市场对供应保障房建设的水泥价格偏低过度反应

　　媒体报道中国住建部将推出保障房建设采购平台。该平台下供应商将竞标入选，之后入选供应商以低于市场价格的价格提供水泥，钢铁以及其他建材来帮助减轻地方政府的成本。

　　市场对新闻过度反应。香港市场上整个板块下跌了5-7%。我们相信这是因为该平台被误读为政府对水泥实行限价。水泥板块从年初至今跑赢市场45%，并且是最近市场调整中受影响最小的周期性板块。几周以来的路演使我们确信该板块面临技术调整压力，因此中性信息(比如:海螺水泥通过信托来管理其营运资金)也会被理解为负面催化剂，促使交易者做空该板块。

　　其他建筑材料股票的弹性使我们确信市场反应过度了。我们注意到钢铁板块，这一和水泥板块有可比下游需求(20-30%的需求来自房地产)的建材板块，保持了弹性。即使是拥有相同基本面的A股水泥板块也保持稳定(安徽海螺A股上扬0.44%)。所有这些迹象使我们相信，港股市场上的水泥板块在反转来临之前自身承受着巨大的压力。媒体报道只是一个导火索。

　　对盈利的影响不大。采购平台旨在保证保障房的质量和降低建筑成本，显示出政府完成1000万套目标的决心。我们推测这可能会通过像以前重点工程招标一样的程序来实施，即一个允许以量补价的程序。

　　重申观点:全国性的水泥限价不可能。我们走访了多家主要水泥生产商，他们均认为政府不可能对水泥实行限价。东部市场的供给因能源利用效率高被严格控制。这里的价格秩序，是政府基于节能减排的考虑最乐于看到的。限价并将市场导向一个供应商竞先增产打价格战的阶段是没有道理的。我们继续首推山水水泥(691HK)，中国建材(3323HK)和海螺水泥(914HK)。