[宏观月评]2020年9月：前三季度GDP转正 水泥产需稳定增长

近日，国家统计局公布了2020年9月宏观数据。水泥大数据研究院观察分析如下：

(1)水泥产量：9月当月水泥产量共2.33亿吨，环比增长3.79%，同比增长6.4%。1-9月水泥累计产量为16.76亿吨，同比下降1.1%，降幅较1-8月收窄1.0个百分点。9月通常是水泥市场的黄金旺季，多省天气晴好，市场需求旺盛，价格行情上行。自4月起，当月水泥产量均同比有升，水泥产量累计同比降幅逐月收窄并有望于四季度由负转正。

(2)宏观需求：根据可比价格计算，前三季度GDP已同比转正，增长0.7%。从房地产及基建等相关数据来看，需求端短期内仍将保持高增速运行。由于基建及房地产需求的持续性，水泥市场将持续受到需求端支撑。

(3)后市展望：从需求端数据来看，房地产与基建或有在中长期内增速放缓的可能。但就年内来看，房地产与基建投资仍将保持较高增速，支撑水泥产需的稳定增长。

一、固定资产投资由负转正，房地产基建稳定增长

1-9月份，全国固定资产投资额达436530亿元，累计同比由负转正，增长0.8%。从环比速度看，9月份固定资产投资增长3.37%。按行业构成看，1-9月房地产开发投资累计为103484亿元，累计同比增长5.6%，增速较前月提高1.0个百分点。1-9月含电力和不含电力的基础建设投资累计同比分别增长2.4%和0.2%，较1-8月累计同比分别提高0.4和0.5个百分点，其中基础建设投资（不含电力）累计同比由负转正。

（1）房地产：短期增速较高，中长期或将收紧

1-9月房地产开发投资累计同比增长5.6%，较1-8月提高1.0个百分点。据测算，9月当月房地产投资同比增长11.90%，较8月当月下降0.16个百分点，仍保持高增速运行。从项目层面来看，1-9月购置土地面积累计同比下降2.9%，降幅较前月扩大0.5个百分点。1-9月施工面积累计同比增长3.1%，增速较1-8月份下降0.2个百分点；竣工面积累计同比下降11.6%，降幅较前值10.8%扩大0.8个百分点。1-9月新开工面积累计同比下降3.4%，降幅较前值3.6%收窄0.2个百分点；据测算，9月新开工面积同比下降2.0%，相比上月增长2.2%下降4.2个百分点。从销售层面来看，1-9月商品房销售面积累计同比下降1.8%，降幅较1-8月收窄1.5个百分点；商品房销售额累计同比增长3.7%，增速较上月提高2.1个百分点。据测算，9月当月销售面积同比增长7.0%，较前值降低6.7个百分点；9月当月销售额同比增长16.1%，增速较上月放缓10.6个百分点。

图1、2：房地产开发投资及本年购置土地面积累计值与累计同比

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从9月房地产数据来看，房地产市场仍保持高增速运行态势。由于疫情因素，上半年政策利率下行，利好房地产投资。经济好转后，央行暂停了公开市场操作，货币政策出现边际收紧。另有“房住不炒”的基本导向严防房地产市场过热，各政策的多重作用使得房地产在短期维持高增速的运行态势，预计在年内房地产投资相对稳定，随着政策调整在中长期或有收紧趋势。

（2）基建：不含电力基建投资累计同比转正

1-9月含电力和不含电力的基建投资累计同比分别增长2.4%和0.2%，其中不含电力的基建投资累计同比由负转正。其中，铁路运输业投资累计同比增长4.5%，涨幅较前月下降1.9个百分点；道路运输业投资累计同比增长3.0%，较前值提高0.1个百分点；水利管理业投资累计同比增长0.9%，较前月下降0.3个百分点；公共设施管理业投资累计同比下降3.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点。

从各行业数据来看，基础建设投资在9月整体仍保持上涨态势。其中，铁路运输业及水利管理业投资累计同比较上月值有所下降，道路运输业及公共设施管理业投资累计同比则有所上升。由于多省9月天气晴好，基建项目施工回到正轨，各省水泥需求多受此带动有所上升。从资金端来看，本年度专项债发行已渐进尾声，重点将转向专项债资金的使用，进而推升广义财政支出增速，基建投资将持续受到资金端积极因素加持。从逐月数据来看，基建投资累计同比逐月持续增长，不含电力的基建投资累计同比于9月转负为正。由于经济恢复较好，基建加码的紧迫性较低，基建投资或将在当前趋势下增速有所放缓，预期在年内仍将保持累计同比逐月增长。

图3：基建投资（含电力）累计同比增长2.0%

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、工业增加值稳定增长，动力煤价格一路走高

（1）规模以上工业增加值持续增长，制造业增速达今年新高

1-9月规模以上工业增加值累计同比增长1.2%，较上月提高0.8个百分点。从三大门类来看，9月当月采矿业增加值同比增长2.2%，较上月提高0.6个百分点；9月当月制造业增加值同比增长7.6%，较上月提高1.6个百分点；9月当月电力、热力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增长4.5%，较上月下降1.3个百分点。

9月当月规模以上工业增加值同比增长6.9%，是进入2020年后当月同比增速最高的一月。在上月工业增加值累计同比转正后，9月天气晴好，采矿业及电力、热力、燃气及水的生产和供应业仍保持相对较高增速，使得工业增加值累计同比增速继续提高。另一方面，在复工复产后，制造业增加值一直保持同比5.0%-6.0%的稳定增长，而在9月间制造业增速达到了7.6%，这是自2019年4月后的制造业增速峰值。

图4、5：规模以上工业增加值与三大门类增加值

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

（2）能源：动力煤价格持续回升

截至9月末，山西优混动力煤报价599.20元/吨，环比上涨9.4%，同比上涨4.2%。自进入2020年以来，受疫情影响，动力煤价格处于相对低位。5月后，随经济逐渐恢复，动力煤价格出现第一轮拉涨。其后，由于动力煤市场对供给侧的管控相较往年更为严格，供给相对紧张，下游需求的持续增长推动动力煤价格迅速回到去年同期水平，并一路突破继续走高。值黄金9月，动力煤价格与下游水泥价格互为支撑，二者均有大幅度上涨。受需求端作用支持，预计在短期内，动力煤价格将继续保持上涨趋势，支撑水泥价格。

图6：动力煤价格环比上涨9.4%

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、水泥产量：进入传统旺季，产需稳定增长

1-9月水泥累计产量共16.76亿吨，累计同比下降1.1%，降幅较1-8月收窄1.0个百分点。9月当月水泥产量为2.33亿吨，同比增长6.4%，较上月降低0.2个百分点。9月为水泥行业传统旺季，由于天气晴好、雨水天气较少，下游施工进度普遍恢复正常节奏，水泥需求持续受下游工程支撑，促进产量同比增速进一步回升。由于基建与房地产均具有持续的需求动能，预期水泥产量将在年内持续稳定增长，累计同比增速预计将在四季度转负为正。

图7：当月水泥产量同比增速回升，累计同比降幅持续收窄

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）