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[年报点评]冀东水泥:业绩出现亏损,现金流有所改善

2024/04/17 18:21 来源:水泥大数据研究院 林加义

2023年,冀东水泥实现营业收入282.35亿元,同比下降18.26%;归属于上市公司股东的净利润为-14.98亿元,同比降幅达到210.36%……......

综评:2023年,冀东水泥实现营业收入282.35亿元,同比下降18.26%;归属于上市公司股东的净利润为-14.98亿元,同比降幅达到210.36%;基本每股收益为-0.56元,同比减少202.94%;经营性现金流净额为29.90亿元,同比增长31.75%。2023年,北方市场竞争加剧,价格和成本不对称下跌是造成冀东水泥亏损的主要原因。与此同时,冀东水泥通过降低存货和应收款等方式,实现经营性现金流同比增长。

图1、2:2023年冀东水泥归母净利润出现亏损(单位:亿元、%)

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

价格下行侵蚀盈利空间,归母净利润出现亏损

2023年,冀东水泥实现营业收入282.35亿元,同比降幅达到18.26%。其中,水泥和熟料业务营收为240.48亿元,同比下降18.57%,占总营收的比例维持在85%左右。

2023年,国内水泥需求延续下行趋势,企业之间竞争强度明显增加,市场价格持续下跌。在此期间,冀东水泥充分发挥在北方地区的竞争优势,通过以价换量的方式稳定市场份额,再加上东北市场出现恢复性增长,全年水泥产销量不降反增。报告期内,冀东水泥共生产水泥8653万吨,销售量达到8633万吨,同比分别增加11.61%和10.74%。与此同时,冀东水泥全年熟料产量和销量分别为6839万吨和691万吨,同比降幅分别为2.30%和22.53%。

由此可见,水泥价格大幅回落是造成冀东水泥营业收入同比下降的主要原因。

图3、4:2023年冀东水泥主营产品销量和平均售价(单位:万吨、元/吨、%)

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

成本方面,随着国内煤炭行业增产保供,2023年水泥行业用煤成本整体呈现下降趋势。与此同时,冀东水泥通过降低单位煤耗、提高燃料替代率以及压减期间费用等多种方式实现降本增效。报告期内,冀东水泥将生产水泥及熟料的平均成本压缩至235元/吨左右,同比降幅约为13.6%,营业总成本降至303.27亿元,同比下降9.22%。

表1:2023年冀东水泥生产水泥及熟料的综合售价、成本及毛利

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

然而,由于水泥及熟料的价格降幅远超成本,2023年冀东水泥生产水泥及熟料的毛利大幅下降至22.9元/吨左右,同比减少约66.2%。受营业收入以及毛利率下滑影响,冀东水泥自2016年以来首次出现亏损,2023年归母净利润为-14.98亿元,同比降幅达到210.36%。

表2:2023年冀东水泥主要经营数据

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

存货管理成效显现,经营性现金流出现改善

2023年,冀东水泥净利润降至-17.48亿元,同比减少31.55亿元,但经营性现金流却出现了一定程度的改善。2023年,冀东水泥经营活动产生的现金流量净额为29.90亿元,同比增长31.75%。

图5:2022-2023年冀东水泥现金流量表补充资料(节选)(单位:亿元)

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

从上市公司披露的现金流量表补充资料中可以看出,2023年冀东水泥部分成本来自于固定资产、油气资产以及生产性生物资产折旧的增加,并不产生实际现金流出。另一方面,冀东水泥加强存货管理,大幅压减原材料和在产品库存,全年贡献现金流入10.60亿元,而2022年同期流出11.58亿元。

与此同时,冀东水泥加强对供应商和客户的管理,使得全年经营应付款增多,应收款规模同比减少,应收和应付款项下现金流相较于2022年增加13.37亿元。

综合来看,尽管行业周期下行导致利润大幅回撤,但冀东水泥通过精益化管理措施,改善了自身现金流表现,整体经营状况相对较为稳健。

后市展望:京津冀存在增长预期,整体销售仍存下行压力

2023年,政府增发万亿特别国债用于灾后重建工作,京津冀等地项目资金基本已经落实到位。冀东水泥在京津冀地区市场份额占比较高,后续随着实物工作量逐步释放,将为冀东水泥带来需求增长。除此以外,北方其他区域水泥需求仍然面临较大的下行压力,2024年冀东水泥的水泥及熟料销量预计同比减少。

价格方面,2024年水泥行业库存压力更甚,企业竞合关系难以出现明显改善,预计全年水泥价格维持低位震荡的可能性较大。综上所述,2024年冀东水泥主营业务收入增长动力稍显不足,随着新增骨料产能释放,非水泥业务营收占比预计将有所上升。(本文不构成投资建议)

编辑:林加义

监督:0571-85871667

投稿:news@ccement.com

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