观水泥企业半年报：行业“王者”有谁？

  根据国家统计局统计数据显示，2017年上半年，我国水泥产量11.1亿吨，同比增长0.4%；熟料产量6.67亿吨，同比增长2.88%。新世纪以来，今年上半年的产量仅次于2014年上半年，连续五年在11亿吨上下波动。且得益于错峰生产、基建拉动等因素，今年上半年行业利润达到了334亿元，同比增长248%，销售利润率7.3%。

  截至8月底，上市公司相继发布公司半年度报告，作为非上市公司的红狮控股也发布了半年度经营数据，本专题对26家主要的水泥上市企业以及未上市的红狮控股2017年上半年财务数据作一番简析，看看水泥行业“王者”有谁？

  一、营收能力大比拼

  从2017年上半年主要水泥企业的营业收入来看，中国建材集团以533.62亿元稳居第一，葛洲坝以501.85亿元的营业收入居第二。破百亿的还有海螺水泥、中材股份、华润水泥控股、金隅股份，主要水泥企业都实现了增长。其中华新水泥营业收入同比增长了63.37%，其次是红狮控股，同比增长了54.98%，福建水泥营业收入同比增长48.24%,这27家水泥企业大多数增长值在20%~35%之间。

主要水泥企业上半年营业收入比较

数据来源：wind，中国水泥网

  归属母公司净利润方面，海螺水泥以净利润67.17亿元“一枝独秀”，接着是金隅股份净利润18.46亿元，葛洲坝集团净利润17.34亿元。亿元级别从高到低为华润水泥控股、中国建材、华新水泥、红狮控股、中材股份、中国天瑞水泥、台泥国际控股、塔牌集团、上峰水泥、西部水泥、祁连山、同力水泥、宁夏建材。福建水泥、*ST青松、冀东水泥、山水水泥为仅剩的净利润亏损企业，但比起去年，亏损均有所减少。祁连山水泥、天山股份、宁夏建材、台泥国际集团、亚洲水泥（控股）、西部水泥实现了扭亏为盈。

主要水泥企业上半年净利润比较

数据来源：wind，中国水泥网

  净利润增长率方面，同力水泥以同比增长11484.33%独占鳌头，华新水泥同比增长8954%位居次席，祁连山水泥上升1092.46%排名第三。实现倍增的还有中国建材净利润增长706.24%，华润水泥控股净利润增长536.75%，上峰水泥净利润增长490.34%，后面依次为台泥国际集团、宁夏建材、西部水泥、亚洲水泥(中国)、四川双马、塔牌集团、中国天瑞水泥、尖峰集团、天山股份、海螺水泥。

主要水泥企业净利润增长率比较

数据来源：wind，中国水泥网

  二、盈利能力哪家强？

  从净资产收益率上看，27家主要水泥企业净资产收益率平均在3.57%。净资产收益率最高的为上峰水泥，净资产收益率在16.66%，尖峰集团、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、华润水泥控股均在6%以上。冀东水泥、山水水泥、*ST青松、福建水泥为负值。

主要水泥企业上半年净资产收益率比较

数据来源：wind，中国水泥网

  资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。从资产负债率上看，主要水泥企业的平均资产负债率在55.49%左右。山水水泥资产负债率高达87.9%，海螺水泥资产负债率25.45%，为最低。另外，资产负债率70%以上的有中国建材、冀东水泥、金隅股份、福建水泥、上峰水泥。

主要水泥企业上半年资产负债率比较

数据来源：wind，中国水泥网

  总资产周转率综合反映了企业整体资产的营运能力，一般来说，资产的周转次数越多或周转天数越少，表明其周转速度越快，营运能力也就越强。从总资产周转率来看，27家主要水泥企业的平均总资产周转率为0.23。万年青和华新水泥总资产周转率在0.33，为最高。其次是葛洲坝和上峰水泥周转率在0.32,。总资产周转率最低为*ST青松和亚泰集团，分别是0.07、0.10。

主要水泥企业上半年总资产周转率比较

数据来源：wind，中国水泥网

  三、中报点评看过来

  【中报点评】海螺水泥：减持获利+量价齐增 净利破历史同期纪录

  上半年，海螺水泥无新的熟料线投放，但粉磨站继续有投产，新增水泥产能继续增长，净增水泥产能2000万吨，总产能达3.33亿吨，与去年同期相比，水泥产能净增3300万吨，同比增长11%。净增产能中位于海外的有440万吨……[详情]

  【中报点评】华新水泥：并表、涨价 多因素促业绩暴增

  华新水泥所在区域位于西南、中南，西南市场需求仍有较大动力，尤其华新产能最大的云南以及高速增长的西藏水泥市场，中南地区湖北房屋新开工面积上半年增速依然保持29%，尤其集中在武汉及周边，湖南价格经历连续探底后下半年有望在旺季逐渐恢复……[详情]

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  【中报点评】天瑞水泥： 上半年以量保价，实现净利润翻倍

  在限产的条件下，产能大的企业如中联比天瑞更具优势，供给被压缩，但是更高的产能可以在相同的时间内生产更多的水泥，可以说天瑞今年上半年是以量保价，以牺牲一定的销售量来换取稳定的水泥市场价格……[详情]

  【中报点评】山水水泥：营收毛利大幅增长，仍然录得亏损

  我们从年报中可以看出，今年以来得益于水泥价格的突飞猛涨，山水水泥的水泥销售单价由去年181.8元每吨上涨到264元每吨，主营收入增长了37.26%。其中毛利润的数据更为亮眼，29.50%的毛利润率已经是近四年来以来的最高值……[详情]

  【中报点评】天山股份：净利润同比扭亏，江苏市场快速增长

  2017年上半年，天山股份所在的新疆和江苏两大区域水泥市场景气度改善，水泥需求持续回升。同时，行业错峰生产、新疆取消32.5级水泥等措施有效的提升了区域水泥行业效益，天山股份经营状况明显好转……[详情]

  【中报点评】华润水泥：熟料销售翻番，公司综合毛利率高达29.54%

  华润水泥目前除自身经营的93家水泥粉磨站，44条熟料生产线和61家搅拌站外，还通过参股的方式和部分企业联营或者合营，联营和合营企业拥有水泥粉磨站85家，熟料生产线36条，混凝土搅拌站14家……[详情]

  【中报点评】上峰水泥：销量大涨57.19%，净利润超去年全年

  上峰水泥各个产品或业务占营业收入和营业成本的比重基本一致，水泥产品占营业收入和成本的比重最高，分别为53.26%和54.45%，熟料占比紧随其后，分别占营收和营业成本的32.79%和31.12%……[详情]

  【中报点评】塔牌集团：水泥销量创新高 全年高盈利可期

  随着今年文福线的投产，塔牌集团全年水泥销量有望逼近1600万吨，同比增长超过7.5%。价格方面，今年上半年，广东P.O42.5散装水泥均价为345.8元/吨，同比上涨27.81%，塔牌集团水泥售价涨幅略低于广东涨幅……[详情]

  四、水泥行业王者段位有谁？

  家大业大最强王者：中国建材集团、葛洲坝集团

  理由：总资产和总收入都是水泥行业中的佼佼者2017年上半年，中国建材集团总资产3483亿元，营业收入533.62亿元，同比增长20.99%，实现毛利135.57亿元，同比增长20.1%。水泥熟料销量131.5百万吨，同比下降3.6%；商品混凝土销量38.3百万立方米，同比增长9.4%，石膏板销量853百万平方米，同比增长17.8%；风机叶片销量936片，同比下降43.9%；玻璃纤维销量0.63百万吨，同比增长13.0%；实现净利 8.85亿元，较2016年同期增长711.4%。

  水泥业务虽是葛洲坝集团的一小部分，但其影响力依旧不容小觑。2017年半年报透露，葛洲坝总资产高达1664.03亿元，同比上升10.06%，实现营业收入501.84亿元，同比增长27.77%。其中，水泥业务实现营业收入 31.33 亿元，同比增长 14.13%；实现利润总额 5.33 亿元，同比增长 31.26%，其净利也好于一般的上市水泥企业。

  当之无愧盈利王：海螺水泥

  理由：净利润数据一枝独秀

  在中国水泥行业有一句话“世界水泥看中国，中国水泥看海螺”，毫无疑问海螺是目前中国水泥行业的领头羊。2017年上半年，海螺水泥实现营业收入319.08亿元，同比增长33.1%，其中水泥业务收入306.9亿元，同比增长32.03%，占营业收入的96.2%；实现归属于母公司净利润67.17亿元，同比增长100.21%，营收及净利润均破公司历史同期纪录，增速超过2014年水平；实现利润总额92.45亿元，占水泥全行业的27.7%，较去年同期的47.1%下滑19.4个百分点，同比增长104.41%，增速低于全行业的248%。绝对盈利能力继续大大领先业内水平，相对盈利增长速度弱于行业平均水平。

  融合共享最佳示范：冀东水泥

  理由：重组一年后净利大幅减亏

  2016年重组后的冀东水泥吸引着水泥行业大众的目光，今年的半年报更是冀东金隅重组后刚一周年发布的业绩公告。2017年上半年，冀东水泥上半年营收65.44亿元，同比增长了24%；净利润虽亏损1.11亿元，但去年同期却亏损了9.28亿元，相比净利润上升88.06%。?金隅冀东合并之前，双方竞争市场高度重叠，水泥企业竞争激烈，且市场产能严重过剩。合并之后，北方水泥企业达成了一定共识，区域市场秩序明显改善，价格也回归到了合理之间。在未来的日子里，产能过剩问题将持续困扰着水泥行业。为了优化水泥产能布局，提高市场集中度，改善水泥产能过剩，行业兼并重组也将加快步伐。

  被自己人耽误的潜力选手：山水水泥

  理由：毛利润数据亮眼，但管理成本较高

  2017年上半年，山水水泥实现营业收入63.15亿元，同比增加37.26%，归属上市公司的净利润虽亏损4369.5万元，但毛利润的数据显得十分亮眼。29.50%的毛利润是近四年来的最高值，该水平跟今年取得盈利的台泥、华润水泥旗鼓相当。从半年报的业务数据分析中，净利润仍亏损的原因归结于企业成本和其他财务费用支出的大幅增长。除水泥原材料上涨外，期间山水水泥销售费用从2.09亿元增长到2.56亿元，管理费用从6.95亿元增长到10.59亿元，管理费用同比大幅度增长52.37%。山水水泥解释为，管理费用上升主要由于山东山水管理人员工资、安保费用和停产费用显着增加所致。这不禁让人联想到上半年山水集团的股权相争，两者是否有关联呢？但毋容置疑的是，解决好内部问题的山水水泥，是值得让行业人所有人看好的。

  民营王者舍我其谁：红狮控股

  理由：营业收入、净利润在民营水泥企业中名列前茅

  8月24日，全国工商联发布了2017年中国民营企业500强榜单，红狮集团连续第五年入围该榜单。而根据红狮集团公布的2017年上半年财务报表，其营业收入、净利等在民营水泥中也是行业翘楚。2017年上半年，红狮集团营业收入81.09亿元，同比增加51.98%，实现净利润7.02亿元，净利润同比增加75.04%，净资产收益率为4.94%，高于主要水泥企业平均净资产收益率，资产负债率为54.38%，总资产周转率为0.26。红狮集团虽没有央企国企低成本融资的优势，也没有大规模布点的市场，但凭借着自己的实力和拼搏，在中国水泥企业中占据着重要的位置。

  顺风车专业户：华新水泥

  获奖理由：净利润同比增长实在太优秀

  上半年，华新水泥实现营业收入93.74亿元，同比增长63.37%，其中水泥业务收入83.9亿元，同比增长64.57%，占营业收入的89.5%，对营业总收入的贡献率超过90%；实现归属于母公司净利润7.28亿元，同比暴增8954.01%，营收与净利规模再上新台阶。暴增背后原因之一是水泥及商品熟料平均价格恢复性上涨的幅度达24%左右，二是在顺风的行业趋势下，搭上了拉法基水泥业务的报表。2016 年11 月 9 日，华新水泥以人民币 13.75 亿元的价格，收购拉法基中国水泥有限公司直接或间接持有的云南拉法基建材投资有限公司等 6 家公司的股权，其经营的业绩较并表前发生大幅改善、提升，经营规模扩大，销量增长33%。

  （以上内容不构成投资建议）

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