[宏观月评]2022年11月:下游需求持续走弱,单月水泥产量下降!
近日,中国人民银行和国家统计局先后公布了2022年11月金融数据和经济数据,水泥大数据研究院观察分析如下:
(1)社融规模:11月社会融资规模新增19900亿元,同比少增6083亿元,社融存量同比增速10.0%,较10月回落0.3个百分点,11月社融数据弱于市场预期。具体来看,企业债券融资、人民币贷款、政府债券融资少增是社融数据低于预期的拖累因素,其中企业债券融资同比少增占主导。从信贷端看,企业端和居民端继续分化,其中居民端走弱、企业融资强势。人民币贷款新增12100亿元,同比少增600亿元,企事业单位用于资本开支的中长期贷款同比多增3950亿元,居民中长期贷款同比少增3718亿元,二者分化明显反映背后基建制造业、地产相反走势。11月金融数据低于市场,反映疫情形势严峻下经济“弱现实”,市场主体信心仍较脆弱。
(2)水泥产量:2022年1-11月水泥产量为195010万吨,同比下降10.8%,其中11月单月水泥产量为19172万吨,同比下降4.7%,环比下降5.9%,11月水泥产量超预期下降。进入11月份后,全国疫情形势恶化,多地封控趋严,下游施工接近尾声,需求进一步走弱。具体来看地产投资边际再次转弱,基建投资延续反弹态势,地产下行对水泥需求拖累仍较明显。整体来看,11月需求继续走弱,加之多地进入冬季错峰,水泥产量下降。
(3)后市展望:12月,气温继续下降,市场进入淡季,多地需求基本结束,预计12月水泥产量较11月仍将下降,同比难以追平。具体来看,根据12月地产高频数据,销售环比好转有限,同时仍弱于同期,预计地产投资降幅仍有扩大可能,地产投资依然拖累水泥需求。基建方面,少量项目施工,预计基建增速或有回落。整体来看,工地施工基本结束,地产投资仍在下行,预计12月水泥需求较11月仍有走弱可能。
一、企业债券融资拖累明显,社融超预期走低
2022年11月社融资金存量增速为10.0%,较10月回落0.3个百分点。从新增社融资金规模来看,11月社会融资新增19900亿元,同比少增6083亿元,11月社会融资规模新增超预期减少,其中企业债券融资同比大幅少增是主要因素,同时人民币贷款、政府债券融资同比少增也有一定拖累作用。
图1、2:2022年11月社融存量增速(%)、新增(亿元)
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
具体来看,11月社融口径人民币贷款新增11400亿元,同比少增1621亿元,主因是地产延续低迷态势;政府债券融资新增6520亿元,环比增加明显,但同比少增1638亿元,11月5000亿元专项债结转额度基本发行完毕,但同期财政前置导致基数过高,同比仍有减少;企业债方面,11月新增仅596亿元,同比大减3410亿元,主要与11月债券市场低迷,理财赎回潮加剧市场调整,新发债券受阻有关。信贷端看,居民贷款新增2627亿元,同比少增4710亿元,其中中期贷款新增2103亿元,同比少增3718亿元,少增幅度较大,居民加杠杆情绪依旧低迷;企业单位贷款新增8837亿元,同比多增3158亿元,其中中长期贷款同比多增3950亿元,这和银行加大对制造业、基础设施领域的信贷支持有关。整体来看,11月社融数据低于市场预期,市场信心羸弱,宽信用政策有待进一步发力。
图3、4:2022年11月人民币贷款和政府债券新增(亿元)
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二、固投增速小幅回落,基建投资持续反弹
2022年1-11月份,全国固定资产投资(不含农户)约52万亿元,同比增长5.3%,较前值回落0.5个百分点,固定资产投资放缓幅度加大。基础设施投资完成额约15.1万亿元,同比增长8.9%,增速比2022年1-10月加快0.2个百分点,基建投资延续反弹态势。其中铁路运输业投资同比增长2.1%,实现转正;道路运输业投资同比增长2.3%,较1-10月放缓0.7个百分点;水利管理业投资同比增长14.1%,增速较前值减慢0.7个百分点;公共设施管理业同比增长11.6%,增速较1-10月回落0.9个百分点,但仍处于相对高位。铁路运输业增速转正叠加同期低基数成为11月基建增速较高的主要因素。
1-11月固定资产投资增速持续回落,主要是受地产拖累,同时11月当月制造业增速放缓也有一定影响。具体来看,制造业、房地产、基建累计同比增速分别为9.3%、-9.8%、8.9%,前值依次为9.7%、-8.8%、8.7%,11月份海外需求不振,增速骤降,出口制造业增速回落,房地产投资在疫情扰动下降幅扩大,基建在政策呵护和资金充裕下保持反弹势头。
图5、6:2022年11月全国基建增速持续反弹
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三、地产投资延续弱势,新开工持续探底
房地产投资延续弱势格局。2022年1-11月份,全国房地产开发投资123863亿元,同比下降9.8%,降幅较1-10月扩大1个百分点,其中11月单月地产投资下降19.9%,边际上持续走弱;尽管建安数据暂未公布,但预计会跟随房地产整体投资同步出现负增长,单月降幅或将扩大。
图7、8:房地产开发投资累计值与累计同比
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竣工端疲软,新开工低迷。2022年1-11月份房屋施工面积累计增速-6.5%,降幅扩大,房地产施工端继续走弱;房屋新开工面积累计同比下降38.9%,降幅较1-11月扩大1.1个百分点,其中11月单月新开工面积7910万平方米,同比下降50.8%,降幅较10月扩大15.7个百多分点,降幅较深;地产竣工端同样疲弱,当月竣工面积同比下降20.2%,较前值扩大10.8个百分点。
图9:2019.11-2022.11全国房地产施工情况
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销售端景气度下降。2022年1-11月商品房销售面积同比下降23.3%,降幅较前值扩大1个百分点,11月当月同比下降33.3%,边际走弱明显。从近期30大中城市成交面积看,12月销售转好幅度较为有限。尽管地产企业融资“三箭齐发”,但市场化原则下中小房企融资状况依然较差,11月房地产开发到位资金紧张局面依旧延续,1-11月到位资金同比下降25.7%,较前值扩大1个百分点。11月单月个人按揭贷款、定金及预付款均表现低迷,单月同比下降41.8%、30.4%,处于深降通道。土地市场方面再次转弱, 2022年11月当月土地购置面积同比下降58.5%,降幅比10月扩大5.4个百分点。
图10:2019.11-2022.11国房地产土地购置与资金来源情况(%)
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四、下游需求持续走弱,单月水泥产量下降
根据国家统计局数据,2022年1-11月水泥产量为195010万吨,同比下降10.8%,其中11月水泥产量19172万吨,同比下降4.7%,环比下降5.9%。11月疫情形势恶化,下游需求持续走弱,同时多地进入冬季错峰,水泥产量较10月走低明显,同比出现下降。
12月气温继续下降,多地户外施工基本终结,水泥价格阴跌不止,预计12月水泥产量较11月仍将下降,同比或有不及。
图11:2019.11-2022.11全国水泥产量及同比增长情况
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编辑:李坤明
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