[调研]水泥企业最新调研纪要（4.30）
4月中旬前后，长三角地区大面积推涨水泥价格，实际落实情况如何？中国水泥网水泥大数据研究院对浙江、江苏部分水泥企业进行调研，了解具体情况，主要内容如下......
中材国际：全球市场份额持续提升
2010/12/06 00:00
来源：兴业证券研发中心
中材国际是我国建材工业“由大变强，靠新出强”跨世纪战略的践行者，从2001 年到现在不足十年时间，公司总资产、收入、净利润等指标增长都超过20 倍，从全球市场份额不足1%的小角色成长为全球水泥工程服务行业老大。公司凭借强大的技术研发力量、全产业链业务的优势将新型干法水泥推广到全球50 多个多家，直接推动了全球水泥工业的进步和发展。......
我们近日调研了中材国际，与公司就全球水泥工程行业市场、公司经营情况、发展战略及新业务的拓展等进行了深入交流。公司是我国建材工业“由大变强，靠新出强”跨世纪战略的践行者，从2001 年到现在不足十年时间，公司总资产、收入、净利润等指标增长都超过20 倍，从全球市场份额不足1%的小角色成长为全球水泥工程服务行业老大。公司凭借强大的技术研发力量、全产业链业务的优势将新型干法水泥推广到全球50 多个多家，直接推动了全球水泥工业的进步和发展。
调研要点：
1、全球水泥市场明年将持续复苏，公司海外工程订单持续增长。截至10月底，公司新签合同总额190多亿元，其中海外市场新签合同120多亿元，国内新签合同70多亿。加之，公司新近公告的叙利亚、哈萨克斯坦等合同，我们预计公司今年新签合同极有可能超过公司年初预计的240亿，同时全球（中国除外）市场占比可能接近40%。
2、印度、俄罗斯、巴西等新兴市场是公司未来海外市场增长的重点。公司预计未来三年印度新增水泥产能总量在6000-7500万吨，平均每年可带来工程合同额150-190亿元，俄罗斯未来每年新增水泥1000万吨，每年可带来工程合同75-100亿元。
3、毛利率提升是未来几年公司增长的持续看点。一方面，随着公司全球市场份额份额的持续提升，公司竞争地位逐步加强，公司会通过议价能力逐渐提升毛利率。（公司目前海外EPC项目毛利率8%-10%，EP 项目毛利率15%-20%，公司主要竞争对手Fld Smith EPC 项目毛利率15%，EP 项目毛利率25%）。另一方面，通过装备自给率的提升提高公司毛利率，公司2009年装备自给率32%左右，2010 年中期33.2%，随着溧阳6.75万吨装备基地项目9月投产，扬州4.2万吨装备基地项目年底完工，公司装备自给率有望在2011年达到40%。
4、随着公司“有限、相关、多元”战略实施，新业务进展顺利，将逐步为公司带来盈利贡献。公司目前新业务拓展主要有：（1）玻璃工程业务：公司收购了集团旗下最大的玻璃工程设计建设工程公司-北京国宇，今年玻璃工程新签订单8000万，将成为公司未来盈利新的增长点；（2）固废处理业务：公司利用水泥窑处理垃圾、污泥等技术已完全成熟，在北京金隅、广州等地已成功运行。根据公司研究，目前国内可改造用于固废处理的水泥线200 多条，公司正在研究介入固废处理业务的商业模式，公司可能会以BOT 的业务，不仅获取工程订单、投资收益，并为公司备品备件业务的发展谋取市场。（3）光伏业务：公司母公司中材集团是我国非金属建材工业龙头，拥有中国玻璃行业最强的研发实力和技术团队，在多晶硅行业上有较强的技术积累。公司携手国际光伏企业捷克天华阳光，很快将进入光伏工程市场，为公司带来新的赢利增长点。
5、预计公司2010-2012年EPS 分别为1.79元、2.85元、3.56元， 对应PE分别为18.7倍、11.8倍、9.4倍，首次给予公司“强烈推荐”评级。
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