水泥业2015年度及2016年一季度盈利及运营能力分析

      2015年度及2016年一季度行业整体盈利水平下降

  2015年1-12月，各重点跟踪上市公司的归属母公司净利润同比均下降；海螺水泥与万年青利润降幅稍小，分别为31.6%和54.8%，华新水泥、上峰水泥与同力水泥的业绩分别同比下降83.5%、91.6%和79.9%；2015年1-12月北部地区重点跟踪上市公司天山股份与冀东水泥同比转为亏损，宁夏建材业绩同比下降92.7%，祁连山投资收益较多业绩同比下降68.1%，金隅股份作为综合性公司业绩同比下降16.7%。2016年1-3月，除金隅股份(综合性公司)与天山股份(减亏)外，各重点跟踪上市公司的归属母公司净利润同比均下降；海螺水泥降幅较小，为32.6%，万年青业绩下降90.9%，华新水泥、上峰水泥与同力水泥的业绩均同比转为亏损；2016年1-3月北部地区重点跟踪上市公司宁夏建材、祁连山与冀东水泥同比亏损扩大，天山股份减亏，金隅股份业绩同比上升3%。

  2015年4季度及2016年1季度水泥行业盈利质量同比下降

  2015年第4季度营业收入同降14%，环增5.5%，营业成本同降11.9%，环增0.7%，营业利润同降82.3%，环增57.1%，归属母公司净利润同降85.3%，环降19.5%。2016年第1季度营业收入同降7.6%，营业成本同降3.6%，营业利润与净利润同比转亏。由于产品价格较低，盈利水平同比下降，行业整体盈利同比转亏。

  分细部，南部优于北部，重点公司存货同比上升，应收账款同降

  行业下游需求疲弱，我国水泥行业自14年11月后产品价格即开始回落，2015年累计下降17.4%；虽华东、东南价格领跌，但区域内供给端压力较小、集中度高、企业费用控制力强，景气度相对较好；而北部地区需求降幅大，产能过剩压力下景气难言好转。分析行业及上市公司存货、应收账款、应付账款、购买商品支付现金、销售商品收到现金等科目变化情况，2015年1-12月，水泥行业营业收入同比下降14.7%，营业成本同比下降10.1%，存货同比增长9.8%，应收账款同比下降13.3%，销售商品收到现金同比下降17.4%；2016年1-3月，水泥行业营业收入同比下降7.6%，营业成同比下降3.6%，存货同比上升3.7%，应收账款同比上升8.5%，销售商品收到现金同比下降7.2%，购买商品支付现金同比下降18.7%。

  关注2季度旺季需求环升，景气度仍以华东、中南为佳

  2016年开局长三角地区为主需求恢复较好，行业自律下价格触底反弹，需求端1-3月水泥产量4.4亿吨，同比上升3.5%；3月数据显示固定资产投资与房地产投资增速继续回暖。二季度行业需求旺季，如需求回暖明显，则水泥价格底部反弹后可改善相关企业盈利，应关注后续宏观及行业中观数据表现。