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水泥行业上市公司2018年一季报综合点评

2018/05/17 中国水泥研究院 魏瑜 利润 评论0 0

据国家统计局数据,2018年第一季度,全国水泥行业利润总额为190.4亿元,同比增长352.27%,创历史新高。根据上市公司公布的一季报,大部分公司营收实现增长,亏损企业数量减少,各项行业平均财务指标均有所改善。......

  据国家统计局数据,2018年第一季度,全国水泥行业利润总额为190.4亿元,同比增长352.27%,创历史新高。

  图1:历年一季度水泥行业经济效益

  数据来源:国家统计局,中国水泥网,中国水泥研究院

  一、盈利情况:大部分公司营收实现增长,亏损企业数量减少

  得益于水泥销售价格自去年下半年一路上涨,2018一季度水泥价格处于高位,从20家水泥行业上市公司(部分港股上市公司未公布)公布的一季报中看到,营业收入实现同比增长的有16家,归母净利润增长的有7家,亏损企业由去年10家下降至6家,其中有3家亏损幅度扩大。

  从盈利规模来看,将中材股份合并后的中国建材营收规模最高,一季度实现营收260亿,归母净利润约9亿。与母公司的风景有所不同,合并进来的原中材股份旗下的宁夏建材、天山股份和祁连山一季度皆为亏损,其中宁夏建材和祁连山营收分别同比下降35%和24%。海螺水泥以47.78亿元归母净利润排名第一,亏损最多的为冀东水泥,归母净亏损4.86亿元,同比去年亏损金额扩大。

  从同比情况看,营业收入增速最高的是金圆股份,同比增长817%,主要系环保业务营业收入增加和广东地区水泥行业量价齐升、河源金杰营业收入增加。净利润增长最快的是万年青,同比增长了33倍,主要是因为水泥销售价格的上涨。

 表1:一季度主要水泥行业公司盈利情况

  数据来源:上市公司年报,同花顺,中国水泥研究院

  二、财务指标对比

  1、盈利指标

  以该20家公司为样本,自2011年以来一季度的平均毛利率为下滑趋势,直至2017年才开始回升,今年一季度的平均毛利率27.46%,比去年提高了11个百分点,并且超过2011年的历史水平。

 图2:主要上市公司历年一季度平均毛利率

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  这一季度毛利率超越40%的公司有三家,塔牌集团海螺水泥和尖峰集团;毛利率最低的是冀东水泥,比去年同期下降了25.55个百分点。一季度净利率最高的公司是海螺水泥,最低的是青松建化。净资产收益率最高的为上峰水泥,最低的是青松建化。

  表2:一季度主要水泥行业公司盈利指标

 数据来源:上市公司年报,同花顺,中国水泥研究院

  2、期间费用:三费费率下降

  2011-2016年,一季度的行业平均费用率呈现上升的趋势,最高点出现在2016年,近两年费用率维持下降,一方面是营收的大幅增长,另一方面部分企业主动采取措施控制费用。

  图3:主要上市公司历年一季度三费费率

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  一季度三费费率最低的是塔牌集团,仅占营业收入的4.77%;最高的是青松建化,高达118%,入不敷出,主要是管理费用和财务费用较高。

  表3:一季度主要水泥行业公司三费费率


  数据来源:上市公司年报,同花顺,中国水泥研究院

  三、营运能力

  1、流动资产周转情况:存货周转略变慢,应收周转加快

  从平均水平来看,历年一季度水平存货与应收账款周转速度变动趋势基本一致,2011-2015年平均周转速度持续变慢,存货自2015年开始,应收自2016年开始加快周转。2018年一季度存货周转速度与去年基本保持一致,应收周转速度却加快很多。

  图4:主要上市公司历年一季度存货和应收账款周转情况

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  一季度存货和应收账款周转最慢的是青松建化,存货周转最快的3家为四川双马,华润和福建水泥,应收周转速度最快的3家为福建水泥、塔牌、海螺。

  表4:一季度主要公司流动资产周转情况

  数据来源:上市公司年报,同花顺,中国水泥研究院

  四、资本结构与偿债能力

  1、资本结构:行业平均负债率连续四个季度下降

  以该20家公司为样本,行业平均资产负债率自2017年下半年开始连续4个季度下降。从2017年一季度的最高值51.42%下降至2018年一季度的45.68%,共下降了5.74个百分点。

  图5:主要上市公司季度资本结构

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  主要公司来看,负债率最高的(超过70%)仍然是中国建材、冀东水泥和福建水泥,与去年年底基本没有变化;低负债(低于30%)的为博闻科技、塔牌、海螺和四川双马。变动最大的是四川双马,这个季度资产负债率下降了16个百分点,主要是由于2018年四川双马出售了旗下的部分水泥业务。

  表5:一季度主要公司资本结构

  数据来源:上市公司年报,同花顺,中国水泥研究院

  2、短期偿债能力:一季度平均流动比率大幅提升

  排除一些季节性波动,自2017年下半年开始,行业整体的流动比率开始呈现上升趋势,今年一季度平均流动比率又有大幅提升,相比2017年底由1提升至1.2。

 图6:主要公司流动比率、速动比率

  数据来源:上市公司年报,中国水泥网,中国水泥研究院

  从单个公司来看,流动比率最高的是塔牌和海螺,最低的是福建水泥。变动最大的为四川双马,由去年底0.38提升至1.44。

  表6:一季度主要公司流动比率

  数据来源:上市公司年报,同花顺,中国水泥研究院


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