三一重工：07年度十大价值+成长股推荐

　　公司的行业地位

　　三一重工(33.57,0.62,1.88%)(600031)是大陆混凝土机械行业的龙头企业，是全球最大的长臂架、大排量泵车制造企业，位于全球行业三甲之列。

　　公司混凝土机械产品的收入占营收的70%左右，占利润的80%。三一重工在该行业中居于霸主地位，是大陆混凝土行业的第一品牌。

　　三一重工(600031)的核心产品是混凝土机械,主要包括泵车、拖泵和混凝土搅拌设备。另外，公司还经营路面机械和履带起重机。

　　相对于其它竞争对手，公司产品在市场占有率、技术水平、服务质量都处于领先地位。其中泵车市场占有率达60%，拖泵产品市场占有率达30%以上。

　　公司核心竞争力分析(1)

　　公司研发创新能力行业领先

　　公司每年投入的研发经费占营入的5%-7%，是同行业水平的3-5倍。

　　目前公司拥有200多项专利技术，其中在混凝土机械领域申请了58项专利获得10项发明专利。在2006年1月份的全国科技大会上，公司的混凝土输送泵获得国家科技进步二等奖，是整个工程机械行业在这次大会上获得的唯一奖项。

　　公司在混凝土输送技术上的一系列突破，不仅确立了公司在泵送技术上的领先地位，同时也让公司成为全球最大的混凝土输送泵制造商。

　　优秀的服务质量

　　公司的售后服务是同行业中最及时和最完善的。目前，公司已经建立了一个非常完善的售后服务网络，在各地设有16个销售服务分公司，100多个营销服务网点，遍布全国各地。此外，公司在香港、北非和印度都有销售队伍，在东京也设有代表处。

　　公司核心竞争力分析(2)

　　公司具有较强的定价能力，可以通过提价将成本压力转嫁出去，保持较高且稳定的收益。

　　工程机械产品，尤其是用于大型重点工程施工的机械产品，由于施工环境恶劣，对价格的敏感性不是很高，而对施工设备的

　　稳定性和售后服务的及时要求较高。由于公司在技术和服务上的领先优势，使其产品尽管在价格上高于同行业水平，仍然能获得市场欢迎。另外，大型工程对质量要求很高，对价格相对业敏感，客户谈判能力相对较弱。

　　公司所处行业分析

　　高端工程机械行业，特别是混凝土机械行业是双寡头垄断行业。

　　在混凝土机械市场上，三一重工与中联重科占据了80%左右的市场份额，竞争格局相对稳定。

　　工程机械行业特点工程机械产品是中高端技术行业，其产品特点是:多品种小批量生产，属于技术、资本和劳动力密集型行业。

　　公司产品主要运用于基础设施建设和大型工程建设，如奥运场馆、南水北调、高速铁路、地铁、高速公路建设，未来几年需求旺盛。由于对资本、技术都有较高要求，进入门坎比较高。

　　行业景气2007年将主要处于“+2”(成长)阶段。

　　新产品、新项目驱动营收和获利增长

　　2005、2006年投产的项目包括：

　　智能型振动压路机n沥青混凝土摊铺机

　　沥青混凝土搅拌设备

　　2007、2008年计划投产的项目包括:

　　TQ230全液压履带式推土机、大排量泥浆泵生产、吊管机等专案。

　　新专案——沥青混凝土搅拌、摊铺设备

　　沥青混凝土搅拌、摊铺设备主要用于公路的建设，是路面机械的重要组成部分。根据交通部规划，到2020年大陆将建成8.5万公里高速公路，总投资约2万亿元，2010年前，大陆将每年新增3000公里高速公路。此外，根据《农村公路建设规划》，到2010年大陆农村公路里程要达到310万公里，基本实现村村通沥青路、水泥路的目标。

　　高速公路、农村公路大量采用沥青混凝土作为铺路材料，大规模的高速公路、农村公路的建设，必然会拉动沥青混凝土搅拌、摊铺机械带的有效需求。

　　新专案——智能型振动压路机

　　作为主要的路面机械之一，压路机需求将随着高速公路网、铁路网、港口、机场、大坝等新开工专案增加而大幅增长。保守估计，未来3-5年内，压路机需求的年增长率在20%以上。

　　随着政府对建设工程质量、规模和效益的提高，振动压路机朝全液压、大吨位、智能控制和电子化监控发展。公司是全液压振动压路机的主要生产商，智能型振动压路机正好满足这种需求。

　　2007年营收和获利将继续高速成长(1)

　　集团注入优质资产，助推公司业绩提升

　　根据三一集团发展战略，将在2-3年内将集团培育的系列工程机械产品注入上市公司，将上市公司做成大陆工程机械行业的标杆性企业。

　　目前，集团的旋挖钻机、挖掘机、汽车起重机等机械产品已经运作成熟，具有很大的增长潜力，注入上市公司后，必然会推动上市公司业绩的提升。

　　2006年11月14日，公司发布公告，通过定向增发的方式募集资金用于收购北京市三一重机有限公司100%的股权。三一重机主要经营旋挖钻机业务。旋挖钻机主要用于建筑基础工程中成孔作业，以及桥梁、铁路、高速公路等大型工程项目中的桩基施工，目前旋挖钻机国内外的市场需求非常火爆。

　　未来集团将挖掘机、汽车起重机等优质资产注入上市公司以后，公司主要业务将从混凝土、路面机械扩展到挖掘、起重机械，公司产品将覆盖整个高端工程机械领域，提升公司的综合竞争力，成为整个机械行业的龙头。

　　2007年营收和获利将继续高速成长(2)

　　2007年公司下游需求极为旺盛。

　　混凝土机械：根据大陆“十一五”有关规划，未来铁路、公路、港口、机场、水利等基础设施建设规模空前。政府主导的基础设施投资增加是拉动工程机械行业增长的一个主要驱动因素。另外，奥运工程、上海世博会场馆建设、南水北调、西气东输、高速铁路等重大工程项目处于投资高峰期，都将拉动对混凝土机械产品的需求。

　　路面机械：路面机械主要包括沥青搅拌设备、沥青摊铺机、压路机、平地机等产品，路面机械的市场容量很大，约为70亿。随着铁路建设项目、高速公路、一级国道及农村公路建设项目的启动，路面机械市场在2005年底出现了触底反弹，未来路面机械的市场需求会继续提高。预计未来3-5年路面机械需求的年增速为20%左右。

　　2007年营收和获利将继续高速成长(3)

　　2007年公司下游需求极为旺盛。

　　旋挖钻机：旋挖钻机价格昂贵(国产500万/台，进口800万/台)，过去大陆应用并不多，2002年旋挖钻机在青藏铁路建设中首次大规模使用。

　　高铁桩基工程及桥梁建设是旋挖钻机的最大需求源，京沪高铁的建设给旋挖钻机带来了巨大的需求。另外，大规模城市化建设也是旋挖钻机的主要需求来源之一。未来旋挖钻机的需求量将达到600-800台，是目前市场容量的2-3倍。目前三一国产旋挖钻机已成为大陆第一品牌，市场占有率高达40%-50%，年销售额接近5亿，毛利率50%左右。

　　履带起重机：公司进入履带起重机领域比较晚，2005年才开始投放市场。但凭借技术质量和服务上的优势，2005年当年就实现38台的销售业绩，2006年1-8月，达到100台的销售规模，市场占有率为30%左右。

　　预计公司履带起重机业务将快速发展，2006营收年将超过2.5亿元，净利润将超过4000万净利润，2007年净利润将达到8000万。

　　出口快速增长

　　出口快速增长:目前发展中国家工程机械市场占全球市场约35%，大陆机械在性价比上具有优势，很受发展中国家欢迎。2003年以来，世界经济出现了新一轮周期性复苏，印度、土耳其、中东等国家固定资产投资高速增长，工程机械设备需求旺盛。另外，大陆在发展中国家外包工程激增，推动工程机械的出口，预计2007年出口的增长势头迅猛。

　　宏观调控影响有限

　　2006年大陆固定资产投资增速一直维持在27%-30%的较高水平上。为防止固定资产投资过快增长及局部地区房地产过热，政府可能会对部分行业实施宏观调控，从而对工程机械行业产生一定负面影响。

　　预计宏观调控影响有限：一是本轮宏观调控政策将会较为温和，2007年出台严厉的调控政策的可能性不大，更多的是一种信号作用。二是像泵车、拖泵等混凝土机械主要需求方除来自房地产建设外，还有大量需求来自于大型基建项目、铁路或轻轨建设项目等。即使宏观调控对房地产投资有所影响，大量基础设施和大型工程项目受到宏观调控的影响不会很大，对整个工程机械行业的影响也不会很大。

　　投资建议：B(买入)

　　12个月内目标价位：37.11元