中材国际：飘忽的680亿海外订单

　　一直到11月13日，中材国际（600970.SH）的一纸最新公告才揭开该股急跌谜团的一角。该公告称：因承包合同工期发生延误，业主沙特阿拉伯南方水泥有限公司(SPCC)通过交通银行北京分行，向中材提出索赔，金额1680万美元，并要求在3个工作日内全额偿还。而中材国际前三季度的净利润为2.3亿元，1680万美元相当于这个数字的一半。如果这一索赔履行，中材国际今年的净利润将遭受重创。

　　更为严重的是，此前中材国际声称公司已经和SPCC就索赔达成相关书面协议，SPCC此时出招或许意味着在整个海外市场格局逆转的情况下，这两年在国际市场呼风唤雨的建设商中材国际的市场地位正在发生某种变化。

　　即使对于机构投资者来说，中材国际的这轮下跌也让人措手不及。10月下旬以来，这家基金持股接近40%的小盘绩优股一度下跌超过1/3。

　　“目前市场普遍担心金融危机加深后的影响：一个是流动性的影响，身处欧洲的拉法基等国际水泥业巨头已经和中材国际签订的合同是否会有变数；另一个是整体经济放缓对中东和非洲实体经济的影响，如果需求减弱，未来的合同增长是否会放缓。”万联证券分析师贺际明解释说。

　　手握680亿合同仍遭抛弃

　　一直以来，中材国际被认为是A股市场少有的确定性程度非常高的股票之一。确定性主要来源于公司已经签约的合同。三季报显示，今年1至9月份，中材国际新签合同金额已达到470亿元（10月份又有超过10亿元的订单），加上2007年年末结转未履行完毕的合同，截至今年9月30日，中材国际拥有金额达680亿元的合同在手。

　　而去年全年中材国际的营业收入不到124亿元，也就是说，在手合同可以维持公司的业务运转5年都不止。

　　三季报数据显示，机构在三季度持仓36.93%，尽管和二季度末的63.59%相差较大，但仍是机构扎堆的股票。

　　整理中投证券李凡、罗泽兵的研究报告中所列的项目发现，中材国际三季度签约以欧元计价的项目超过3.2亿欧元，以美元计价的项目接近10亿美元。

　　10月下旬以来的不到20个交易日里，中材国际的股价一度下跌超过1/3。“市场担心中材签约的项目能否如期履行。”某知名分析师这样解读急跌原因。

　　实际上，是中国铁建（601186.SH）的前车之鉴引起市场的警觉。

　　中国铁建11月4日公告称，尼日利亚交通部要求公司旗下中国土木工程集团有限公司暂停其承担的尼日利亚铁路现代化项目。该股股价闻讯跳水。

　　海通证券研究员江孔亮当时认为，该项目的资金来源没有完全落实，当地经济依赖石油出口，油价下跌使该国重新审视该项目。也就是说，幕后的罪魁祸首还是国际经济危机。

　　数据显示，10月22日至11月10日，基金在下跌中买入中材国际15159万元，卖出14817万元，实际净买入342万元。

　　“存在大规模卖出的机构，但是我们不方便回答任何问题。”某位列三季度前十大流通股股东的机构人士婉拒了理财周报记者的采访要求，“我只能说分歧在加大。”

　　“我们认为前期的下跌是估值偏高引起的。只要不出现大规模撤单，我们就会看好公司。”前述不愿意透露姓名的券商分析师说。

　　非洲、中东、俄罗斯沦为烫手山芋

　　手握超过680亿元合同，股价还大幅下跌的原因在于合同未来执行的不确定性，因为大部分合同都在海外市场。

　　“国外项目都在发展中国家，其中非洲、中东、俄罗斯是重点，这些地区尽管不是金融危机的重点区域，但是也已经受到影响。”万联证券分析师贺际明说。

　　今年以来，中材国际新增的订单90%都在非洲，其中又主要集中在尼日利亚。贺际明经过统计发现，中材在尼日利亚的金额将近40亿美金，也就是说达到200多亿人民币。

　　受金融危机影响，国际原油价格已跌至每桶60美元以下，这对依靠石油获得外汇的尼日利亚影响明显，该国股市和不动产价格下挫明显，而整个经济体的增速也将受到影响。

　　“这肯定会影响未来对于水泥的需求，作为主要建设商的中材国际因此受累。”贺际明说。

　　实际上，中东、俄罗斯的经济情况也都受到石油价格的影响。贺际明介绍说，现在中材在执行的订单中有一半以上在中东。

　　而依靠石油收入的中东国家也正陷入经济危机的困扰之中，这让市场同样对位处这一带的项目表示担忧。实际上，整个中东地区的水泥供求状况可能已经趋于饱和。沙特商品混凝土公司2007年8月研究报告称，2－3年后的2010年，沙特的水泥年产能将达到每年5500万吨（2004年约2600万吨），富余1000万到1500万吨左右。

　　因此外界预测，一旦石油价格大幅下跌，中东经济发展就会放缓，该地区水泥产能可能就会出现过剩，这也是中材国际现在的重点在非洲的重要原因。

　　未来，中材国际在上述三个地区的现有订单能否完全执行已经成为重大问题。虽然根据三季报，中材国际已经收到了150亿元预付款。

　　另外，中材国际在上述三地很多项目的发包方都是欧洲的水泥巨头比如拉法基等，欧洲经济局势的混乱很可能会对这些业主的资金链造成影响，进而影响合同的执行，这也是中材国际面临的威胁之一。

　　实际上，中材国际也在判断金融危机对公司的影响到底有多大。“对项目的影响肯定会有，但有多大程度，还在研究判断之中。”中材国际相关人士表示。

　　与此同时，汇率的问题也不得不予以重视。中材国际30%多的项目是以欧元计价的，随着欧元的贬值，公司如何应对，也应在关注之中。