[周评]华东：混凝土需求有所回升（4.08-4.12）
华东：混凝土需求有所回升（4.08-4.12）
[评论]泰林科建：管桩量价齐降 材料成本管理薄弱
2019/12/18 18:43
来源：水泥大数据研究院 陈玮
泰林科建控股有限公司于2019年3月在开曼群岛注册成立，同月27日于香港登记成为非香港公司，是母公司江苏泰林建设有限公司的控股子公司。今年12月18日在港交所以每股股份0.01港元上市发售。2019H1公司主营业务管桩和混凝土的市场份额分别占江苏省和南通市比重分别为2.7-3.2%和0.1-0.2%。......
泰林科建控股有限公司于2019年3月在开曼群岛注册成立，同月27日于香港登记成为非香港公司，是母公司江苏泰林建设有限公司的控股子公司。今年12月18日在港交所以每股股份0.01港元上市发售。2019H1公司主营业务管桩的市场份额占江苏省比重为2.7-3.2%，商混的市场份额占南通市比重为0.1-0.2%，管桩及商混产能分别为150万米和40万方。
收入高速增长 净利润萎缩
泰林科建2019H1实现营业收入2.71亿元，同比大增41.34%，净利润达到1651.30万元，同比回落16.51%，主要是房地产政策严格，管桩量价齐跌缘故，同时商混原材料成本上涨，压缩毛利空间。
图1、2：营业收入和净利润及其同比情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
管桩量价齐跌 江苏新开工面积萎缩
2019年上半年公司管桩毛利率较去年同期萎缩3.40个百分点，原因有两：一是江苏省严格的房地产政策，商品房新开工面积增速萎缩9.4%，需求回落，使得公司管桩平均售价和销量双双回落，分别下滑至188.10元/米和60.27万米，同比分别回落3.88%和9.37%。二是原材料成本上涨，在售价回落的同时，原材料单位成本上涨0.30%，成本管理薄弱。
表1：管桩业务经营数据情况
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商混毛利率萎缩 原材料成本上涨
虽然江苏省房地产新开工面积萎缩，但施工面积增速持续上扬，上半年房地产施工面积增速6.50%，显示房地产施工对商混需求仍较旺，使得公司商混在南通市的销量大增154.63%。然而前两年至今，商混毛利率却一直呈现萎缩态势，今年上半毛利率较去年同期萎缩1.20个百分点，萎缩的原因主要是原材料成本大幅上涨缘故，尤其砂石价格，因环保因素，材料供应紧张，截止2019年年末，南通细砂和碎石价格从年初起分别上涨了14-25元/吨。
表2：商混业务经营数据情况
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与同行相比，公司业务毛利率处在中档以上水平
上半年，在混凝土上市企业中，公司商混毛利率18.4%，位居第二位，排在海南瑞泽之后。在管桩上市企业中，公司管桩毛利率18.40%弱于河南企业双建科技28.84%。
图3：商混毛利率对比情况 图4：管桩毛利率对比情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
公司未来展望
今年房地产融资渠道受限的背景下，预计明年房地产新开工面积增速仍是萎靡不振，据公司招股说明书显示，如果公司管桩销量低于47万米，那么将对公司的经营业绩产生不利影响。不过公司业务销售实力在江苏省排在第六位，同时前5大客户占公司收益比重在45%以上，依托大客户资源，暂能稳定经营。
表3：稳定的客户资源
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另外，PHC管桩及商混属于资本密集型，今年公司通过港交所融资所得资金来提高生产设施，升级环保，保证公司绿色生产以及扩大销售市场来支撑公司后续业绩增长，最后公司混凝土产品将依托所在地南通市的基建项目发展，如2017年江苏省发布《南通江苏上海大都市北翼门户城市总体方案》，项目建设将支撑公司商混销量稳定增长，预计明年公司业绩萎缩速度将减缓。
表4：上市募集资金流向
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（本文不构成投资建议）
编辑：陈玮
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