下游复工节奏加快，期待水泥需求全面复苏

近日，国务院联防联控机制召开的新闻发布会上，交通运输部副部长刘小明介绍，截至3月5日，铁路在建项目的复工率已达77.8%，公路、水路的总投资10亿元以上的在建项目复工率达到68.2%，民航机场建设项目的复工率达到59.3%。没有复工的项目，力争在3月15号之前都能够复工。此外，交通运输部还初步预计，到4月上旬农民工返岗运输将基本完成。据相关数据表明，3月份以来，国内水泥市场需求呈现缓慢恢复态势，企业出货量也有所提升。

点评：

需求尚未完全启动，但曙光已不遥远。水泥的下游需求主要集中在房地产、基建等建筑施工领域。受疫情防控的影响，施工人员普遍到位率偏低，原本应在2月份逐步启动的需求，不断延迟。当前随着疫情防控形势向好，在建项目的复工率也在不断提升，不过我们应该注意的是，项目复工并不代表施工进度完全恢复，人员的到岗仍然是制约施工的重要因素，水泥消费尚未明显增加。随着交通运输部推动农民工返岗运输工作的进行，相信后续相关项目的施工进度将大大加快，水泥需求也将迎来复苏。

供给的有效控制，为行业稳定发挥重要作用。得益于水泥产线关停成本低的属性，行业供给端的调节能力很强，在需求面临压力的情况下，可通过减少供给维持供需平衡。错峰生产给行业带来的积极影响，也充分验证了供给端的控制是行业平稳运行的压舱石。目前北方地区水泥企业仍然处于错峰时期，预计要在3月下旬复产。而且为应对疫情的发展，此前行业已达成在产产能库满后将主动停产，并根据疫情情况延长停产的共识，这一举措对稳定水泥价格意义重大。

价格仍处高位，积蓄向上动能。截至3月6日，全国高标号水泥均价为451.50元/吨，同比仍增长7.76%，价格仍然处于高位区间。疫后将迎来大规模的赶工潮，市场需求料也将全面启动，由于水泥产品无库存的属性，行业或将出现供不应求的局面，价格也有望水涨船高。

行业估值水平较低，投资机会凸显。从行业基本面来看，2020年整体需求稳定具有较强的确定性，供需仍然向好，价格整体有望保持高位运行。