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[中报点评]西部建设：产能继续扩张，中建商混稳坐利润核心
2015/08/26 17:25
来源：中国水泥网研究院
上半年，西部建设通过并购和新建在山东、福建、新疆、广西等地继续产能扩张，新增搅拌站18座，新增生产线35条，产能新增较去年同期扩大（去年上半年新增搅拌站13座，新增生产线28条）。从各子公司盈利情况来看，中建商混上半年实现净利润1.71亿元，达到公司整体净利润的313.8%，成为支撑公司盈利的核心力量。 ......
上半年，西部建设通过并购和新建在山东、福建、新疆、广西等地继续产能扩张，新增搅拌站18座，新增生产线35条，产能新增较去年同期扩大（去年上半年新增搅拌站13座，新增生产线28条）。从各子公司盈利情况来看，中建商混上半年实现净利润1.71亿元，达到公司整体净利润的313.8%，成为支撑公司盈利的核心力量。
表1：上半年公司不同产品业绩
数据来源：上市公司中报
上半年公司实现营业收入43.9亿元，同比增长3.42%；归属上市公司净利润5068.5亿元，同比增长218.42%。分地区来看，西北地区新疆、陕西、甘肃等地营业收入出现两位数同比下降；两湖、福建、安徽、沈阳地区营业收入同比大幅上涨；河南、江西、山西地区开始取得收入，但江西、山西地区毛利率为负值。从毛利率情况来看，湖北、湖南、四川地区毛利率最高，达到15%以上，除江西、山西毛利率出现负值以外，陕西、新疆、云南地区只取得不到2%的毛利率；甘肃、贵州毛利率较去年同期有所上涨，今年上半年达到10%以上，除以上区域以外其他区域毛利率水平在2%-10%之间。
表2：上半年公司重点业务区域营收情况
数据来源：上市公司中报
上半年，湖北、湖南、四川地区商品混凝土均价分别同比下降30、36、4元/立方米，而成本端水泥价格分别下滑60、20、30元/吨，导致公司在三地业务的毛利率同比有所上升。
作为最核心的赢利点，中建商混上半年营业收入占公司整体营业收入的82%，比去年同期增长7.44%，净利润同比增长135%。随着新建搅拌站项目的投产，中建商混资产规模继续扩大，截止到报告期末，中建商混总资产达73.3亿元，同比增长27.35%。而西部建设本来的大本营新疆区域整体净利润仍为负值，且亏损面超过去年同期。
公司前期披露的经营计划是2015年新签合同额150亿，营业收入120亿元，利润总额4.95亿元，上半年，营业收入实现计划的36.6%，利润总额实现计划的17.78%。下半年公司主营业务混凝土市场仍将存较大压力，预计实现利润总额的目标将很难实现。
表3：2014、2015年上半年公司财务指标比较
数据来源：上市公司中报，Wind资讯
受益于新增产能的释放和成本端水泥价格的大幅下跌，西部建设整体盈利能力较去年同期有所提高，整体销售毛利率高于去年同期0.78个百分点；期间费用率只有6.64%，明显低于同样以混凝土为主营的海南瑞泽和深天地，同时也大幅低于水泥上市公司的平均水平。从资本结构和偿债能力指标来看，公司的资产负债结构和偿债风险处于合理范围之内，但由于应收账款继续增加，应收账款周转天数较去年同期显著提高，应收账款余额超过报告期内营业收入，应收账款加应收票据占总资产比例较年初上升6个百分点至61%，经营活动产生的现金流量净额继续为负，且净流出额大与去年同期，现金流进一步恶化，经营风险增加。
编辑：jirong
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