煤炭行业：螺蛳壳里摆“道场” 两条主线来穿越

　　煤价弹性将持续收窄。2020年是煤炭供给侧改革的收关之年，未来产能端重心将持续由“去总量”向“调结构”过渡。随着去产能力度收缩，未来供求关系将趋于宽松。另一方面，在进口煤与长协两大政策工具的调控下，煤价波动率持续下降，在绿色区间维持窄幅波动。

　　山西国改收关之年值得期待。2020年是山西国改“收关年”，中央层面也提出了能源革命重大战略。煤炭既是国内核心能源也是区域经济转型重要抓手，从已取得成绩与改革目标来看未来空间依然较大。从集团层面看，省内规模大、盈利能力弱、债务负担重、资本运作空间广的企业更有可能走在国企改革前列。盈利能力好，历史包袱轻的企业更有可能通过兼并重组的方式，横向延伸产业链结构，积极朝多元化方向探索。

　　能源安全凸显煤化工价值。资源禀赋与能源、化工消费需求决定了我国发展煤化工的必要性。受油气资源储量约束，烯烃、芳烃、乙二醇等石化产品同样存在对外依赖度过高问题，当下能源及石化产品进出口有较多不确定性。煤炭后供改时代，煤价下行与原油价格高企将增加煤化工产业经济性。另一方面，外部因素为能源及石化产品进出口带来了较多不确定性，现代煤化工为我国能源及化工战略资源安全提供了一条具有中国特色的现实路线。