宏观调控的滞后影响逐渐显现

    冀东水泥、海螺水泥先后发布三季度季报，虽然7～9月份的收入仍有大幅增长，但净利润却出现大幅下滑，分别比去年同期下降13.1%和31.8%，这是在产量均大幅提高的情况下发生的。7～9月份两公司的毛利率直线下降（比去年同期分别滑落9个和14.5个百分点），虽然煤炭等燃料价格、电价、运费等都有不同程度的上涨，增加了企业的成本和费用，但对毛利和净利润影响最大的恐怕要数水泥价格的快速滑落。目前水泥价格已滑落到去年水泥价格启动前的低位，在宏观调控的影响逐渐显现的背景下，98年亚洲金融危机后一直低位徘徊的水泥价格很难东山再起。 

    宏观调控的负面影响将持续。水泥行业是国家宏观调控的重点行业，但对行业本身的调控其实对水泥行业来讲是利好，因为调控的目的是控制水泥行业的固定资产投资，有利于控制水泥产量的过快增长。真正对水泥行业造成重大打击的是房地产等下游行业的投资增长放缓。  

　　房地产更是国家调控的重点，在土地供给和资金收紧后，房地产的投资增长速度将大幅放缓，在建的房地产项目完工后，这种投资紧缩现象将会非常明显。作为水泥行业最重要的下游行业，其投资收缩将使水泥需求的增速大幅下降。三季度已可看到宏观调控的明显负面影响，这种影响不是短期的，即使宏观经济成功实现软着陆，对水泥行业的负面影响也将持续。水泥行业的需求状况不乐观。 

   水泥工业的供给增长仍较快。我国水泥工业产业布局不合理，落后的小水泥比例高，大型新型干法水泥生产线比例低，虽然国家的政策是淘汰落后的小水泥，但短期内不会有多大效果，小水泥有地方政府支持，成本低，不会自动退出市场。在国家鼓励的大型新型干法水泥生产线不断上马而小水泥并不让位的情况下，水泥总的供给量将持续增长。供过于求的状况将出现，水泥行业的结构调整将会在严酷的竞争环境下进行，低迷的价格将是不可避免的结果。优势企业凭借不断的规模扩张，或可维持利润，弱势企业将在价格竞争中逐渐被淘汰。  

    海螺水泥和冀东水泥分别是我国华东和华北区域市场的龙头企业，其三季度的业绩状况非常具有代表性，这种增产不增利的状况是整个水泥行业的缩影。随着宏观调控滞后效应的逐渐显现，这种严酷的行业状况难以逆转，水泥板块的投资价值不值得考虑。

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