煤炭行业上市公司业绩大幅改善 平煤股份“特立独行”颓势难改

  受益于供给侧改革，煤炭产业结构逐步优化，煤炭价格高位盘整，煤炭上市企业经营业绩也大幅改善。然而，部分煤炭上市企业并未度过去产能的“阵痛期”，业绩反而坐上“滑梯”，越滑越低。

  平顶山天安煤业股份有限公司(简称平煤股份601666.SH)2018年上半年营业收入与归属于上市公司股东净利润双双呈负增长，而最新的2018年第三季度报告显示，该公司业绩持续呈现颓势，营业收入同比下降12%，净利润同比下降48.43%。

  业绩双降“坐滑梯”

  最近，平煤股份披露了2018年第三季度报告。相关数据显示，公司实现营业收入145.42亿元，同比下降12%；归属于上市公司股东的净利润5.29亿元，同比下降48.43%；利润总额本期金额8.12亿元，同比下降35.31%；扣非净利润5.24亿元，同比下降47.09%。

  对于平煤股份营业收入同比下降12%问题，该公司解释称，主要由于煤炭产销量下降所致；对于利润总额同比下降35.31%问题，该公司则解释称，主要是改变固定资产折旧年限导致折旧费用增加、提取矿山地质环境恢复治理基金及煤炭产销量下降所致。

  平煤股份资产负债表重大项目变动情况显示，报告期末其他流动资产7.06亿元，较年初同比下降61.27%，公司作出解释称，主要是待抵扣的增值税进项税额减少所致；其他流动负债28.14亿元，较年初0.12亿元增加28.02亿元，同比增长23038.30%，公司解释称，主要是发行短期债券所致；预计负债13.64亿元，公司解释称，主要是计提矿山地质环境治理恢复基金所致。

  值得关注的是，我国目前正在推动高质量供给体系的形成，加快淘汰落后煤炭产能后，大型现代化煤矿已经成为全国煤炭生产的主体，行业供给质量和效率在大幅提升。国家煤炭工业网发布2018年1-9月规模以上煤炭企业主要经济指标完成情况显示，主营业务收入累计17857.5亿元，较去年同期增长5.8%；利润总额(补贴后)累计2327.5亿元，较去年同期增长14.5%。

  同时，煤炭行业上市公司相关数据大多也实现增长。煤炭行业35家上市公司三季报相关数据统计显示，累计实现归母净利润751.08亿元，同比增长11.01%。其中，焦炭板块业绩改善最为明显，实现净利润57.64亿元，同比上涨115%；无烟煤板块业绩同比增长30.36%；动力煤板块同比增长6.95%；炼焦煤板块业绩同比下滑5.02%。

  安信煤炭周泰团队分析认为，炼焦煤板块业绩同比下滑5.02%，主要受到永泰能源与平煤股份业绩拖累。

  平煤股份对《华夏时报》记者解释称，公司煤炭产销量下降原因，一方面是受环保影响而产量下降；另一方面原煤产量下降不多，但商品煤下降比较多，主要是因为精煤产量减少，而公司利润点主要是精煤对利润贡献比较大。

  “精煤产量减少，可能是因为企业煤炭质量下降，比如遇到矸石带会导致半年甚至更长时间内，煤炭质量下降，精煤产销量受到影响。”相关专业人士分析认为。

  11月2日，平煤股份发布公告，公司收到董事长向阳先生提交的书面辞职申请，向阳先生因年龄原因辞去第七届董事会董事长、董事及战略委员会主任委员、提名委员会委员职务，同时不再担任公司党委书记。

  债券发行迅速扩张

  截至9月30日，平煤股份债务方面资产负债率约为68.87%，而上年同期约为66.84%；资产总计约为470.1亿元，其中负债合计约为323.8亿元；其他流动负债相比期初增长约230倍；长期借款和预计负债部分相比期初分别增长约141.16%和100%。

  对于债务部分的变动，平煤股份解释称，公司其他流动负债的大幅增长，主要是由于发行短期债券所致，而原来的短期借款到期续贷转为长期借款推升了长期借款的大幅增长；预计负债变动，则主要由于计提矿山地质环境治理恢复基金所致。

  平煤股份2018年第三季度报告合并资产负债表数据分析，该公司报告期末流动资产合计170.47亿元，流动负债合计213.86亿元，流动比率为79.7%。流动比率指流动资产总额和流动负债总额之比，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。

  10月10日，平煤股份发布公告称，公司2018年度第一期短期融资券发行完毕，本期债券发行金额为10亿元，发行利率5.78% ，发行期限为1年，其中5亿元用于补充流动资金，5亿元用于偿还本部及子公司金融机构借款。

  10月11日，平煤股份2018年第四次临时股东大会会议资料显示，为应对未来金融市场的不确定性，减少融资风险，保障到期偿债资金需要，优化负债结构，在保持资产负债率稳健的前提下，超前布局做好资金储备工作。平煤股份拟面向合格投资者非公开发行2018年非公开发行可续期公司债券，发行金额不超过人民币40亿元，用以置换偿还公司债务及补充流动资金。

  为拓宽融资渠道，平煤股份还拟非公开发行2018年非公开发行公司债券，发行金额不超过人民币20亿元，本次债券的募集资金扣除承销费用后用于公司调整债务结构和补充流动资金。

  事实上，平煤股份此前发布的募集说明书显示，截至2018年6月末，平煤股份待偿还各类债券余额为80.5亿元，其中待偿还非公开定向债务融资工具15.5亿元、公司债65亿元。

  控股股东质押股份

  近年来，伴随着资本市场的快速发展，股权质押以其操作简单、流动性强、易变现等特点，已经成为大股东财务融资的策略之一。

  股权质押融资是指股权持有人将其拥有的股权作为质押担保，从金融机构借入所需资本的一种财务行为。相比股权转让，大股东质押其股权是存在着控制权转让风险和杠杆风险，但其具有既解决了资金缺口，又不失去对公司控制的优势。

  10月27日，平煤股份公告称，公司接到控股股东中国平煤神马能源化工集团有限责任公司(以下简称“中国平煤神马集团”)书面通知，中国平煤神马集团将其持有公司的1.6亿股(占公司总股本的6.78%)无限售流通股质押给河南平煤神马集团产业转型发展基金(有限合伙)，初始交易日为2018年10月25日，购回交易日为2023年12月21日，相关质押登记手续已办理完毕，股份质押用于非融资性担保。

  中国平煤神马集团共持有公司 12.81亿股，占公司总股本的 54.27%，本次质押后累计质押6.46亿股，占中国平煤神马集团持有公司股份总数的 50.43%，占公司总股本的 27.37%。

  上述公告指出，中国平煤神马集团所质押的股份目前尚不存在被平仓的风险。若股份出现平仓风险时，中国平煤神马集团将采取包括补充质押、提前回购等措施应对上述风险。

  相关专业研究人士认为，由于股权质押会引起大股东所有权和控制权分离程度加大，会导致更为严重的代理问题。股权质押比例越高，上市公司未来发生财务困境的可能性越大，而且两权分离的程度也越大，所产生的代理问题越严重，因而公司的价值越低，或给公司绩效带来负面影响。