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[三季报快评]西部建设：毛利率增加 应收账款及票据大增
2019/11/12 09:38
来源：水泥大数据研究院 陈玮
2019年前三季度，西部建实现营业收入166.54亿元，同比上扬26.24%。公司实现净利润6.70亿元，同比大增165.87%。......
2019年前三季度，西部建设实现营业收入166.54亿元，同比上扬26.24%。公司实现净利润6.70亿元，同比大增165.87%，净利润远超往年水平。
图1、2：2019年第三季度营业收入及净利润增速同比大增
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
毛利率增加 少数股损益大增
公司前三季度净利润远超往年。一方面是公司产品量价齐升，前二季度，公司产品销量和价格同比分别上涨11.14%和16.66%。公司在全国有170家商混生产站，布局在24个省市，在今年全国商混产量增速稳增的背景下，1-9月全国商混产量增速为14.87%，预计三季度公司的销量仍维持较好的增速。同时9月全国混凝土价格指数同比增长1.96%，价格高位坚挺。另一方面，公司成本管理较好，前二季度，公司单位成本涨幅低于售价涨幅，进入三季度，砂石骨料因汛期以及环保督查影响，全国砂石骨料成本止涨，价格平稳运行，预计公司三季度毛利率仍维持增长趋势。
此外，前三季度公司的少数股东损益同比大增103.12%，主要是非全资子公司河南中建西部建设有限公司和中建蓉成成都有限公司业绩大增，给公司业绩增长增加助力。
表1：上半年商混经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
应收账款大增 现金收入减少
虽然产品销售表现较好，销售收入增长26.24%，但经营活动现金净流量为负，前三季度，现金流减少了11.20亿元，同比回落7.43%，主要是公司扩张市场，使得应收账款和应收票据显著增加，前三季度，应收账款和应收票据达182.05亿元，同比大增30.76%，比去年同期增加了16个百分点。同时，前三季度，公司应收账款及应收票据周转天数需要249.08天才能追讨回，比2018年多增37天。综上所述，公司应收账款周转问题仍存，存有坏账风险。
图3、4：2019年第三季度应收账款及应收票据、经营活动现金流及其同比情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
盈利展望
公司投资的商混技术改造项目和产业链建设项目将在今年完成，如哈密厂、伊宁厂、郑州航空港区厂、宁乡厂、九合厂、泾阳砂石矿产资源合作开发项目和乌鲁木齐砂石骨料加工厂的投产已在路上，预计公司今年市场占有率将进一步扩大，同时产业链延伸砂石骨料，预计公司今年营收增速能够实现去年制定的计划，营收增速10%以上。
（本文不构成投资建议）
编辑：陈玮
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