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江西水泥：一季度净利率同比下降5.84%
2012/04/28 00:00
来源：华创证券
江西水泥收入的下滑主要来自江西地区水泥价格的下降。一季度江西水泥实现销量280万吨左右，比去年同期290万吨的销量有所下降；吨收入、吨毛利和吨净利分别为314、57、19元，分别比去年同期下降72、63、19元。......
江西水泥收入的下滑主要来自江西地区水泥价格的下降。一季度江西水泥实现销量280万吨左右，比去年同期290万吨的销量有所下降；吨收入、吨毛利和吨净利分别为314、57、19元，分别比去年同期下降72、63、19元。今年一季度江西南昌地区高标水泥到位均价为460-490元，而目前只有380元，去年四季度以来江西需求减弱对价格影响较大。
投资收益和营业外收入对冲净利率下滑。一季度江西水泥毛利率18.13%，净利率7.4%，分别比去年同期下滑12.8、5.84个百分点，盈利能力下滑明显。净利率下滑幅度没有毛利率大，主要由于营业外收入和投资净收益的影响。今年一季度公司投资净收益大幅增长，即南方水泥去年的分红2800万元，而2010的投资受益8000万在去年的中报确认，今年确认较早。不考虑确认时点的不同，今年投资收益比去年大幅下滑有两个原因，公司去年通过参股的南方水泥得到现金分红4399万，通过参股南方水泥分享了整个华东区域的高景气。另外，全资子公司万年青科技园持有的25%股权转让给仁和药业，获收益3491万，今年这个因素不再存在。营业外收入方面，公司一季度收到“三废”退税和政府补助等共计5700万元，同比增长4987万元，增速700%，我们判断可能是去年一部分没有确认的补助放到今年确认。
出货量仍偏弱，价格略有回升。市场特征上看，江西水泥市场已形成较高的集中度。目前江西水泥市场正在逐渐形成三足鼎立的竞争格局，市占率接近70%，具备价格协同的基础。一季度水泥市场需求呈现低迷态势，企业发货量仅有往年的50%左右；供给端春节前后新增产能投放市场导致沿江熟料价格大幅下跌60-70元/吨，进入4月价格需求有所复苏价格上涨约20元，但目前出货量仍不理想，价格向上动力仍不足。从目前统计的情况看2012年省内新增产能400万吨落后产能1800万吨，全年看新增产能压力不大，但区域可能出现等量淘汰的趋势，在淘汰的数量和进度不确定的情况下，新增产能仍可能继续增加。
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