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07年中期水泥行业投资策略

2007/06/27 00:00 来源:国信证券

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  产能扩张势头尚可接受07 年1 季度水泥行业固定资产投资69.3 亿元,同比增长39.4%,行业投资回升的势头明显。固定资产投资和房地产施工需求保持在高位运行对水泥产能扩张有着拉动作用,水泥行业正逐步进入供求大致平衡的状况。当前行业产能扩张的主体是优势水泥企业,而非以往那种全行业扩张的情形。需求拉动和落后产能淘汰两因素基本上可以消化新增产能的压力,水泥行业的供求相对平衡尚不会因此被打破,行业景气上升的趋势不减。
  
  盈利增长持续仍有提升空间我们认为,产能、价格和成本是水泥企业盈利增长的主要因素。基于行业处于上升期的判断,当前的产能扩张是提升盈利的直接手段。当前水泥市场价格也在保持着稳步上涨的态势,且我们认为这种趋势可以贯穿整个“十一五”期间。尽管成本压力依旧,但价格上涨幅度更明显,水泥企业的毛利率会进一步提升。更为重要的是,再经过3-5 年的发展,优势企业“定价权”的增强会将企业盈利推入一个新的高度。
  
  总体看来,行业及企业的盈利空间仍大有潜力可挖。
  
  水泥股估值可适度溢价就PE 指标来看,当前国内水泥股的PE 估值远高于国际水泥巨头。可从两方面来解释:一是国内水泥行业正处于较快的上升期,公司业绩增长预期较高;二是国内水泥行业在国际比较中显现的独特性。国内水泥行业的发展依托着国民经济的平稳较快增长及固定资产投资增速保持相对较高的水平的大背景。同时,国内水泥行业正处于整合的进程中,整合会逐步提升优势水泥公司的盈利能力和业绩水平。从市场价格、成本控制、运营效率、企业管理等因素考虑,国内水泥行业及优势上市公司的盈利仍有进一步的提升空间;我们认为优势水泥企业在其业绩超高增长期可以给予PE 估值20-25倍。
  
  关注处于长周期的水泥股从供求关系、盈利前景、整合进程等多因素考虑,我们认为国内水泥行业仍处于上升周期,业绩增长尚未见顶,因此维持对行业的“谨慎推荐”评级。我们重点关注中部地区的水泥企业,认为某些企业正处于一个较长增长期的初期阶段,是投资介入的最好时机。

(中国水泥网 转载请注明出处)

编辑:zlq

监督:0571-85871667

投稿:news@ccement.com

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