奥克股份：减水剂单体受益焦煤去产能
核心观点
焦煤收缩推升萘系减水剂价格。萘主要从煤焦油中提炼得到,供给受到焦煤产量限制。今年在供给侧改革影响下,焦煤产量继续大幅下滑,导致煤焦油和萘的产量严重收缩,萘的价格出现持续上涨。从终端价格来看,萘系减水剂今年已经上涨了30%以上。我们认为供给侧改革的工作将持续推进,焦煤供给还将继续收缩,受此影响萘系减水剂价格有望持续上涨。
聚羧酸系减水剂有望受益。聚羧酸系减水剂是萘系减水剂的替代品,由于性能和环保上更具优势,过去几年替代增速很高。虽然与国外相比聚羧酸系仍有较大提升空间,但由于萘系价格较低,限制了聚羧酸系的增长。随着萘系减水剂价格上涨,聚羧酸系的价格和需求都将受到提振。
奥克股份受益较多。聚羧酸系减水剂产业链主要分聚醚单体和减水剂两个环节,定价都采用成本加成的模式,议价能力的强弱是盈利分配的关键。从行业格局看,减水剂企业集中度很低,而聚醚单体企业集中度较高,奥克的市占率就达到40%。在减水剂产业链盈利提升的过程中,奥克股份有望受益较多。减水剂单体业务在奥克主营收入中占比75%以上,弹性较大。
编辑：何劝
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