中联重科09年三季报点评:前3季度业绩符合预期
2009年前三季度实现营业收入148.2亿元,同比增长49.65%;公司净利润16.8亿元,同比增长了20.68%;每股收益为1.00元,业绩增长符合我们的预期。其中第3季度实现营业收入55.52亿元,同比增长50.63%;实现净利润5.95亿元,同比增长21.51%,对应每股收益0.35元。前3季度公司营业收入和净利润保持较快增长的主要原始是公司主导产品销量保持较高增长率。
主导产品保持较快增长。受国家基建投资需求拉动,公司主导产品继续保持了平稳较快增长,汽车起重机销量同比增长超过18%; 合并CIFA后,前3季度公司混凝土机械收入同比增长超过50%。我们认为公司通过外延式扩展,报告期较上年同期合并企业增多是公司前三季度营业收入同比增长的主要因素。
财务状况仍存压力。前三季度公司的毛利率为5.80%,较08年同期有下降了2.54个百分点,单季度毛利率水平较稳;期间费用率控制较好,特别是销售费用率由08年同期的6.22%下降至5.19%。另外,由于公司08年进行了一系列的兼并收购,财务压力仍然将大,财务费用较08年同期增加了76%。现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额为12.53亿元,同比增长2490%,主要是公司加大收购力度和加大了票据的使用。
维持“推荐”评级。中联重科作为起重机械和混凝土机械的龙头企业之一,产品质量和管理水平均处于行业领先地位,目前CIFA 等新合并公司运行良好,房地产行业景气度大幅回升都将有利于公司进一步发展壮大。上调公司09、10年每股收益至1.38元、1.65 元,对应市盈率分别为19.93倍和16.67倍,估值水平合理,维持公司“推荐”投资评级。
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