2023年上半年水泥市场运行分析与后市展望

2023年上半年，受宏观经济下行和市场需求不足影响，水泥行业延续2022年以来低迷态势。一季度下游复工情况较好，整体需求好于同期，进入二季度后旺季不旺，需求减弱明显，加之市场竞争激烈，水泥价格跌跌不止。上半年，水泥产量创下2012年来新低，尽管煤价有所走低，但水泥行业利润仍出现大幅萎缩。展望2023年下半年，我们认为水泥行业需求相较于上半年会有一定程度好转，价格将会出现季节性反弹，由于需求恢复有限，企业库位较高，价格反弹力度或将有限。全年来看，水泥需求将面临下行压力，行业效益降幅仍大。

一、水泥需求：基建拉动有限 地产投资深降 水泥需求下滑

2023年1-6月份，全国固定资产投资增速3.8%，年内增速持续放缓。基础设施投资增速7.2%，其中与水泥需求较为密切的道路运输业增长3.1%、公共设施管理业增长2.1%，增速均低于基建整体，尽管基建整体保持较高增速，但其对水泥需求拉动比较有限。

图1：2023年1-6月基建增速较高 图2：1-6月基建内部分项增速

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房地产开发端，1-6月房地产开发投资完成额同比下降7.9%，其中建安工程完成额同比下降20%，建安投资同步走低，投资端的下滑拖累了水泥用量的走低。施工端看，新开工面积处于深降状态，1-6月份同比大降24.3%，新开工深降影响下施工面积同样表现疲弱，1-6月份同比下降6.6%。 

图3：房地产开发投资增速持续下探 图4：1~6月新开工及施工面积增速

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1-6月份基建投资重要分项道路运输业和公共设施管理业增速较低，叠加房地产新开工深降，水泥需求整体不及同期，水泥产量走低。2023年1-6月，全国水泥产量95300万吨，同比增长1.3%，全口径同比下降2.4%，水泥产量创下2012年来新低。分月来看，1-2月产量19855万吨，同比微降0.6%，3月份需求开始加快恢复，水泥产量同比大增10.4%，尽管4月份需求减弱，但得益于同期低基数，水泥产量同比仍有增长，5、6月份需求进一步趋弱，多地加大错峰力度，水泥产量同比出现下降。

图5： 2023上半年水泥产量创12年新低 图6：1-6月单月水泥产量

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31个省份中，水泥产量增长和下降的省份分别有19个和12个，分化比较明显，产量增长的地区以北方为主，下降的地区中南方居多。增幅超50%的省份有2个，分别是上海、吉林，两地水泥产量增幅均在70%以上，上海、吉林地区去年疫情较为严重，水泥企业停工停产，同期基数较低，水泥产量同比大增，黑龙江、西藏、北京、青海和新疆等地水泥产量增幅较大，均在10%以上，其中黑龙江近39%，河北、江苏等水泥大省产量平稳增长，在4%-6%左右。上半年水泥行业需求恢复不及预期，其中华东和中南大区需求下滑比较明显，水泥产量下跌的省份多分布在此两大区域，福建、河南、湖南和湖北水泥产量降幅均超10%，其中福建需求较弱，产量下降近20%，安徽、江西、山东降幅均在4%以下，幅度相对不大。

图7：2023上半年全国各省（市）水泥产量增速情况

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二、产能投产：2023年上半年新投产熟料产能1100万吨左右

据中国水泥网水泥大数据研究院追踪，今年上半年全国共投产水泥熟料生产线8条，合计实际熟料产能1132万吨,与去年同期相比基本持平，新投产能中86%为减量置换项目。分地区看，投产产能15.5%位于中南地区、8.3%位于西南地区、5.2%位于华东地区，东北和西北均在3%左右，华北没有新投产能，其中贵州有2条新投熟料产线，产能占比最高，今年上半年新投熟料产线基本持平同期，但远不及2021年，这或与上半年以来水泥行业持续不景气、企业面临较大的经营压力，从而导致部分产线停建或投产延期有关。

图8：近年熟料产能投放情况 图9：2023年上半年产能投放区域分布

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三、行情：整体走势震荡下行 价格重心继续下移

2023年上半年，全国水泥价格行情走势呈现“旺季不旺、淡季更淡”特征，整体震荡下行，截至6月底，P.O42.5散装水泥均价357.04元/吨，较年初下跌17%，同比下跌19.1%。分月来看，1月份，北方地区大部分工地停工放假，南方地区多数工地及搅拌站陆续停工，春节期间市场需求处于停滞阶段，水泥价格震荡下行。2月份，北方地区受低温天气影响，多数工地、搅拌站仍未完全复工，施工节奏偏慢，南方地区气温偏暖，市场需求加快恢复，部分地区涨价积极，水泥价格震荡上行。进入3月份后，下游需求持续恢复，多地陆续结束错峰后供应放大，供需同步走强，水泥价格延续涨势。4月份需求恢复情况不及预期，整体表现疲软，水泥价格几无反弹，一路走低。5月水泥市场供需仍然宽松，厂家持续累库，市场竞争激烈，水泥价格继续走低。6月份，受中高考、农忙以及高温多雨天气影响，市场正式进入淡季，下游需求进一步走弱，水泥价格连续下挫。

图10：上半年水泥价格整体下行（点） 图11：2020~2023上半年各周价格环比（%）

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今年以来水泥价格震荡走低，加之同期价格处于相对低位，31个省份中有30个省份水泥价格同比出现下跌，并且跌幅较深，仅有西藏录得上涨（7.63%）。具体来看，跌幅较深省份多位于华东和中南一带，今年以来下游需求偏弱，华东和中南等需求旺盛地区受影响较大，加之市场竞争异常激烈，水泥价格跌幅较深，其中河南、江西跌幅均在30%以上，湖北、广东、福建和山东跌幅亦超20%，新疆、内蒙、贵州、云南跌幅相对较小，均在6%以内，其余地区跌幅多在10%~20%之间。

图12：2023年6月末各省水泥价格及同比涨幅

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四、进出口：进口熟料大幅萎缩 水泥出口有所改善

在水泥、熟料的对外贸易中，中国主要是熟料进口和水泥出口国，其中又以熟料进口为主。2023年1-6月，我国进口熟料量仅有43万吨，同比大降94.2%，这或与今年上半年下游需求羸弱、厂家熟料库位高企以及企业效益较差有关。进口价格方面，国际煤价出现回落，加之海外需求不振，我国进口熟料价格同步走低。1-6月份我国进口熟料均价45.86美元/吨，同比下跌17.9%，进口价格达到近年来低点。

图13：2023年1-6月熟料进口下滑94.2%

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我国熟料进口主要来自越南，1-6月进口约43万吨，同比下降93.4%，但占比达99.9%，尽管进口量在下降，但进口比重比去年增加12个百分点，熟料进口继续向越南集中。

表1：2022年1-6月分国别熟料进口

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我国水泥出口量较少，主要以满足国内需求为主。2023年1-6月份，出口水泥150.7万吨，同比增长111.1%，尽管增幅可观，但绝对量相对国内产量来说仍偏低。

图14：2023上半年水泥出口量出现增长

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五、效益：动煤价格震荡下跌，水泥行业效益下滑

2023年上半年，动力煤价格整体震荡下行，均价低于同期，水泥企业生产成本压力有所缓解。2023上半年动力煤现货均价1067.4元/吨，较去年同期下跌14.3%。分月来看，1月份冷冬预期落空，电厂日耗走低，同时非煤企业由于错峰需求持续萎缩，煤炭呈现供需双弱走势，煤价偏向震荡。2月份下游需求加快恢复，叠加供应端由于蒙煤事故安检力度加大而有所收缩，煤价震荡偏强。3月份以来气温偏暖，电厂日耗走低，同时非煤行业消费上冲乏力，煤炭消费进入季节性淡季。4月份，煤炭消费季节性淡季特征明显，尽管大秦线检修对运量产生一定影响，但港口库存依然偏高，供需宽松下动力煤价格震荡走低。5月份，下游电厂备货充足叠加非电工业消费疲软，动力煤价格一路走低。6月份天气炎热叠加非电消费存在一定支撑，需求环比转好，煤价有所反弹。整体来看，上半年煤价重心明显下移。

图15：上半年煤价整体下跌（元/吨） 图16：2023年1-6月水泥-动力煤价格差

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2023年上半年水泥需求相对较弱，尽管煤价整体下降使得生产成本压力有所减轻，但水泥价格跌幅较深，水泥行业利润恐有较大幅度下滑。我们预计，2023年上半年水泥行业利润总额或在150亿元左右，同比降幅超60%。

图17：预计2023年上半年水泥行业利润总额150亿元左右

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六、展望：2023年后市展望

（一）需求：地产拖累仍在，基建谨慎乐观

2023年7月政治局会议提到，“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化新形势，适时调整优化房地产政策”，此外，加大保障性住房建设和供给、特大城市城中村改造与“平急两用”等供给侧政策都给了房地产政策一定想象空间，这将缓和房地产投资下滑趋势。

从数据上看，土地购置面积和新开工是投资端的两个重要指标，截至到2023年6月，100大中城市成交土地占地面积和新开工面积累计同比分别下降20.9%、24.3%，目前仍无企稳迹象，二者对2023年投资端有较大负面影响。尽管下半年政策可能有利好政策出台，但二者增速难以回正，地产投资负增长拖累下水泥需求同比仍将出现下降，但拖累程度或有减轻。

图18：土地成交清冷，新开工依然深降

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基建方面，我们判断下半年增速将放缓，理由有下：第一，截至6月底，专项债发行2.3万亿元，发行进度61%,剩余额度1.5万亿，剩余额度已不多，另外，截至2023年一季度末，我国地方政府杠杆率已超30%，如果算上城投等隐性债务，实际杠杆率更高，远超法定界限，地方政府财力有限，化债任务比较迫切；第二，去年下半年政策性开发性金融贷款工具出台，接棒专项债继续发力，基建增速持续走高，去年下半年基建基数较高。

图19：上半年专项债发行进度61% 图20：地方政府杠杆率高企

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综上，地产投资依然拖累，基建支撑谨慎乐观，预计2023年下半年水泥需求环比虽有好转，但同比仍将出现下滑。我们预计，2023年全年水泥产量或在20.5亿吨上下，同比降幅超3%。

图21：预计2023水泥产量降幅超3%

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（二）供应：产能投放或不及预期，产能过剩依然严重

今年上半年以来，水泥行业延续去年颓势，行业利润大幅收缩，企业亏损面扩大，中小企业生存和发展受到重大挑战。截至当前，新投产熟料产线8条，涉及总产能1132万吨，同比基本持平，根据中国水泥网水泥大数据研究院追踪，下半年计划有27条、产能超4000万吨熟料线投产。鉴于下半年行业压力依然较大，预计新投产能释放进度仍不及预期，供应压力整体可控，但需求下行期供需矛盾凸显，产能过剩问题仍然比较严重。

图22：近年来熟料产能整体稳定

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（三）价格：行情反弹有限，均价仍将下移

2023年上半年水泥行业受需求不足和市场竞争激烈影响，水泥价格涨少跌多，整体下行。下半年地产拖累因素减弱，基建存在一定支撑，预计需求较上半年将有所好转，水泥价格将出现小幅反弹，但由于厂家库存较高，加之煤价仍有下跌空间，水泥价格上涨空间受到较大压制，反弹幅度可能有限。由于去年下半年水泥价格仍较高，预计今年下半年水泥价格均价同比将明显下降。

图23：预计2023年价格中枢仍将下移

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（四）效益：利润降幅收窄 全年压力仍大

对于2023年下半年，我们认为在需求弱恢复、价格反弹有限背景下，行业利润同比仍将下降，但降幅或有收窄。总体来看，预计全年利润在300~350亿元，同比降幅或在50%上下。

图24：预计2023水泥行业利润降幅仍大

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