华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
水泥股的春天：只是迟到，不会不到
2015/05/07 09:09
来源：华尔街见闻 Lvanzhe
对比水泥和其他行业版块，今年以来水泥仅涨幅49%，位居倒数第5。水泥股似乎为市场遗忘。长江证券称，水泥股有超额收益的主要4大理由：牛市滞涨、估值溢价消除、机构配置低、主题增长空间大。......
对比水泥和其他行业版块，今年以来水泥仅涨幅49%，位居倒数第5。水泥股似乎为市场遗忘。长江证券称，水泥股有超额收益的主要4大理由：牛市滞涨、估值溢价消除、机构配置低、主题增长空间大。
被牛市遗忘的水泥
对比水泥和申万一级行业各版块的涨跌幅，发现14年12月以来，在2个主要板块中， 水泥涨幅49%，位居各版块倒数第5位。对比其他周期属性行业，水泥板块12月以来 行涨幅排在倒数第2位，仅略高于银行。再进一步比较水泥个股涨幅发现，一直以来业绩优异的华东水泥标的涨幅并不明显，反倒是业绩较差的京津冀和新疆水泥涨幅更为突出，有业绩低估值的水泥股似乎为市场遗忘。
滞涨源于较高PB，溢价已被消除
此前水泥股是有一定溢价的，这也是水泥滞涨的原因，也可以解释为什么主题类标的涨的更好。即使2015年业绩下滑，长江证券判断水泥的“2015年的EPS/2014年每股净资产”仍应是高于钢铁、煤炭的，基于此，目前水泥股的相对估值溢价已经消除。
机构低配，资金博弈的洼地
目前已披露的部分基金1季报发现机构对于水泥的配置比例（机构配置的水泥市值/水泥总市值）才1%不到（目前基金Q1报尚未披露完全，比例绝对值可能存在误差，仅作横向对比用），处于较低状态，这将为水泥股后期的上涨构建良好基础。
区域主题构建成长逻辑
估值构建的安全边际基础意味着水泥在本轮牛市中必将出现补涨的机会，事实上，除此之外，水泥股无论在短期还是中期都存在基本面改善的逻辑，估值修复有望叠加业绩改善预期：1、短期价格不会再跌；2、中期区域主题催化交映生辉。因此，水泥将迎来普涨机会，阶段性存在超额收益。
三大区域主题催化相映生辉
水泥股目前具备西北主题、京津冀一体化和长江经济带三大催化：
西北：
1、一带一路大战略下，基建项目催生的水泥需求值得期待，同时未来3 年区域年供给不超过2%。
2、目前西北前三家企业集中度较高CR3基本在70%以上（新疆略低），竞争格局较好。
3、亚投行不断扩容提供充裕资金支撑；4、区域标 的估值明显偏低且业绩弹性较大，天山、青松建化、宁夏建材、祁连山PB分别为1.74X、2.62X、1.63X和1.97X。
4、四标的均具备国企改革预期。
京津冀：
1、京津冀一体化是国家战略布局，落地放量确定性极高。
2、区域无新增供给，在淘汰落后的持续推进下，区域格局不断改善。
3、冀东和金隅均 具备较高的有弹性，PB 估值仍不高，冀东 2.62X、金隅 2.15X。
4、两者均有 国企改革预期，且冀东有海外输出概念，金隅地产业务更受益一体化。
长江经济带：
1、目前长三角地区集中度较高，海螺、中建材2家合计市场份额近60%，市场体系基石稳固。
2、区域新增控制十分严格，即便新增也是等量置换为原则。
3、房地产虽有下行之势，但是区域城镇化建设和经济带催生的港口、机场、铁路、公路、市政等建设却不断为区域需求注入源头活水。三大主题政策落地不仅会对区域内水泥企业带来提振，也会对周 边甚至水泥板块带来一定的催化辐射效应，无论是基本面还是估值。
海外扩张，沉默的践行者
水泥的海外布局早已拉开帷幕：海螺、华新等水泥企业近年一直大力在印度尼西亚、 中亚等布局产线。目前看，海外水泥价格和盈利都很高，在中期景气的大背景下，国内水泥企业的海外布局将为企业打开新的增长空间，值得期待。
长江证券推荐标的水泥具备补涨+普涨的机会，建议提高配置。
首选，低估值和区域主题标的：天山、青松、金隅、冀东以及祁连山、宁夏建材等。
编辑：张敏
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