2024年5月全国建材主要产品月度市场平均价格
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2个理由支持4个理由不支持人民币贬值
2014/05/12 11:26
来源：中国建材新闻网
北京时间5月9日消息，对于人民币是否应该继续贬值，北京大学光华管理学院[微博]客座教授、卡耐基基金会高级副研究员迈克尔-佩蒂斯(Michael Pettis)撰文指出，支持者认为贬值可以提高出口和GDP增长、抑制热钱流入，但可以有4个理由反对人民币持续的贬值。......
北大光华教授：中国是否应该让人民币贬值？
北京时间5月9日消息，对于人民币是否应该继续贬值，北京大学光华管理学院[微博]客座教授、卡耐基基金会高级副研究员迈克尔-佩蒂斯(Michael Pettis)撰文指出，支持者认为贬值可以提高出口和GDP增长、抑制热钱流入，但可以有4个理由反对人民币持续的贬值：一是汇率贬值不利于经济从投资向消费转型，二是当前低失业率的环境并无货币贬值的迫切要求、贬值仅造成收入在家庭部门内部的转移以及增长从非贸易部门向贸易部门转移，三是持续贬值可能不但抑制热钱流入还会造成热钱逆转和大规模净流出，四是可能遭致贸易伙伴的反对。
佩蒂斯认为，在中国的经济转型过程中，汇率只是政府所考虑的诸多因素之一。中国名义GDP增长率与基准利率之间的差值已经从短短3-4年前的11-13%降至当前的2-3%(甚至更低)。相比人民币汇率升值，这一点对于中国外部和内部均衡的调整将产生大得多的积极作用，佩蒂斯如是称。
佩蒂斯指出，从这个角度来看，有两个理由支持人民币进一步贬值，有4个理由不支持人民币贬值，而对于中国央行[微博]是否应该彻底改革现有汇率体制的争论，刚好反映了这两种看法之间的政治角力。
佩蒂斯在文中写到：
支持人民币贬值的主要理由有两个：
1. 人民币贬值是由中国家庭向贸易品部门的生产商提供补贴。对生产商的补贴将使得他们扩大生产和雇佣，从而提升GDP增长。
2. 中国经受了大量投机性热钱的流入，对中国较高的利率和汇率升值进行套利。这导致中国央行在吸纳这些热钱过程中造成货币超发和过度信用扩张。如果在较长期内让人民币持续贬值，将会大大打击热钱流入的积极性，从而减轻中国央行的货币政策压力。
反对人民币继续贬值的主要理由有4个：
1. 要调整国内需求、从投资转向消费，最重要以及也许最可持续的方式就是增加家庭收入占GDP的比重。汇率低估会给家庭收入占GDP的份额造成极大的向下压力，而重估有助于均衡过程。如果中国央行开始让人民币贬值，需要提高利率、实现更快的工资增长或者企业和政府部门向家庭进行其他方式的财富转移，才能达到同样的再均衡效果，而这些都会带来成本。
2. 在失业率或者非充分就业较高的情况下，比如90年代和上一个十年初期，让人民币贬值可以刺激增长和就业，但现在属于低失业率的环境，货币贬值的要求远没有那么迫切。如果货币贬值只带来工资增长(贸易品部门将提高工资争夺劳动力)，工资上升可能仅仅只够抵消进口价格上升的负面影响。货币贬值可能只是将收入从(作为进口者的)家庭转移到(作为劳动者的)家庭，将增长从非贸易品部门(政府和服务)转移到贸易品部门。
3. 中期内让人民币持续贬值不但会降低热钱流入，而且可能导致热钱流出，再加上中国已经非常严重的资本外逃，资本账户净流入可能变为严重的净流出。这意味着，在过去20年大规模净流入所支撑的货币扩张之后，中国银行(2.63, 0.02, 0.77%)体系的经营环境将发生剧烈变化。
4. 在一个需求结构性疲软的世界里，通过大规模干预外汇市场来提高贸易顺差的做法将会受到贸易伙伴的抗议。尤其对于那些本身已经具有贸易盈余的国家而言。
编辑：王欣欣
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