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[专题]2023年水泥行业上市公司年报综评

2024/05/23 14:01 来源:水泥大数据研究院 李坤明

受基建支撑不足、地产持续下行影响,全年水泥行业需求延续疲弱走势,2023年全国水泥产量20.23亿吨,同比下降5%。需求下滑影响下产能过剩矛盾进一步激化,市场竞争异常激烈,水泥价格走低明显,行业利润再度大幅萎缩,全年利润降幅超过50%,水泥行业发展进入前所未有的困难期,不少公司亏损惨重。......

2023年,我国经济整体延续恢复向好态势,全年GDP同比增长5.1%,经济增速较2022年加快2.2个百分点。其中,基础设施投资同比增长5.9%,较2022年放缓3.5个百分点;房地产投资同比下降9.6%,依然处于深度调整中。受基建支撑不足、地产持续下行影响,全年水泥行业需求延续疲弱走势,2023年全国水泥产量20.23亿吨,同比下降5%。需求下滑影响下产能过剩矛盾进一步激化,市场竞争异常激烈,水泥价格走低明显,行业利润再度大幅萎缩,全年利润降幅超过50%,水泥行业发展进入前所未有的困难期,不少公司亏损惨重。尽管如此,部分龙头公司积极谋求转型升级,延伸产业链条,加快出海步伐,在行业下行期取得了不俗成绩。

水泥大数据研究院统计分析,目前沪深和香港共有21家水泥行业上市公司,其中沪深14家,香港7家。

一、上市公司业绩:多数营利双降 部分亏损较大

从营收情况看,21家上市公司中仅有6家营收实现增长,15家出现下降。营收超千亿的公司依然是中国建材、海螺水泥和天山股份,中国建材依然位于榜首,海螺水泥营收总额超越天山股份排名第二,天山股份下降至第三。营收增长的公司分别是宁夏建材、青松建化、华新水泥、海螺水泥、西部水泥和西藏天路,其中宁夏建材和青松建化营收增速均超20%,宁夏建材物流业务持续发力,助力公司收入高速增长,总营收规模超百亿;新疆地区众多基建项目开工,带动水泥需求复苏,青松建化水泥销量大增;华新水泥海外业务发力,营收同比增长10.79%;海螺水泥、西部水泥以及西藏天路营收增速平稳,均在6%上下。15家下降公司中,降幅超过20%的有亚泰集团、天瑞水泥、万年青、亚洲水泥和福建水泥等5家,区域需求萎缩,水泥价格跌幅较深是主要原因;营收降幅在10%~20%公司有8家,其中不乏天山股份、冀东水泥、山水水泥和华润建材科技等全国或区域性龙头;塔牌集团、四川双马降幅均低于10%,特别是四川双马,得益于私募股权投资收入大增,有效对冲水泥业务下滑,营业收入基本持平同期。

表1:2023年水泥上市公司盈利情况

数据来源:水泥大数据(<https://data.ccement.com/>)

从归母净利润看,14家公司实现盈利,7家出现亏损。其中,盈利公司中仅有4家实现增长,10家下降;亏损公司中3家亏损幅度继续扩大,3家转亏,1家亏损缩小。具体来看,盈利公司中华新水泥、塔牌集团、青松建化以及四川双马实现增长,其中华新水泥受益于骨料销售大增、海外业务持续增长,利润实现平稳增长;塔牌集团、青松建化区域需求向好,水泥销量增加,利润向好,特别是塔牌集团,同期基数较低,叠加非经常性损益增加等因素,利润暴增178.55%;私股股权投资业务收入增加,四川双马利润增长19.43%。10家下降公司中,多数降幅较大,中国建材、亚洲水泥、尖峰集团、西部水泥、华润建材科技以及天山股份降幅均超50%;宁夏建材、万年青和海螺水泥利润降幅在30%~50%,利润收缩幅度同样明显,水泥售价降幅较深是利润走低主要原因。7家亏损公司中,天瑞水泥、山水水泥、冀东水泥出现转亏,东吴水泥仍未扭亏,但亏损幅度有所缩小;福建水泥、亚泰集团、西藏天路亏损幅度持续扩大,特别是北方地区的亚泰集团,2023年亏损39.47亿元,亏损幅度扩大15.08%。

二、水泥熟料销售:销量升降并存 多数售价下降

从水泥熟料总销量规模前十大公司数据看,山水水泥超越华新水泥位列第六,华新水泥则下降至第七位,其余公司排名顺序不变。从水泥熟料总销量变化情况看,19家公布销量数据的公司中,8家销量增长,11家出现下降。其中,销量增长的公司中,青松建化、西藏天路增速分别为35.51%、27.81%,这主要与新疆、西藏基建项目启动,需求恢复有关;山水水泥、上峰水泥销量中高速增长,增幅在11%-15%之间;冀东水泥、西部水泥、塔牌集团以及华新水泥增速平稳,均在8%以下,其中华新水泥、西部水泥海外增长明显,带动整体销量实现增长。11家下降公司中,仅有天瑞水泥降幅超10%,达到13%,2023年河南地区需求下滑较大,天瑞水泥销量受到较大影响;宁夏建材、四川双马、华润建材科技、亚洲水泥、福建水泥和海螺水泥降幅在5%~10%之间,其中海螺水泥销量下降主要与贸易量减少有关,其自营产品销量同比微增0.71%;天山股份、中国建材、尖峰集团、万年青销量变化不大,同比降幅均在4%以下。 

表2:2023主要水泥上市公司水泥熟料销售和均价情况

数据来源:水泥大数据(<https://data.ccement.com/>)

价格层面,受需求萎缩和市场竞争激烈等影响,整体售价下跌,19家公司中仅有2家售价上涨,17家出现下降。西藏天路、西部水泥水泥熟料销售均价同比分别上涨3.13%、0.56%,其中西藏地区需求好转,水泥量价齐升;西部水泥在非水泥业务继续扩大,带动售价出现微涨。售价下跌公司中,山水水泥、冀东水泥、天瑞水泥降幅均在20%以上,均为北方公司,其中山水水泥和冀东水泥以价换量,水泥熟料售价下跌明显;其余公司售价降幅在10%~20%之间,上峰水泥、中国建材、亚洲水泥、天山股份、万年青、福建水泥售价在15%~20%之间,跌幅相对较大;海螺水泥、四川双马、尖峰集团、华润建材科技、塔牌集团、宁夏建材等6家公司售价降幅在10%~15%之间,降幅中等;青松建化、华新水泥售价降幅均在8%上下,降幅相对较小。

三、吨数据分析:成本、毛利双降

从公布吨数据的14家主要上市公司吨数据来看,吨售价受需求不振和竞争激烈影响整体下跌,吨成本受煤炭价格下跌同步走低。从生产成本绝对值看,西藏天路吨成本高达438.66元/吨,位列第一,主要和西藏原料难以获取有关;上峰水泥成本控制能力较为优秀,吨生产成本188.41元/吨,处于较低水平,其余公司吨成本多在200~270元/吨。从成本降幅来看,塔牌集团降幅最大,吨成本同比下降21.67%;天山股份、上峰水泥、冀东水泥、万年青、海螺水泥、福建水泥、尖峰集团和华新水泥吨成本降幅在10%~18%之间,其中天山股份降本效果明显,下降17.75%;西藏天路、青松建化、四川双马、华润建材科技、宁夏建材成本降幅较小,均在10%以下。

14家公司中2家吨毛利出现增加,12家下降。吨毛利增加的两家公司中,西藏天路水泥售价上涨,成本下降,吨毛利同比增长231.7%;塔牌集团大力推进降本增效工作,成本下降幅度较大,吨毛利增长43.96%。吨毛利下降的公司中,福建水泥吨毛利延续负值,降幅扩大至411.2%;青松建化吨毛利最高,达到137.87元/吨;华新水泥替代燃料使用率逐年提高,有效对冲水泥价格下降,吨毛利微降3.52%。

表3:2023部分上市公司吨数据情况

数据来源:水泥大数据(<https://data.ccement.com/>)

四、行业效益:价格深跌加之需求下滑 利润大幅萎缩

2023年水泥需求继续下滑,产能过剩进一步加剧,市场竞争激烈,水泥价格大幅走低,尽管煤炭价格有所下降,生产成本减少,但水泥价格下降幅度远大于成本减少幅度,水泥行业营收、利润双降,特别是利润走低明显。2023年水泥行业实现营业收入7433.2亿元,同比下降17%,利润总额320亿元,同比下降51%,销售利润率4.31%,比去年同期下降2.95个百分点。

图1: 2023年水泥行业利润总额降幅较大

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

21家水泥上市公司中有11家销售利润率超过行业平均水平,10家低于行业水平。其中利润率较高的前四家分别为四川双马、塔牌集团、上峰水泥和华新水泥,特别是四川双马,销售利润率92.64%,远远高于行业平均水平,主要是和其私募股权投资回报率较高有关;塔牌集团、上峰水泥、华新水泥、青松建化、西部水泥销售利润率均在10%以上,是行业平均水平两倍之多,整体盈利能力较强。销售利润率低于行业水平的10家公司中有3家为正值,7家为负值,其中亚泰集团、西藏天路、福建水泥亏损较大,销售利润率水平较低。

图2: 2023年水泥上市公司销售利润率排行榜

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

五、盈利能力:盈利水平较低 多数出现下降

从净资产收益率来看,21家上市公司中有14净资产收益率为正值,7家为负值,其中净资产收益率超过10%仅有四川双马1家,为14.1%;净资产收益率为正,且提高的公司有2家,塔牌集团净资产收益率提升4.07个百分点,四川双马小幅提升0.73个百分点。亚泰集团亏损严重,净资产收益率下降21个百分点,冀东水泥、福建水泥、山水水泥以及天瑞水泥出现亏损,净资产收益率下降6-10个百分点不等。

净利率方面,有4家公司净利率水平超过10%。四川双马拔得头筹(80.58%),亚泰集团(-53.78%)垫底;净利率提升幅度最多的是四川双马,较同期提升13.07个百分点,下滑最多的是亚泰集团,比2022年同期下降19.7个百分点。

毛利率来看,9家公司出现上升,12家下降。四川双马毛利率遥遥领先,达到50.77%;塔牌集团、四川双马提升幅度较大,分别提高9.27、8.78个百分点;山水水泥、冀东水泥毛利率降幅较大,均下降9个百分点左右。

表4: 2023年水泥上市公司主要盈利指标

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

六、2024盈利预测:利润堪忧 公司经营压力较大

进入2024年以来,地产无论是后端销售还是前端新开工均延续下行态势,目前均处于深跌状态,尚在探底中;基建方面,截至5月22日,发行进度占全年23.51%,专项债发行缓慢,不少地方资金匮乏严重,项目推进受阻,预计今年需求仍将延续下滑态势。价格层面,需求下滑导致产能过剩矛盾进一步凸显,水泥价格难有起色。综上所述,预计2024年水泥行业效益将继续下降,水泥企业整体运营压力较大。

图3:地产仍在探底

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

不过,尽管行业景气度可能持续下降,但不少公司积极谋求新的出路,向外突围,并取得不俗成绩。华新水泥在全球范围内积极寻找优质资产择机并购,西部水泥乌兹别克斯坦、埃塞俄比亚生产线今年将陆续投产,届时海外业务将进一步发力,这将有效对冲国内业绩下滑,从而在国内行业下行背景下整体利润实现增长,值得关注。(本文不构成投资建议)

编辑:李坤明

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