[三季报快评]塔牌集团：业绩拐点来临，投资收益继续增长
2019年前三季度，粤东水泥龙头企业塔牌集团实现营业收入44.32亿元，同比下滑2.02%。归属于上市公司股东净利润10.53亿元，同比下滑15.65%。其中第三季度营收为15.72亿元，同比增长5.42%，归母净利润为3.53亿元，同比下降8.9%。
图1、2：2019年第三季度营收转增，归母净利润降幅放缓
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
三季度水泥价格继续回调，生产成本上升
1-9月，公司实现水泥产量1352.44万吨、销量1314.75万吨，较上年同期分别增长了7.84%、8.56%。水泥平均售价同比下降7.28%。今年以来广东尤其是粤东地区受持续降雨影响，工程需求受限，水泥价格下降。由于三季度处于淡季，尽管水泥销量增速加快，但价格仍在回调。除价格下降外，运输车辆标准载重和环保整治也导致生产成本上升了6.9%。销量的增加无法弥补价格的下降，加上成本的增加，拖累了公司的经营业绩。
图3：三季度塔牌集团水泥销量增速回升
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
投资收益增长，减缓业绩下滑压力
前三季度，塔牌使用闲置资金进行了34.46亿元理财，包括有券商、信托、银行理财产品，投资收益在公司的利润总额中占比约13%，一定程度上减缓了公司水泥方面的业绩放缓甚至下滑的压力。公司认为未来投资收益将会有较好的持续性，因此未来投资收益对于塔牌集团的利润影响仍将会持续占据较高的比重。
未来盈利展望
根据水泥大数据（https://data.ccement.com/），9月中旬以来广东水泥行情逐渐好转，价格上调两轮，随着雨季过去，进入四季度旺季，广东水泥需求也有所好转。预计四季度塔牌水泥将会迎来业绩拐点，呈现量价齐升，利润有望转增。但对于业绩的好转，笔者认为需谨慎乐观，考虑到今年中西南部有较多生产线投产，塔牌的文福万吨线二线也将于今年底或明年初投产，区域市场价格不会出现大幅上涨的可能性。加上投资收益的贡献，今年公司的利润水平仍有望实现增长。（本文不构成投资建议）
编辑：魏瑜
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