亚泰集团：区域振兴+业务转型 存在持续修复空间

  1、东北经济振兴方案已经上报国务院，短期内有望获批;

  2、国务院再次召开振兴东北老工业基地工作会议，研究推进东北发展，要求一要做强装备制造业，二要推进现代农业综合配套改革试验，三要面向东北亚加强开放平台建设;

  3、公司公告与江苏威凯尔医药科技签订合作框架协议，计划在威凯尔科技主导开发的维卡格雷和VCP-2等新药及仿制药和化学品项目上进行合作，承诺将收购威凯尔部分股权并持续增资至60%。

  东北地区水泥高集中度下，龙头定价话语权强。2011年以来，东北地区水泥价格持续在高位，主要源于区域集中度高(北方、亚泰、山水、天瑞、冀东五大主导企业合计占比68%)，企业协同稳价能力较强，因此对盈利能力形成了明显支撑。东北经济振兴方案的出台，预计会从城镇化、棚改等方面进行一定政策刺激，区域水泥需求有望迎来明显改善(前6月东北地区水泥需求累计增速为3.7%，吉林为1.3%，均处于底部水平)。

  业务逐步转型，加快发展医药支柱产业。公司目前医药业务已有一个药物研发中心、三个生产企业和一个药品连锁零售企业，此次合作进一步凸出公司逐步转型的意愿。

  当前市值被明显低估。公司具备多类资产，因而同样存在类似金隅股份的市值重估空间，公司持有30.7%东北证券(160亿市值)，9.96%吉林银行(13年末净资产159亿)，约2000万吨权益水泥产能，按照每吨300元重置成本算也有60亿，还有医药资产10亿(人用狂犬疫苗和抗肿瘤产品参一胶囊)，每年收入9亿，而公司目前市值不到80亿。

  管理层参与非公开增发彰显长期经营信心。今年5月公司公布非公开增发预案，其中管理层拟以3.47元的价格认购9857万股，金额3.4亿元，锁三年，表明对公司经营充满信心。

  区域振兴+业务振兴，估值修复空间较大。短期公司所具备的煤炭、金融、建材资产正是切换风格所在，且存在区域振兴主题，中长期随着公司业务逐步转型以及发展重心的倾斜，估值有望持续回升。预计14、15年EPS为0.37、0.50元，对应PE为11.6、8.6倍，继续推荐!