[调研]水泥企业最新调研纪要（4.30）
4月中旬前后，长三角地区大面积推涨水泥价格，实际落实情况如何？中国水泥网水泥大数据研究院对浙江、江苏部分水泥企业进行调研，了解具体情况，主要内容如下......
上峰水泥：高业绩弹性标的 华东区旺季已近
2016/08/29 09:37
来源：光大证券
2016年1-6月公司实现营业收入9.8亿元，同比下降0.15%，归属上市公司股东净利润0.15亿元，同比下降72.3%，扣非后归属上市公司股东净利润0.13亿元，同比下降53.4%，每股收益0.02元。......
2016年1-6月公司实现营业收入9.8亿元，同比下降0.15%，归属上市公司股东净利润0.15亿元，同比下降72.3%，扣非后归属上市公司股东净利润0.13亿元，同比下降53.4%，每股收益0.02元。单2季度实现营业收入6.3亿元，同增31.6%，归属上市公司股东净利润0.46亿元，同增79.8%，扣非后归属上市公司股东净利润0.43亿元，同比增长733%，单季贡献每股收益0.06元。2016上半年全国水泥熟料产能利用率较低，价格较去年同期下降;虽公司产品结构优化，水泥产品销量提高，但受价格低迷影响，公司上半年利润率下降，引致业绩同比下降72.3%。2季度景气度恢复，公司业绩敏感性高，营收及净利润呈现快速增长。
综合毛利率上升，期间费用率上升
报告期内公司综合毛利率19.1%，同比上升1.5个百分点;销售费用率为3.8%，同比下降1个百分点，管理费用率、财务费用率分别为9.4%、4%，同比上升3.2、0.6个百分点。期间费率17.2%，同比上升2.8个百分点。单2季度，公司营收同增31.8%;综合毛利率24.5%，同升8.5个百分点;销售费用率为3.3%，同比下降2个百分点，管理费用率、财务费率分别为8.3%、4.9%，同比分别上升2和1.9个百分点，期间费率16.5%，同比上升2个百分点。
熟料产品毛利率上升幅度大，华东地区营收下降
报告期内，分产品，熟料、水泥、混凝土、砂石骨料及其他产品毛利率分别为17.1%、20.3%、22.8%、41.2%、0.6%，较去年同期分别变动8.6、-1.2、-5.0、-0.8个百分点，熟料、水泥、混凝土、砂石骨料及其他产品营业收入占比分别为41.3%、53.2%、3.3%、1.2%、1.1%，毛利润占比分别为37%、56.6%、3.9%、2.5%、0.04%。报告期内，分地区，华东及新疆地区营业收入占比分别为91.3%、8.7%，华东地区营业收入同比下降7.7%。
盈利预测与投资建议
上半年公司产品结构改善，水泥产品销量提升，但因华东地区价格下降影响，营收与业绩下降;分季度看公司2季度营收增长31.6%，业绩增长79.8%，盈利弹性高;华东区在国内属供需格局较优者，临近4季度年内需求最旺季，量价回升带来盈利继续改善可期，且公司业绩对熟料价格敏感性高;公司积极推进“一带一路”沿线布局，吉尔吉斯斯坦与乌兹别克斯坦水泥项目进展顺利，预计17年初起可逐步放量贡献业绩;近期公司收购上峰房地产有限公司，推动产业链优化与延伸。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.45和0.57元，目标价7.2元，“增持”评级。
编辑：孔雪玲
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