四川双马：2024一季度归母净利润872.31万，同比下降95.88%
4月29日，四川和谐双马股份有限公司发布2024年一季度报告。
*ST双马：优质资产注入 将真正蜕变成千里马
2009/01/21 00:00
来源：证券日报
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每逢年关，ST公司的未来前途都会冰火两重，一部分公司可以“弹冠相庆”，摘掉ST的帽子；而另一部分公司则可能从此被“打入冷宫”，过上暂停上市“面壁思过”的日子。而盈利能力得到明显改善的ST公司，绝大多数都经过了重大的资产重组。日前，*ST双马重大资产重组已经到了流通股东表决的最后关头，如果方案获得通过，*ST双马也有望“脱胎换骨”，蜕变成为真正的千里马。
拉法基国际经验移植
双马迎来质的提升
四川双马上市后因为管理和销售原因在2006-2007年连续出现巨额亏损，企业经营进入举步维艰的困难局面。随着拉法基的入主，四川双马成功移植其长期积累的市场和生产运营经验，使公司的管理和技术水平在短期内实现了大幅度的跨越，采购和销售环节也实现了良好运转，公司在拉法基的帮助下迎来了质的提升。拉法基还根据其在全球的经营惯例，为四川双马购买了财产损失险和经营中断险，这使公司在汶川地震中的大部分损失均得到了及时的赔付。2008年上半年，公司实现净利润0.42亿元，预计2008年全年可实现净利润0.48亿元到0.57亿元，成功扭转了连续两年巨额亏损的被动局面。但与此同时，我们关注到四川双马的净资产仅为0.46亿元，资产负债率为90%以上，偿债能力较弱，依靠四川双马自身的力量，难以筹集新建水泥生产线所需的资金，可持续发展能力严重不足。
优质资产注入
双马“蜕变”千里马
都江堰拉法基50%股权的注入，是拉法基把四川双马打造成为西南地区水泥经营平台的重要举措。目标资产都江堰拉法基主要生产和销售高标号硅酸盐水泥，拥有世界最先进的新型干法水泥生产线，在环保、吨熟料能耗、熟料水泥转化比等一系列方面处于世界先进水平，在四川地区水泥市场竞争地位中处于领先位置。此次优质资产注入将使双马总资产增长2倍，归属于母公司的所有者权益增加35倍以上，资产实力迅速增强。如果重组完成后，双马的生产能力将达到600万吨，在西南地区市场份额达到20%，成为区域内规模最大的水泥企业。同时公司生产线合理分布于江油本部、都江堰和宜宾三个地区，均位于川西和川南区域，奠定了与四川省主要经济带相契合的良好地理布局。管理层预计到2012年，公司水泥产能将突破1,000万吨，双马将真正蜕变为一匹千里马。
盈利补偿细化
确保目标资产收益
与预案比较，最终方案对目标资产作价由30亿元最终调整为28.01亿元，进一步让利于四川双马，让利于流通股股东。
公司在方案中公布了拉法基都江堰50%的股权2009-2011年可实现净利润分别为2.6亿元、3.23亿元和3.2亿元。如目标资产的实际盈利数低于方案中的净利润预测数，拉法基承诺将在公司每年年报披露后30个工作日内，对差额以现金向公司进行补偿，从而确保目标资产对公司带来的盈利收益，最大化地保证股东拥有稳定可期的投资回报。
分享基建投资盛宴
准确把握长远战略
随着国家将“保增长”放到了首要位置，政府连续出台大量投资政策，其中加大固定资产投资规模，新增基础设施建设将对水泥行业发展产生积极利好的影响。而公司所在的西南地区，原先水泥行业发展与全国相比就相对落后，以四川省为例，仅从人均水泥需求这一指标上看，2007年四川省人均水泥消耗量为0.8吨，不仅低于江浙等东部省市，也较湖北等中部省市为低。如今在灾后重建和国家大力投资的市场需求刺激下，西南地区将成为未来水泥需求最为明确的地区。
华泰证券分析师此前表示，在固定资产投资的拉动下，2009-2010年西南地区预计水泥需求增长率为30%-35%，区域新增水泥需求为4440-6734万吨。2008年西南地区水泥固定资产投资额为143亿元，以410元/吨产能计算，新增水泥产能3487万吨，考虑到开工率(85%)，2009年实际新增产能约为2404万吨，西南水泥市场将供不应求。
在市场有望出现快速发展的绝佳时机下，龙头企业将获得最大的发展收益。而目前四川地区尚缺乏真正的龙头企业，双马重组顺利通过将有助于公司成为地区龙头，及时抓住这一发展契机，为广大股东带来超预期的回报。
万事俱备
只欠东风
目前双马的重大资产重组只待股东大会的表决。在重组双方一年多的努力推出最佳方案及水泥行业遇到极佳发展机遇的条件下，本月23日的股东大会结果将彻底改变*ST双马的命运。如果方案通过，*ST双马将有望一跃而起，成为西南市场上的龙头企业。如果此次重组搁浅，*ST双马在产业市场和资本市场的未来都将扑朔迷离。一方面，大股东拉法基很可能不再注入优质资产，双马丧失了快速成为西南地区龙头的机会，假设大股东同意继续重组，重组双方再次调整方案重新表决的时间表存在极大的不确定性，而且再次重组也很可能使公司发行更多的股份，因为目前7.61元的发行价格对应的四川双马发行市盈率、市净率分别为25.01倍、61.37倍，明显高于四川双马股票的内在价值。另一方面，公司将不能最大限度地把握基建大投资带来的历史机遇，从而失去快速发展的契机。因此，不管从哪一方的利益角度出发，重组通过都应该是最大的利好和最佳的结果。
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