[周评]华东：需求整体平淡，混凝土价格弱稳为主（5.27-5.31）
需求整体平淡，混凝土价格弱稳为主......
2013年或成为华东水泥行业再平衡元年
2012/11/27 09:11
来源：国金证券
水泥行业在周期性行业中有着较为明显的优势，华东水泥由于受到供需急速恶化，在2012年7~8月份价格见底，国金证券认为水泥和大部分周期性行业相比是价格最早出清的行业。其他周期性行业要么价格还未出清，要么量还没出清。 ......
国金证券建议投资者2013年要比2012年更加重视水泥股的投资机会！
水泥行业在周期性行业中有着较为明显的优势：其一，华东水泥由于受到供需急速恶化，在2012年7~8月份价格见底，国金证券认为水泥和大部分周期性行业相比是价格最早出清的行业。其他周期性行业要么价格还未出清，要么量还没出清。
其二，水泥相对于其他周期性行业有两个很显着的特征：水泥的区域性特征，以及从明年华东等区域开始，很多区域未来进入产能零增长期。虽然水泥和很多其他周期性行业一样，无法通过需求增长来彻底消化过剩的产能，但水泥区域性特征使得局部区域协同成为可能，从而使得ROE提升成为可能。(本文将水泥和钢铁行业做了相关对比分析，以证明水泥的独特性——水泥最终不会和钢铁一样)而从水泥行业本身来看：2013年进入华东等区域的再平衡元年。
1、何谓平衡与再平衡？我们认为平衡并不一定只在供不应求的情况下才能实现，只要供给面相对稳定的格局不被新增产能打破，供给侧主动调节供给量以实现与需求的匹配成为可能，即使在供给产能过剩的情况下。
2、国金证券分析了2005年以来价格变化的关键变量差别：2010年2季度之前，决定价格变化趋势是没有协同背景下的供需关系；2010年3季度至今，在供给过剩的情况下，协同的成败是决定价格变化的核心变量。而且国金证券认为：也是中长期决定水泥利润的关键变量。
3、为什么2013年华东等区域进入再平衡元年？2010年3季度在外部节能限电背景下被动协同涨价做了尝试后，且在2011年上半年新增产能很少的情况下达成平衡，但这种平衡在2012年上半年被华东尤其安徽大量新增产能释放被打破，进入2013年，华东核心区域除了安徽一条、江西两条生产线之外，几乎无其他产能投放的情况下，华东将重新进入再平衡阶段。而且进入中长期的再平衡阶段。——这也是水泥区别其他周期性行业的独特特征！在再平衡的过程中，我们需要强调一点：伴随着再平衡的过程，表现在价格形势上是价格的恢复和回升，这个趋势判断是确定的，但对于价格曲线恢复的斜率是判断不了的，这个是由企业行为来决定的。——从投资策略的角度来看，在看好投资机会的同时，对价格曲线恢复的斜率遵循稳健的原则！
国金证券2013年给予水泥行业增持的评级，由于华东地区明年率先进入产能零投放以及再平衡阶段，对价格恢复曲线基于相对稳健的原则，估值优势最为明显的是海螺水泥和华新水泥；国金证券在2013年予以重点推荐。给予海螺水泥的目标价格20~23元，相当于2013年业绩中性假设前提下13~15倍估值；给予华新水泥的目标价格14~16元；相当于2013年业绩中性假设前提下15~17倍估值。如果届时价格曲线恢复斜率好于预期，则江西水泥、巢东股份也是较好品种，而冀东金隅也可以予以关注(关注的依据是冀东和金隅真正走协同之路)！
风险提示：
对于协同只能跟踪，而不能预期，企业行为的不确定性是一大风险；防止过于乐观的风险，国金证券只建议逢低买入，而不建议追涨，因为水泥和所有周期性行业一样，虽然有比较优势，但弹性是下降的。
编辑：许玉婷
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