2022年上半年水泥市场运行分析与后市展望

2022年上半年，水泥行业遇到了前所未有的困难，一季度下游施工偏慢，需求恢复不及同期，进入二季度后，疫情强势反弹，需求陷入停滞状态，水泥价格跌跌不止，上半年，水泥产量创下近年新低，同时由于煤价仍处相对高位，水泥行业利润大幅萎缩。展望2022年下半年，我们认为水泥行业供需关系相较于上半年会有一定好转，价格将会出现反弹，由于需求恢复有限，价格反弹力度或将有限。全年来看，水泥需求将面临较大下行压力，行业效益难言乐观。

一、水泥需求：基建拉动有限，地产新开工深降，水泥需求大幅下滑

2022年1-6月份，全国固定资产投资增速6.1%，年内增速持续放缓。基础设施投资增速7.1%，保持高位，其中铁路运输业下降4.4%，道路运输业下降0.2%，叠加生产资料PPI高位运行，基建实际增速可能并不太高，同时基建内部结构有所分化，基建对水泥需求拉动有限。

图1：2022年1-6月基建增速高位图2：1-6月基建内部分项有所分化

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

房地产开发端，1-6月房地产开发投资完成额同比下降5.4%， 1-6月份建安工程完成额同比下降5.4%，同步走低。施工端看，与水泥需求较为密切的新开工施工面积处于深降状态，1-6月份同比大降34.4%，新开工面积大幅下降严重拖累了水泥需求走低。 

图3：房地产开发投资增速持续回落图4：1~6月新开工及施工面积增速

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1-6月份基建投资实际增速可能不高同时内部结构分化，叠加房地产新开工深降，水泥需求整体不及同期，水泥产量走低。2022年1-6月，全国水泥产量97682万吨，同比下降15%，水泥产量创下近十一年新低。分月来看，1-2月产量19933万吨，由于今年开春以来气温较低，工人到位慢，需求恢复不及同期，1-2月水泥产量同比下降17.8%，3月份需求开始加快恢复，产量降幅同比缩窄至5.6%，4月份全国疫情比较严重，下游需求几近停滞，水泥产量大幅下降至18.9%，5、6月份后疫情扰因素逐渐褪去，但水泥行业进入季节性淡季，需求仍在走弱，水泥产量延续较大降势状态。

图5：2022上半年水泥产量创11年新低图6：1-6月单月水泥产量

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31个省份中，水泥产量增长和下降的省份分别有1个和30个，多数省份水泥产量同比下降，仅有西藏地区水泥产量录得增长，西藏地区同比增长3.5%。降幅超30%的省份有5个，分别是吉林、上海、黑龙江、贵州和北京，其中吉林和上海水泥产量降幅均超40%，上海、吉林地区今年疫情较为严重，水泥企业停工停产，水泥产量大降，贵州、黑龙江需求较差，水泥产量降幅较大。上半年水泥行业受疫情扰动需求走弱，全国其他重点地区水泥产量同样出现不同幅度的下降，长三角江苏、江西等省降幅均在10%以上，华南地区广东、广西降幅均在20%以上。而湖北、河南、福建以及新疆等地尽管产量有所走低，但幅度均在5%以内，整体变化不大。

图7：2022上半年全国各省市水泥产量增速（%）

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二、产能投产：2022上半年新投产熟料产能千万吨左右

据中国水泥网水泥大数据研究院追踪，今年上半年全国共投产水泥熟料生产线5条，合计实际熟料产能986万吨,与去年同期相比下降45.8%，新投产能中80%为减量置换项目。分地区看，投产产能59.1%位于中南地区、25.2%位于华东地区、15.7%位于西南地区，其中广西2条新投熟料产线，湖南、江西和西藏各1条，今年上半年新投熟料产线骤降，远低于预期，或与上半年来水泥行业不景气、企业面临较大的经营压力有关。

图8：近年熟料产能投放情况（万吨）图9：2022上半年产能投放区域分布

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三、行情：整体走势不断下行，价格重心逐步下移

2022年上半年，全国水泥价格指数走势整体不断下行，价格重心逐步下移，截至6月30日，P.O42.5散装水泥均价441.3元/吨，较2021年同期下跌1.1%。具体来看，1-2月水泥行业处于淡季，水泥需求偏弱，价格涨少跌多，整体震荡向下，3月份上中旬随着需求好转，价格拐点显现，但步入中下旬后全国多地疫情散发并且愈发严重，下游施工受限，水泥价格跌跌不休，这一态势贯穿整个4月份，进入5月份后，尽管疫情扰动因素基本褪去，但需求依然没有明显起色，价格继续走弱，6月份是水泥行业季节性淡季，需求延续弱势，价格持续下跌。

图10：今年上半年水泥价格整体下行（点）图11：2019~2022上半年各周价格环比（%）

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尽管今年以来水泥价格跌跌不止，但由于年初价格处于高位，相较于同期，31个省份中多数省份水泥价格同比均出现上涨，共有21个，其中涨幅超20%的省份有6个，分别是内蒙、吉林、山西、贵州、甘肃和宁夏，均为北方地区，这些地区价格波幅相对较小，今年跌幅不大。下跌省份共有11个，多为华东和中南地区，其中安徽、江苏、浙江、上海、福建和湖北等六省跌幅均在10%以上，今年以来下游需求迅速走弱，华东和中南等需求旺盛地区受影响较大，价格跌幅较深。

图12：2022年6月末各省水泥价格及同比涨幅



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四、进出口：进口熟料同比萎缩 水泥出口持续下滑

在水泥、熟料的对外贸易中，中国主要是熟料进口和水泥出口国，其中又以熟料进口为主。2022年1-6月，我国进口熟料741.2万吨，同比下降42.2%，这或与今年上半年需求大幅走弱、厂家熟料库位高企有关。

图13：2022年1-6月熟料进口下滑42.2%

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分国别看，我国熟料进口主要来自越南，1-6月进口651.5万吨，同比下降35.3%，占比达87.9%，尽管进口量在下降，但进口比重比去年增加9.4个百分点，同时进口韩国、日本、印尼熟料也有较大比重，但进口占比均出现一定滑落，熟料进口进一步向越南集中。

表1：2022年1-6月分国别熟料进口

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今年1-6月份海外需求逐步恢复，全球终端市场对各种物资需求强劲，国际航运运输比较繁忙，船运运费维持高位，1-6月份我国进口熟料均价55.8美元/吨，同比上涨17.1%，进口价格达到近年来高点。

图14：2022年国际航运运费保持高位（点）

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我国水泥出口量较少，主要以满足国内需求为主。2022年1-6月份，出口水泥71.4万吨，同比下降48.2%，预计全年增速仍将维持下降趋势。

图15：水泥出口量出现萎缩

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五、效益：动煤价格高位不下，水泥行业效益下滑

2022年上半年，动力煤价格整体震荡上行，均价远超同期，这给水泥企业带来了较大的成本压力。2022上半年动力煤现货均价1246元/吨，较去年同期大涨53%。分月来看，1月份受印尼出口禁令影响，国际煤炭市场现货紧张，内盘煤同步上涨。进入2月份，在保供稳价政策指导下，市场情绪转弱，煤价震荡回落，但中下旬后，下游复工复产加快，叠加国际局势动荡和“能源荒”，煤价重拾涨势，这一趋势延续到3月中旬左右，其后发改委多次召开会议，加强煤炭市场价格监管，政策持续发力下，煤价应声下跌。5月份后，南方地区雨水充足，水电份额增加，叠加下游需求恢复不及预期，煤价整体保持平稳。整体来看，上半年煤价重心明显上移。

图16：2022上半年煤价整体上涨（元/吨）图17：2022年1-6月水泥-动力煤价格差

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尽管2022年上半年水泥价格整体均价仍然高于同期，但在成本动力煤价格大幅飙升和水泥产量整体严重下滑的情况下，上半年水泥行业利润恐有较大幅度下滑，我们预计，2022年上半年水泥行业利润总额难超400亿元，同比下滑幅度超45%。

图18：预计2022年上半年水泥行业利润总额400亿元

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六、展望：2022下半年后市展望

1、需求：基建仍将发力，需求预将改善

2022年二季度，我国经济增速0.4%，上半年经济整体增速为2.5%，要完成全年5.5%的增速目标，下半年需要增长8.2%，目前来看客观上难以实现，结合近期高层表态，下半年大规模刺激可能性不大，下半年经济下压力依然较大。尽管今年以来多地开始对房地产进行松绑，但也只是政策微调，“房住不炒”主基调不会改变，目前来看土地购置面积和新开工仍处于深度下行区间，短期内企稳存在较大不确定性，预计下半年地产投资的下行仍将对水泥需求形成较大拖累。

图19：地产新开工仍处深降通道中

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基建方面，今年上半年中央财经委会议和政治局会议都着重强调全面加强基础设施建设，政策引导下基建如期反弹，截至当前，专项债发行3.4万亿元，发行进度93.4%,基本发行完毕，同时3000亿元政策行贷款进一步落地，基建有望延续反弹态势，下半年基建投资存在发力空间，下半年基建对水泥需求拉动将较上半年继续改善。但也应该看到，近期国家层面强调利用好现有政策工具，并无新的增量政策出台，基建对经济的刺激作用不宜过分乐观，叠加中央对地方政府隐性债务监管依旧趋严，基建反弹幅度或将有限。

图20：2022专项债基本发行完毕图21：财政发力明显

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2、供应：产能投放或不及预期，供应压力整体可控

今年以来，水泥行业遇到了前所未有的困难，行业亏损面扩大，在此背景下，生存是企业第一经营要义。从去年公布的新投熟料产线计划看，今年计划有超过7000万吨熟料产能投产，但截至到上半年，实际投产产能近千万吨，进度不到全年计划15%，这充分反映了水泥企业面临经营压力之大。由于当前水泥价格跌至相对低点，多个省份计划进一步加强供应管理，加大错峰力度，以求稳价。整体来看，预计下半年新投产能释放进度不及预期，叠加错峰力度再升级，供应压力整体可控。

图22：近年来熟料产能整体稳定

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3、价格：价格走势平缓，行情回归常态

2022年上半年水泥行业受疫情影响严重，旺季涨价预期落空，水泥价格基本处于下跌状态。下半年基建持续发力，预计需求将有所恢复，水泥价格将出现反弹，但由于房地产仍未企稳，地产对水泥需求拖累因素仍在，水泥价格反弹幅度可能有限，行情走势或将回归常态。由于去年下半年价格相对较高，今年下半年水泥价格均价同比将明显下降。

图23：预计2022下半年行情走势平稳，回归常态（元/吨）

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4、效益：煤价高位震荡，利润难言乐观

目前煤炭保供增产政策效果显现，煤炭日产量达到历史高位，供需格局整体偏宽松，下半年，在保供稳价政策的持续推动下以及进口方面的有效补充，预计供应充足；需求方面，7-8月煤炭消费旺盛，金九银十是煤炭消费旺季，11-12月冬季供暖，预计煤炭需求将呈现增加态势，供需双增下预计煤价将呈现高位震荡走势，水泥企业生产成本压力仍将存在，我们预计2022年下半年四季度旺季水泥行业利润将有明显改善，但就全年来看预估利润在1100亿元左右，同比降幅超30%。

图24：预计2022年水泥行业利润总额1100亿元

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