星马汽车:注入优质资产 业绩大幅增长

　　星马公司是我国罐式汽车龙头企业，在混凝土搅拌车和散装水泥车市场销量排名第一；目前公司90%的利润来自这两种产品。

　　和混凝土搅拌车、散装水泥车相比，混凝土泵车的总价高、产品附加值高、利润空间大；目前混凝土泵车市场上三一和中联形成了双寡头垄断地位，二者合计占有80%以上的市场份额。公司未来如果能在该市场开拓成功，将形成新的盈利增长点。

　　混凝土搅拌车、散装水泥车和混凝土泵车销量都取决于预拌混凝土的市场规模；未来水泥市场在基建、房地产的带动下仍将保持较高的增速，预拌混凝土占比将进一步上升，这使得公司产品未来前景仍很光明。

　　公司拟增发股份收购华菱汽车重卡资产，预计最快将于今年7~8月完成相关审核工作。增发完成后，公司的关联交易将大幅度减小、产业链贯通后协同效应增强、公司盈利能力也将迅速提升。

　　我们预计华菱汽车2009-2011年分别可实现净利润2.30、3.16和3.63,预计星马汽车现有资产2009-2011年分别可实现净利润0.81、0.85和0.97亿元；增发收购华菱汽车完成后，公司对应增发后的3.93亿股本2009-2011年EPS分别为0.79、1.02和1.17元。考虑到公司增发收购成功可能性较大，我们按照增发后的2010年18倍动态PE给公司估值，得出目标价18.36元，给予公司“推荐”评级。