分点；狭义货币（M1）余额35.61万亿元，同比增长4.3%，增速环比回落0.4个百分点；流通中货币（M0）余额5.86万亿元，同比增长2.9%。当月净回笼现金472亿元，自3月份起，现金净投放量连续四个月为负值。

  图4：新增人民币贷款及M1、M2同比增速走势图（%，亿元）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  央行数据显示，截至6月末，社会融资规模存量为131.58万亿元，同比增长11.9%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为88.07万亿元，同比增长13.8%；从结构看，对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的66.9%。

  6月末，人民币小微企业贷款余额16.23万亿元，同比增长14.5%，增速比上季末低1.5个百分点，比同期大型和中型企业贷款增速分别高5.2个和3.3各百分点。

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  2.需求

  2.1 固定资产投资

  上半年，全国固定资产累计投资（不含农户）237132亿元，同比增长11.4%，增速与1-5月份持平。分产业看，第一产业投资6159亿元，同比增长27.8%；第二产业投资97446亿元，增长9.3%；第三产业投资133527亿元，增长12.4%。上半年，民间固定资产投资完成154438亿元，同比增长11.4%，占固定资产投资的比重为65.1%。

  图5：全国固定资产投资及同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  上半年，工业投资95620亿元，同比增长9.3%，增速环比回落0.4个百分点；其中制造业投资79663亿元，同比增长9.7%；电力、热力、燃气和水生产和供应业投资10697亿元，同比增长17.1%。基础设施投资（不含电力）同比增长19.1%，增速环比提高1个百分点，其中道路运输业保持22.2%的高速增长，铁路运输业投资增速环比回落5.3个百分点至18.9%。

  图6：不同行业固定资产投资同比增速走势图（%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  从到位资金情况看，上半年固定资产投资到位资金261507亿元，同比增长6.3%，增速比1-5月份提高0.3个百分点。其中，国家预算资金增长18.6%，增速提高8.3个百分点；国内贷款下降4.8%，降幅缩小1.5个百分点。从项目施工情况来看，上半年施工项目计划总投资同比增长只有3.7%，新开工项目计划总投资同比增长1.6%，几乎与去年持平，后续项目不足将导致后期固定资产投资增速继续下滑。

  2.2 基础设施建设

  上半年，全国基础设施建设（包含电力、热力、燃气及水生产和供应业）完成投资52999.5亿元，同比增长19.19%，增速环比略有上涨，但较去年同期仍有3.65个百分点的下滑。分行业来看公共设施管理、道路运输、生态环境保护投资增速环比上涨，同时这些行业也是基础设施建设中投资增速最高的。铁路运输业和水利管理业投资增速环比出现下滑，下滑幅度分别为5.3个百分点和1.6各百分点。

  图7：基础设施固定资产投资同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  上半年，基础设施建设投资较好增长支撑固定资产投资不至于迅速回落，部分程度上抵消了房地产开发投资增速快速回落带来的负面影响。然而从季度数据来看，二季度基础设施建设投资增速也出现明显回落，如果下半年这种增速下滑的态势无法得到遏制，整体固定资产投资增速将继续明显下滑。

  2.3 房地产业

  上半年全国房地产开发投资43954.95亿元，同比增长4.6%，增速继续保持下滑走势。与1-5月相比房地产开发投资增速下降0.5个百分点，与去年同期相比下滑9.5个百分。

  图8：房地产开发投资及同比增速走势图（亿元，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  上半年，房屋施工面积为637563万平方米，同比增长4.3%，其中住宅施工面积同比增长1.7%；房屋新开工面积67479万平方米，同比下降15.8%，其中住宅新开工面积同比下降17.3%。上半年，房地产开发企业土地购置面积9800万平方米，同比下降33.8%。土地购置及房屋新开工面积大幅下滑，为下半年房地产开发及水泥需求的拉动埋下了悲观的伏笔。

  6月份商品房销售明显回暖，1-5月商品房销售面积同比下降0.2%，1-6月销售面积同比增长3.9%。6月商品房销售价格也出现环比提升，百城商品房均价环比上涨0.56%。尽管价格略有提高，但住房需求进一步释放，房地产开发企业到位资金中个人按揭贷款同比增长10%。

  图9：房地产施工、销售面积及同比增速情况（万平方米，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

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  3.水泥量价

  3.1 产量

  上半年，全国水泥产量累计10.77亿吨，同比减少5.3%，跌幅较1-5月继续扩大0.2个百分点；熟料产量为6.3亿吨，同比减少8.77%，跌幅较1-5收窄。房地产、基建投资增速双双下滑，导致水泥消耗减少，水泥消费高峰期似乎提早出现，水泥行业似乎进入了下行衰退期。

  图10：水泥、孰料累计产量及同比增速走势图（万吨，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  分地区来看，上半年全国六大区域水泥累计产量同比均为负增长，相比而言东北地区水泥产量下滑幅度最大，达到-28.74%，华北、西北地区产量跌幅也超过了10%，华东、中南地区产量跌幅只有2-3%，西南地区产量跌幅最小，几乎与去年产量持平。

  图11：地区水泥累计产量及同比增速走势图（万吨，%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  3.2 价格

  上半年全国水泥价格保持明显下滑走势，截至到6月底，全国水泥价格指数为86.55%，较去年底下滑13.25个点，较去年同期下滑19.1个点，已经创2008年以来最低水平。截至6月末，全国P.O42.5散装均价为263元/吨，较年初下滑40元/吨，较去年同期下滑近60元/吨。

  图12：全国及区域水泥价格指数走势图

  数据来源：中国水泥网、中国水泥研究院

  分区域来看，华东、中南地区上半年价格指数累计下跌超过15个百分点，6月末价格指数较去年同期下跌分别为25.25、17.23个百分点；东北、西北、华北上半年价格跌势相对缓和一些，价格指数半年累计跌幅在6个百分点左右；西南地区上半年价格指数累计跌幅为9.68个百分点。截至到6月底，华东地区水泥均价已经成为全国垫底地区，安徽P.O42.5散装均价已经逼近200元/吨，成为全国水泥价格最低的地区，山西以210元/吨未列倒数第二。

  从各地区6月份市场价格走势来看，东北地区水泥总体需求同比下滑超过40%，部分地区甚至下滑近一半。受降雨影响，辽宁辽阳、大连、朝阳、黑龙江哈尔滨及吉林白山等地水泥价格出现下滑，辽宁价格下滑幅度相对较大，普遍在20元/吨左右，与辽宁相比，黑、吉两地价格相对平稳但下行压力不减。辽宁因黑、吉价格下调影响，外销难度增加，目前仍有部分企业处于停产状态，预计七月份仍会进行自主停窑。

  6月份，农忙、降雨及中高考等因素为需求疲软的华北市场增加更大压力，京津冀地区上半月需求又明显减弱迹象。北京地区主导企业日出货量在2万吨以下；天津地区企业出货同比减少50%以上；河北唐山地区生产线安排轮休，石家庄地区水泥企业生产线断断续续生产，整体运转率偏低，邯郸邢台地区大企业出货不足5成；山西部分地区工程基本处于停工状态，水泥需求未改淡季行情；内蒙古地区总体需求偏弱，产能发挥率较低。

  华东地区处于梅雨季节，加之中高考因素，各省行情低迷，水泥价格下行，尤其江西、上海、福建、江苏等省份下行幅度较大，江西、江苏、福建甚至出现普跌行情，浙江、山东、安徽也有多个地区水泥价格走跌，浙江自6月1日起多个企业执行了为期10天的自主停窑，但受梅雨影响维稳效果有所削弱，价格有暗中走低现象。山东自15日起也进行了为期一个月的停窑，大多数地区已按计划执行，不过省内农忙影响报价仍有走低，月底停窑执行良好，价格基本守稳。

  中南地区淡季雨水频繁，水泥需求疲软，企业库存普遍较高。价格方面，除海南于月初对价格有所回涨外，其余省份均继续下跌，尤其广西，受台风、暴雨影响，南宁、玉林水泥价格出现大幅下挫，湖北受雨水影响有暗中走低情况，广东虽然雨水较少，但需求明显不足，各规格水泥价格均有下调，企业虽欲调涨但恐难执行，河南、湖南已成中南地区水泥价格最低的两个省份，湖南受雨水影响多地价格下行，月内祁阳海螺二线投产影响，永州及周边市场价格承压下行，全省价格低位走跌，而河南受农忙、雨水影响价格低位运行，下旬安阳、鹤壁等部分地区为稳定水泥价格开始停窑。

  西南地区处于雨季，需求低迷，企业为提升销量纷纷再次下调水泥价格，不过四川地区水泥企业月初开始为期8~12天停窑，企业限产稳价意识有所增强，而重庆、云南、贵州三省厂家降价抢量情况较多，市场竞争激烈，随着价格的进一步下探，下行空间缩小，水泥价格或进入平稳期。

  西北地区仅宁夏水泥价格持稳，其余省份均有不同程度的下跌，陕西因农忙、阴雨天气影响，水泥销量下降较大，乾县、祝家庄海螺已经停窑，渭南一带价格下行，其余地区保持平稳。甘肃受农忙、雨水及周边低价冲击，水泥价格稳中有跌，青海降雨影响，水泥销量下降接近五成，西宁企业下调水泥价格20元/吨左右，新疆巴州五月份价格上调后于6月基本回落。

  4.成本

  上半年，煤炭价格出现较大幅度回落，截至6月底，煤炭价格已经较今年年初下滑超过100元/吨。5月底6月初煤炭价格出现一小波止跌反弹行情，然而好景不长，6月下旬价格重新回落，截至6月底，秦皇岛港大同优混平仓价为450元/吨。尽管煤炭价格低迷为水泥企业创造了盈利空间，然而水泥价格的大幅下滑使得煤炭-水泥价格差仍在不断缩小，企业利润空间逐渐缩小。

  图13：煤炭价格指数（左）及水泥煤炭价格差（右，元/吨）

  数据来源：中国煤炭工业协会、中国水泥网、中国水泥研究院

  5.资本市场

  上半年，中国股市经历了快速的倒V型大起大落，5月份，震荡走高至6月中旬最高点，之后快速回落，6月最后两周的跌幅侵吞了上半年全部涨幅。水泥制造指数表现出比大盘更明显的大涨大落，6月最高点较年初上涨2780点，沪深300指数涨幅为1788点。6月末，SW水泥制造指数市盈率为22.11，相对于沪深300的溢价率为139%。

  图14：SW水泥制造指数与沪深300指数涨跌（左）及市盈率（右）变化情况

  数据来源：WIND、中国水泥研究院

  6.进出口

  上半年，全国水泥及熟料累计出口731.51万吨，同比增长10.8%；1-5月进口水泥及熟料5.26万吨。上半年平均出口水泥熟料价格为51.75美元/吨，较去年下滑3.34美元/吨。

  图15：水泥及水泥熟料累计出口量及当月平均出口单价（万吨，美元/吨，%）

  数据来源：WIND、中国水泥研究院

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  7.预拌混凝土

  7.1 产量

  上半年，全国预拌混凝土产量累计7.31亿立方米，同比增长3.96%，增速较去年同期下滑超过10个百分点，比去年全年下滑7.4个百分点。从上半年各月产量来看3-5月当月产量均为同比下降。

  图16：全国及各地区商混产量及增速情况（万立方米，%）

  数据来源：WIND、中国水泥研究院

  分区域来看，上半年华北、东北地区混凝土产量同比萎缩，需求的下滑导致华北、东北地区水泥、混凝土消费量出现萎缩。混凝土产量增速最高的是西南地区，同比增长12.5%，与去年同期相比增速仍有近12个百分点的下滑；中南、西北、华东地区产量为个位数增长，涨幅分别为9.78%、3.27%和0.42%，华东地区产量几乎与去年持平。

  7.2 价格

  上半年，全国混凝土均价呈现缓慢下降走势，6月份价格较1月份下滑月10元/立方米左右，1月及6月与去年同期相比均价下降20元/立方米。

  图17：全国及各地区混凝土价格走势（C30，元/立方米）

  数据来源：中国水泥研究院

  从原材料成本价格走势来看，砂子、石子和水泥价格在上半年呈下行走势，砂子、石子价格下降幅度较小，较去年同期分别只有2-3元/吨的降幅 ，但水泥价格出现较大幅度下降，上半年均价较去年同期下滑60元/吨。随着水泥价格的大幅下滑，混凝土价格也出现了下降走势，但从商混-原材料价格差来看，上半年由于商混价格下降幅度较小，价格差小幅上涨。

附件：CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201507）