[调研]水泥企业最新调研纪要（4.30）
4月中旬前后，长三角地区大面积推涨水泥价格，实际落实情况如何？中国水泥网水泥大数据研究院对浙江、江苏部分水泥企业进行调研，了解具体情况，主要内容如下......
中材国际：未来印度订单将为公司锦上添花
2011/01/26 00:00
来源：国金证券
未来的印度市场订单是中材国际投资逻辑中锦上添花的因素：1、预计公司今年新签合同240 亿元左右，其中印度的合同只有一个——印度RAJASTHAN 的5000t/d 水泥生产线工程EP 总承包合同，合同额7200 万欧元。2、印度市场的开拓不同于沙特、中东，由于一些固有原因，必须选择一种合适的、长久的商业模式，该模式的探索与成熟不是一蹴而就的；模式一旦选定，订单将不用担心。......
事件：
中材国际于2011 年1 月25 日发布公告2010 年业绩预增公告：预计公司2010 年度实现的归属于上市公司股东的净利润同比增长80%以上。2009 年公司实现营业总收入：18,005,144,258.49 元；实现归属于上市公司股东的净利润：743,965,644.15 元。
评论：
业绩基本符合、略高于预期：1、增长80%以上，即2010 年归属于母公司的净利润达到13.39 亿元以上，折合每股收益达到1.76 元以上；2、具体增长多少，还未确定，有望超出市场预期（1.8 元）。
传统业务决定了目前投资的安全性：公司2010 年业绩大幅增长，主要原因在于公司设备自给率的提高，09 年设备自给率在25%左右，今年有望达到33%-34%，我们预计，未来设备自给率仍然上升（我们假设2011-2012 年设备自给率分别达到39%、45%），将促成公司业绩继续大幅增长。按照2011 年2.5元EPS 来估值，目前公司估值为16 倍PE。向下空间非常有限。
未来的印度市场订单是公司投资逻辑中锦上添花的因素：1、预计公司今年新签合同240 亿元左右，其中印度的合同只有一个——印度RAJASTHAN 的5000t/d 水泥生产线工程EP 总承包合同，合同额7200 万欧元。2、印度市场的开拓不同于沙特、中东，由于一些固有原因，必须选择一种合适的、长久的商业模式，该模式的探索与成熟不是一蹴而就的；模式一旦选定，订单将不用担心。3、公司已经在该方面投入了很多的时间和精力，有望真正打开印度市场。4、除了印度以外，南美国家、非洲国家水泥需求也在快速增长，未来或是订单超预期的因素之一。
资源环保项目有望获得中央大力支持：1、工业和信息化部印发了关于水泥工业节能减排的指导意见，提到了“大城市周边的水泥企业基本形成协同处置城市生活垃圾和城市污泥的能力，使水泥工业转变为兼顾污染物处置的新兴环保产业”；并提出十二五期间要在城市周围形成1200 万吨的垃圾处理能力；这是首次将该技术的推广予以量化，表明了中央层面对该技术的认可。2、近期相关政府部门组织讨论、调研、评审水泥窑协同处理城市生活垃圾和污泥的相关工程和技术，未来对相关的财税政策将可能直接促发利用水泥窑协同处理城市生活垃圾进入实质的快速进展阶段。3、中材国际由于诸多固有优势，将显著受益。
投资建议：
预计公司2010-2012 年EPS 分别为1.77、2.45、3.38 元。传统业务决定了目前公司投资的安全性，衍生业务利于提升公司估值。公司是2011 年战略性投资的很好的标的。
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