[宏观月评]2023年7月：投资增速持续回落，水泥产量降幅走阔

近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2023年7月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：

（1）社融规模：2023年7月社会融资规模新增5282亿元，同比少增2703亿元，社融存量同比增速8.9%，较上月回落0.1个百分点。7月社融增速进一步走低，主要是由于信贷需求提前透支，本期企业和居民部门融资缩量所致。从信贷端看，新增人民币贷款364亿元，同比少增3892亿元。其中，居民中长期贷款出现减少，同比多减2158亿元，企事业单位用于资本开支的中长期贷款同比少增747亿元，可见经济内生复苏动力依然较为疲软。7月金融数据低于市场预期，政策扶持力度以及精准度均存在提升空间。

（2）水泥产量：2023年1-7月水泥产量为112677万吨，同比增长0.6%，7月水泥产量17618万吨，同比下降5.7%，供应端继续收缩。7月份，国内大部分区域继续受到天气因素影响，终端需求环比仍有下滑，市场淡季气氛浓厚。分项来看，房地产销售端跌入负增长区间，企业普遍面临资金问题，投资降幅持续走阔；基建方面，政府专项债发行尚未提速，新增基建项目偏少，对于水泥需求的支撑不足。总的来看，天气条件不佳，终端市场新增订单跟进乏力，7月水泥需求进一步走弱。

（3）后市展望：8月，为缓解库存压力，多地增加错峰停窑时间，预计水泥产量将继续走低。从终端需求来看，房地产行业资金仍较为紧张，部分企业面临债务兑付风险，投资降幅大概率继续探底；政府专项债发行预计将开始提速，基建投资增速或将有所回升，但短期内实物工作量释放有限，拉动水泥需求增长仍需要一定的时间。综上所示，8月水泥市场供需基本面维持弱势运行，预计水泥产量环比和同比均维持下降趋势。

一、实体融资需求承压，社融增速继续下探

2023年7月社融资金存量增速为8.9%，较6月回落0.1个百分点。从新增社融资金规模来看，7月社会融资新增5282亿元，同比少增2703亿元，不及市场预期。企业和居民部门信贷需求在前期集中释放后，均呈现缩量趋势，成为7月社融低基数下同比少增的主要原因。目前实体融资环境仍较为脆弱，私人部门的融资意愿不强，需要提高政策实施力度以及精准度。与此同时，政府专项债发行进度相较于去年同期仍偏缓，政府债券融资增量较为有限，后续随着政府专项债发行速度加快，政府债券融资表现或将有所好转。

图1、2：2023年7月社融存量增速（%）、新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

具体来看，7月社融口径人民币贷款新增364亿元，同比少增3892亿元。政府债券融资新增4109亿元，同比多增111亿元，政府专项债发行仍较为平稳，后续增量空间大于去年同期。信贷端看，居民贷款减少2007亿元，同比多减3224亿元。其中，短期贷款和中长期贷款分别减少1335亿元和672亿元，同比分别多减1066亿元和2158亿元，前期居民部门存在预支融资需求的情况，加之目前存量贷款利率仍偏高，提前还贷现象持续，导致7月居民部门信贷收缩。企事业单位贷款新增2378亿元，同比少增499亿元。其中，短期贷款减少3785亿元，同比多减239亿元，中长期贷款增加2712亿元，同比少增747亿元，说明企业端内生复苏动力同样偏弱，融资需求提前透支。此外，企业票据融资新增2170亿元，同比多增694亿元。

图3、4：2023年7月人民币贷款和政府债券新增（亿元）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、固投增速进一步回落，基建投资持续放缓

2023年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）约28.6万亿元，同比增长3.4%，较1-6月回落0.4个百分点，增速持续放缓。基础设施投资同比增长6.8%，增速较前值减慢0.4个百分点，逐步降至中速增长区间。其中，铁路运输业投资同比增长24.9%，较前值加快4.4个百分点；道路运输业投资同比增长2.8%，较2023年1-6月回落0.3个百分点，增速连续四个月放缓；水利管理业投资同比增长7.5%，增速较前值回落2.1个百分点；公共设施管理业同比增长0.8%，增速较前值回落1.3个百分点。除铁路运输业以外，其他分项的投资增长普遍放缓，导致7月整体基建增速进一步回落。

1-7月受制造业和基建投资增速下滑、房地产投资降幅走阔等因素影响，固定资产投资增速继续放缓。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为5.7%、-8.5%、6.8%，前值依次为6.0%、-7.9%、7.2%。制造业方面，近期工业企业投资扩产的积极性仍偏弱，投资增速环比略有降低；房地产销售端再度进入负增长状态，资金流动性较为紧张，投资降幅继续走阔；政府专项债发行进度仍偏慢，新项目续接乏力，基建投资增速同样呈现下滑趋势。

图5、6：2023年7月全国基建增速继续放缓（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、房企到位资金降幅走阔，新开工继续下滑

房地产投资持续走弱。2023年1-7月份，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%，根据全口径数据，7月单月投资下降17.8%，降幅较6月收窄2.8个百分点。目前房企普遍存在资金压力，工作重心倾向于竣工和销售端，扩大投资的能力和意愿都较为有限，投资增速仍处于下行区间。

图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

新开工继续探底，竣工增速维持高位。2023年1-7月份房屋施工面积同比下降6.8%，降幅进一步扩大0.2个百分点，房地产施工端整体延续下行趋势；房屋新开工面积累计同比下降24.5%，降幅较前值扩大0.2个百分点，新增项目规模进一步萎缩；房企在“保交楼”政策引导下，持续加快推进项目竣工交付，竣工面积累计同比增长20.5%，较1-6月提升1.5个百分点。

图9：2020.7-2023.7房地产施工情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

销售指标降幅走阔，房企到位资金不足。2023年1-7月商品房销售面积同比下降6.5%，降幅较前值扩大1.2个百分点，终端市场消费意愿持续转弱，房地产企业销售回款降幅走阔，房企资金压力较为明显。1-7月房地产开发企业到位资金同比下降11.2%，降幅较前值扩大1.4个百分点。具体来看，1-7月国内贷款、定金及预收款同比分别下降11.5%、3.8%，降幅较1-6月分别扩大0.4和2.9个百分点。同时，自筹资金同比减少23.0%，降幅较前值略微收窄0.4个百分点。

图10：2020.7-2023.7房地产销售与开发资金来源情况（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、水泥市场供需同步走弱，价格指数继续回落

根据国家统计局数据，2023年1-7月水泥产量为112677万吨，同比增长0.6%，7月单月产量17618万吨，同比下降5.7%，供应呈现收缩趋势。7月份，国内普遍高温多雨，局部出现极端天气，下游施工进度明显放缓，市场需求进一步转淡。与此同时，多地开展错峰停窑，磨机运转率持续下降，当月水泥产量降幅走阔。

图11：2020.7-2023.7全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

7月份，水泥行业供需双降，企业普遍仍处于累库状态，市场竞争压力有增无减，成交均价延续下行趋势。全国水泥价格指数（CEMPI）由117.01点降至110.49点，环比下跌6.05%，同比跌幅为22.33%。

8月国内多数区域降水仍偏多，预计水泥出货量仍将维持偏低水平，需求难有明显改善。供应方面，由于企业库存压力仍较为突出，部分地区已经发布通知增加错峰停窑时间，预计8月水泥产量环比和同比均维持下降趋势。

图12：2023年7月全国水泥价格指数持续走低（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）