[原创]2013混凝土半年报：盈利超预期

　　今年以来，国际国内经济形势依然比较复杂。从国际看，世界经济弱势复苏局面难有改观；从国内看，国民经济运行总体平稳。在中国经济中长期增长率潜在放缓、短期内政策引导等因素拉动经济缓慢复苏的共同作用下，一、二季度GDP分别增长7.7%和7.5%，连续五个季度在7.4%-7.9%之间运行，经济增长的稳定性有所提高。2013年上半年，在新型工业化、城镇化和农业现代化大发展的大背景下，国家积极释放有效需求，推动居民消费升级，保持合理投资增长，积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化，促进房地产市场平稳健康发展。

　　与混凝土行业紧密相关的城镇化建设、棚户区改造、城市基础设施建设、节能环保等领域逐渐成为新的投资重点。上半年，全社会固定资产投资同比增长20.1%，房发产开发投资同比增长20.3%。建材工业生产保持平稳，产量增速有所加快，水泥等传统建材产品尤其受产能过剩及效益下滑困扰。然而对混凝土行业拉动作用较大的房地产投资和基础设施投资均比上年同期加快，因此，今年上半年，混凝土行业主要经济数据均接近或好于上年同期，行业经济延续上年平稳较快运行态势，增长较快回升，盈利水平稳中有升，表现良好。

　　今年1-5月，混凝土与水泥制品行业实现主营业务收入2963.6亿元，同比增长20%，比去年同期加快2.3个百分点，较去年全年回升5.9个百分点。实现利润总额142.9亿元，同比增长23.8%，高于去年同期13.6个百分点，较去年全年回升5.6个百分点。上半年混凝土行业上市公司交出不错的成绩，盈利情况超过市场预期。

　　一、上市公司上半年业绩总体点评

　　随着上市公司半年报收官，从中报数据可以看到各企业混凝土业务收入和利润实现较快增长。从整体上看，混凝土行业上市企业今年上半年营业收入同比增长，无论是混凝土企业、还是相关上下游企业经营业绩都向好，基本实现预期目标。

　　表1. 上市企业财务指标比较

　　数据来源：上市公司中报

　　上述15家上市公司，今年上半年营业收入同比增长率超过30%的企业有4家。其中，金隅股份、建研集团增长率最高。今年上半年营业收入超过100亿元的企业有3家，其中中国建材营业收入505.31亿元，居首位，同比增长33.2%。今年上半年业绩出现明显好转的原因，主要是缘于原材料成本的下降及有效需求的增加。今年上半年煤炭成本明显下降，从而在一定程度上影响水泥售价下滑，同时销量增长使得上市公司的利润得到保障，甚至有一定的提升。

　　今年上半年，行业内15家上市企业归属上市公司股东的净利润均有收益。其中，宁夏建材竟同比增加达441.75%，有7家企业归属上市公司股东的净利润同比下降。

　　由于上半年甘肃、宁夏混凝土市场较好，无论从销量还是从售价上甘肃、宁夏区域市场均有很好的表现，作为这两个区域市场的龙头企业祁连山、宁夏建材获益匪浅，在全国其他区域售价同比下降的同时这两个企业的销售均价却在走上坡路，混凝土毛利同比大幅上涨。

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　　表2. 上市公司混凝土经营情况

　　数据来源：上市公司中报

　　水泥企业从水泥生产转向产业链上下游，谋求多元化的发展，经过几年的蓄势而发，从今年上半年的上市企业半年报中，水泥企业的混凝土盈利能力明显提升。从产业规模可以看出，水泥企业发展混凝土业务的步伐明显加快。由于各自经营混凝土业务的盈利能力不尽相同，有的水泥上市公司混凝土业务上半年商混产量大幅增加，甚至有几家企业混凝土盈利能力已经超过水泥，成为企业盈利能力的又一重大板块。

　　从混凝土业务来看，上述14家上市企业，除华润水泥外，混凝土销量同比均出现不同程度的上涨。其中，中国建材通过大规模收购产能迅速扩大，上半年混凝土销量达到3540万立方米，同比增长达408个百分点。江西水泥、华新水泥、宁夏建材、祁连山销量尽管不多但比去年同期增长幅度较大，报告期内并购使得产能扩张是销量快速增长的主要原因。华新水泥的混凝土盈利能力，几乎与其水泥业务盈利能力持平。金隅股份混凝土总销量增长率远超水泥及熟料，前景看好。祈连山的商品混凝土前景更是看好，尽管销量不大，但是实现利润总额达1.49亿元，同比提高516个百分点。宁夏建材的商品混凝土毛利率也领先于水泥的。

　　从各上市企业混凝土盈利情况来看，宁夏建材的混凝土盈利水平依然是最高的，天山股份的混凝土盈利水平较低，其混凝土毛利率低于水泥毛利率16.55个百分点。

　　与水泥企业的混凝土业务经营相比，单纯以混凝土为主业的西部建设今年上半年营业收入同比增长近20%，但毛利率有小幅下降，且低于水泥企业的混凝土毛利率平均水平。这表明水泥、混凝土产业链结合发展有助于混凝土盈利能力的提高。

　　上述部分数据来源：中国水泥研究院

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　　一、上市公司中报个体点评

　　1、中国建材：实行整合优化 商混销量增长显著

　　上半年，公司收入和主要商品销量持续增长，公司实现营业收入505.31亿元，同比增长33.2%；净利润20.44亿元，同比下降24.7%；资产总额达2759.61亿元，同比增长11.98%；水泥销量1.24亿吨，同比增长30.3%；商品混凝土销量3,537万方，同比增长408.4%。 水泥、商混、石膏板、玻璃纤维等主要产品销量稳步增长。

　　在资本市场的支持下，中国建材通过联合重组的成长方式使其迅速成长为拥有超过3亿方产能的商混企业，成为行业中有影响力的龙头企业。

　　表3 集团旗下各水泥公司水泥及商混销售情况

　　数据来源：上市公司中报

　　集团旗下几大企业的商混销量均出现大幅上涨，价格方面中联水泥、南方水泥商混价格出现同比下跌的情况，但北方水泥商混价格则出现大幅上涨。

　　上半年水泥及混凝土营业收入占集团整体营业收入的84.45%，该比例比去年同期上涨近10个百分点，主要是商混营业收入大幅增加所致，截止今年上半年，中联水泥合并32家商品混凝土公司；南方水泥合并169家商品混凝土公司，将苏浙沪皖地区7家区域公司整合为上海南方和浙江南方2家；北方水泥合并8家商品混凝土公司；西南水泥合并7家商品混凝土公司，对于下半年随着建材行业进入传统旺季，预计下半年水泥、商混需求量还将继续上涨，中国建材在不断优化产业链布局的前提下，其混凝土区域市场控制力和竞争力将得到进一步巩固和提升。

　　2、西部建设：区域整合助力公司业绩增长

　　上半年，公司实现主营业务收入34.4亿元，比去年同期增长18.5%；实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，比去年同期增长10.96%。其中商品混凝土主营收入占34.08亿，比去年同期增长19.94%。

　　西部建设是新疆地区最大的预拌混凝土生产企业，也是国内最早的混凝土企业。公司完成重大资产重组后，便开始了在华中、华北、华南、西南、西北等区域的战略布局，已由区域性的公司一跃成为全国性混凝土生产企业，目前业务布局遍布全国14个省市，企业发展也因此迈上了新的台阶。总结公司上半年的核心发展战略，一是进一步完善区域内市场业务，通过新增站点提高了区域市场渗透能力；二是向外扩张，先后在福建、天津、西安、成都等区域扩大生产规模，提高公司在全国范围内的市场占有率。

　　表4. 不同板块收益情况

　　数据来源：上市公司中报

　　从分地区情况来看，新疆、两湖及四川地区是公司发展的核心区域，上半年这些区域业绩基本保持良好，其中湖南地区上半年营业收入实现较大增长，同比上涨104.99%。除核心区域外，公司上半年在甘肃、陕西、重庆地区实现突破性增长，营业收入同比涨幅分别为157.83%、264.25%和463.35%，这些地区业绩的突增也是支撑公司上半年业绩增长的主要因素。公司在近两年内重点扩张市场规模和产业集中度，实现规模成长，其中东北、西南区域作为潜在发展区域，也成为公司未来重点发展区域。

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　　3、上海建工：平稳增长 地产增速较快

　　上半年，上海建工整体盈利保持了平稳增长的势头。实现营业收入462.04亿元，比去年同期增长4.43%，为公司年度目标的47.63%；实现净利润7.83亿元，比去年同期增长12.51%。

　　上半年，公司下属工业企业新签对外销售合同累计31.77亿元，共产销混凝土863.83万立方米、混凝土预制构件20.73万立方米、混凝土搅拌车908辆。混凝土毛利率同比有所上涨，增长3.46个百分点，构件则略有下滑，减少0.01个百分点。上海建工的商品混凝土研发、生产等技术在全国同行业中处于领先地位。

　　上半年，上海建工加大了对毛利率较高的投资业务和房地产业务的开拓，投资业务的毛利增速达到29.6%，地产业务的毛利增速达到305%，但是这些板块占比仍然较小，对公司整体毛利率影响有限。

　　表5. 不同板块收益情况

　　数据来源：上市公司中报

　　4、海南瑞泽：产能逐渐释放致营业收入增加

　　上半年，海南瑞泽商品混凝土实现营业收入50150.88万元，比上年同期增长20.06%；营业成本40466.58万元，较上年同期增长19.99%；公司商品混凝土营业收入占公司整体营业收入比例较上年同期增加2.63%。公司营业收入及营业成本较上年同期增长主要系公司自有资金及募集资金新建商品混凝土搅拌站产能逐渐释放导致营业收入增加，同时公司营业成本也相应增加。

　　值得关注的是，公司海口商品混凝土搅拌站与上年同期相比出现亏损，主要是海口地区商品混凝土产品供过于求、低价竞争激烈；陵水商品混凝土搅拌站与上年同期相比业绩下滑，主要是受国家调控政策、银行信贷紧缩的影响，众多的新建及待建项目放缓投资，导致商品混凝土的需求量下降，随着海南省国际旅游岛先行示范区落户陵水，公司陵水的商品混凝土业务会有所拓展和增加。

　　上半年，新型墙体材料业务毛利率较上年同期增涨10.65%；公司新型墙体材料营业收入较上年同期下降主要系压缩琼海润泽新型墙体材料厂的生产规模所致，营业成本较上年同期下降主要系压缩业务规模及降低燃料动力费用、人工成本。

　　表6 不同产品盈利情况

　　数据来源：上市公司中报

　　上半年，公司注册成立全资公司毕节瑞泽，不断扩大公司岛外业务发展。还募集资金投资项目“新型墙体材料项目”变更为三亚崖城创意产业园“商品混凝土示范性生产基地及总部基地”。 屯昌商品混凝土搅拌站项目前期报建手续也已完成，这些都将为下半年的发展打好基础。

　　预计下半年，随着新增生产网点产能的逐渐释放，公司商品混凝土销售收入将保持正常增长，但同时生产成本、期间费用也将出现不同程度的增长以及受新型墙体材料业务亏损的影响，可能导致净利润出现不同程度的波动。

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　　5、塔牌集团：混凝土与管桩业务持续走高 有望与水泥形成三足鼎立

　　公司主要有水泥、混凝土、管桩三大块主营业务收入，2013年上半年尽管全国经济增速有所放缓，但混凝土销售情况较去年同期均有所提高，各方面数据有所增长。其中实现混凝土销量25.12万方，毛利率达到24.66%。管桩毛利率也得到提升，实现同比增长25.78%。预计全年混凝土业务可实现盈利，管桩业务营收及毛利继续提升。

　　表7. 不同产品收益情况

　　数据来源：上市公司中报

　　但目前广东地区市场竞争十分激烈，受总体需求逐渐下降的影响，混凝土及水泥实际销量情况不理想，由于混凝土搅拌站进入门槛低，各目标市场均有众多混凝土搅拌站，导致产能过剩，竞争激烈异常；并受房地产调控等不利因素的叠加影响，导致商品混凝土市场供求矛盾更加突出，从而起到连带作用，严重影响公司各产品销量情况。另外，销售成本上升，且高于价格上涨幅度，砂石等原材料价格的上涨以及产销量较低导致固定费用分摊至单位成本较高的影响，销售成本也相应得到提升，但不足以覆盖成本上升幅度，导致公司销售收入及毛利率下降明显。 报告期内，已投入运营的募投项目销量完成率仅有12.53%，这也导致固定费用分摊至单位成本较高。

　　表8重大在建工程的工程进度情况

　　数据来源：上市公司中报

　　产业链布局完成，公司以梅州地区水泥业务为依托，实现了向珠三角及闵赣地区的区域拓展以及向水泥行业上下游的产业链延伸：传统业务上，公司是广东省龙头企业,预计行业地位维持稳定；新业务上，公司生产线布局不断完善，预计未来三项业务可以相互协同,实现三足鼎立的态势。

　　6、江西水泥：混凝土业务开始发力 对收入贡献占比提高至17%

　　2013上半年营业收入25.3亿元,同比增长26%,归属母公司股东净利润1.3亿元,同比增长129%。上半年单位水泥生产成本同比下降40元/吨(下降20%)171元/吨,这是业绩同比大幅增长的主要原因。公司延续之前的产业链纵向一体化的发展战略,上半年，混凝土业务开始发力,对收入贡献占比提高至17%。

　　表9. 不同业务收益情况

　　数据来源：上市公司中报

　　上半年，在区域产能严重过剩、水泥市场需求疲软、产品售价严重下滑的严峻形势下，公司产品市场份额增长、销量增幅、盈利水平远远走在行业前列。混凝土的收入同比大幅提高114%,混凝土业务对于公司收入的贡献由2012年的11%提高至17%。从毛利率来看,混凝土业务的毛利率比水泥业务高约3个百分点，达到23.91%，领先于水泥。上半年，公司加大了对混凝土的收购。商品混凝土业务正以倍增的速度在万年青壮大起来。

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　　7、华新水泥：混凝土业务前景看好 业绩翻番

　　上半年，公司实现营业收入6,625,268,600 元，比上年同期增长20.76％；利润总额525,627,678 元，比上年同期增长206.52%；归属于母公司股东的净利润354,944,255元，同比增长270.05%。上半年公司收入同比增长20.67%，归属于上市公司股东的净利润同比上涨270%。销量增长以及成本下降是公司上半年盈利大增的主要原因。

　　表10.不同业务收益情况

　　数据来源：上市公司中报

　　上半年公司加大混凝土业务的开展，业绩翻番。上半年实现销售商品混凝土263.18 万方，同比增长124%；毛利率23.94%，同比增长4.34%。上半年公司销售商品混凝土263.18 万方，实现业务收入同此增长133.3%，毛利率上升4.34个百分点，达23.94%，从盈利能力上来看，几乎与水泥业务持平，将成为公司主盈业务板块之一。分区域来看公司在中南、西南地区业务的营业收入大幅增长，在华东地区的收入则出现同比下跌。盈利的增长主要得益于襄樊、江西等并购项目。目前公司混凝土产能规模超过1000万立方米，上半年公司建成产能110万方，在建产能210万方，2013年预计混凝土销量达到600万方以上。

　　8、金隅股份：成本上涨至混凝土盈利能力下降

　　金隅股份是国家重点支持的12家大型水泥企业之一和京津冀区域最大的水泥和混凝土生产商及供应商。其营业务已延伸至全国近20个省市区。

　　上半年，公司实现营业收入203.87亿元，其中主营业务收入为201.61亿元，同比增加39.13%；水泥及预拌混凝土板块实现主营业务收入54.95亿元，同比增加3.40%；其中，混凝土销量为546.51万立方米，同比增长33%，但是混凝土业务毛利率同比有所下降，上半年混凝土毛利率为13.28%，同比下降3.57个百分点，相对于水泥熟料综合毛利率来看盈利水平偏低。

　　表11 水泥熟料与商混销量及毛利率比较

　　数据来源：上市公司中报

　　从数据上来看，混凝土总销量增长率远超水泥及熟料，且毛利率有所下降，主要由于混凝土价格下降所致；另外，水泥价格受到产能过剩影响引起全面下降，盈利能力预计第三季度复苏，淡季接近尾声，加上建筑工程逐渐恢复，预计下一阶段开始，水泥价格将出现显著改善，预拌混凝土价格也会受到一定的影响，再加上年底建筑市场旺季的来临，预计这一波价格的上涨周期将一直持续到年底。

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　　9、祁连山：区域市场较好，带动混凝土等业务业绩大增

　　祁连山水泥是中材集团旗下控股子公司，是甘青地区最大的水泥生产企业集团、西北地区特种水泥制造商。2013年上半年，公司共实现营业收入23.12亿元，同比增长24.57%；实现营业利润1.26亿元，同比增长744.48%。 上半年，受益于区域需求的拉动，使公司混凝土等业务业绩上涨。公司上半年，两座80万立方米的商品混凝土搅拌站正在建设中，在建项目投产之后预计公司市场占有率会进一步提高。

　　表12. 不同产品盈利情况

　　数据来源：上市公司中报

　　上半年，公司产销商品混凝土34.19万方，同比增长91.39%。实现利润总额1.49亿元，同比提高516%。混凝土营业收入占公司总营业收入的4.3%，公司目前商品混凝土产能已超过305万方。公司计划到“十二五”末，水泥产能将达到4500万吨，商品混凝土产能将达到1200万方。公司业绩的增长主要取决的基础设施和房地产建设的增加。下半年，国家将继续加大对中西部地区的扶持力度，公司作为区域性龙头企业将从中受益。

　　10、宁夏建材：混凝土销量增长较快 保持高盈利水平

　　宁夏建材目前是宁夏自治区最大的水泥、混凝土生产企业，市场占有率在50%左右，自开展混凝土业务以来公司多了一个盈利亮点。今年上半年，宁夏建材混凝土业务销量及营业收入增长都在90%以上，混凝土毛利率也继续领先于水泥，成为公司值得重点发展的板块。

　　2013上半年，销售商品混凝土土113.12万方，比去年同期增长94.36%。营业收入3.39亿元，同比增长91.38%；营业成本2.31亿元，同比增长91.77%，商品混凝土毛利率31.86%，同比则减少0.13个百分点。混凝土业务总体发展良好，混凝土毛利率减少由于产销量的上升导致运输成本相应增加以及混凝土运输车辆材料消耗增加，同时新增混凝土公司运输车辆折旧费的增加影响，导致销售费用与去年同期相比增长57.19%。

　　表13. 不同产品盈利情况

　　数据来源：上市公司中报

　　从整体来看，公司总体业绩增长明显，主要由于水泥与混凝土销量同比增长较快，煤炭等原料采购价格持续下跌导致水泥生产成本大幅下降，公司毛利率得到明显提升，再加上公司进一步强化内部管理，提高生产运行效率，才使得公司获得喜人业绩。

　　上半年，公司控股子公司宁夏赛马科进混凝土有限公司实现营业收入22,974.80万元，营业利润764.43万元，净利润917.9万元。预计公司在继续扩大发展水泥产业的同时，还将逐步扩大混凝土产业。

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　　11、青松建化：区域水泥过剩拉动发展混凝土

　　2013年上半年，青松建化集团营业收入10.87亿元，较上年同期增长12.31%；营业成本9.2亿元，较上年同期增长29.12%；实现利润总额1263.66万元，较上年同期减少89.73%；实现净利润482.68万元，较上年同期减少94.98%。由于销售收入、销量均有所增加，单价下降，营业收入与营业成本均有所增长，但由于水泥售价大幅下降，导致水泥及其制品净利润大幅减少。

　　表14.财务指标比较

　　数据来源：上市公司中报

　　2013年8月3日青松建化审议通过了《关于子公司收购图木舒克市嘉盛混凝土有限责任公司60%股权的议案》。公司全资子公司阿克苏青松商品混凝土有限责任公司拟以实际出资额264万元的价格购买嘉盛公司60%的股权，本次股权转让完成后，青松商混出资480万元，控股60%。此次投资主要是拓展公司混凝土业务，扩大公司主营业务规模。这两家公司主营混凝土业务，收购成功后公司的混凝土业务将重新整合，在疆内扩大主营业务项目，产能也会相应得到提升。

　　因此，可以得知公司近几年加大对混凝土业务的扩张，水泥板块的总体情况也对混凝土业务产生一定的影响，加上公司的水泥业务目前在疆内所占份额已达到三分之一，双管齐下，对于公司在疆内发展混凝土业务提供了比较有利的先决条件；另外混凝土业务的拓展，也可对于因水泥产能过剩造成的净利润大幅下降问题来平衡公司利润问题。

　　12、天山股份：区域景气度低迷 商混盈利较低

　　上半年，公司的营业收入实现了34.63亿元，较2012年同期增长了2.6%；净利润实现8242.91万元，较2012年同期减少了33.06%。水泥方面，该公司实现营业收入28.87亿元，较2012年下降了2.18%；混凝土方面，公司实现营业收入5.25亿元，较2012年同期增长了34.87%。

　　表15. 不同产品盈利情况

　　数据来源：上市公司中报

　　从上述数据来看，2013年上半年，天山 股份的盈利情况较2012年有所下降。最主要的原因是由于新疆水泥产能严重过剩，导致水泥价格大幅下降所致。天山股份的混凝土盈利水平也较低，其混凝土毛利率低于水泥毛利率16.55个百分点。

　　在配合水泥产业发展的过程中，天山股份积极延伸产业发展链条，通过大力发展商品混凝土产业，实现水泥产业的进一步延伸。目前公司在全疆8个地州分布有商品混凝土业务。通过水泥、商品混凝土两大业务的协作，公司区域整体竞争优势进一步加强。预计下半年随着区域内需求的回暖，天山股份的盈利情况将有所好转。

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　　13、建研集团：混凝土业务平稳  外加剂业务突出

　　建研集团是全国首家也是唯一一家上市的建筑科研院所，集团在2013年上半年实现营业收入7.54亿元，较2012年同期增长了34.36%；实现净利润1.19亿元，较2012年同期增长了36.79%。外加剂方面，集团2013年上半年销售收入为5.38亿元，较2012年同期增长了66.78%；混凝土方面，集团的销售收入为7817.98万元，较2012年同期降低了25.49%。

　　在新型工业化、城镇化和农业现代化大发展的大背景下，公司主营业务产品外加剂新材料、节能新材料等绿色低碳建材产品市场占有率不断提高；综合技术服务在绿色规划设计、建筑节能改造、建筑智能化、轨道交通、农田水利等新领域也取得了快速的发展。同时，以成本为中心的绩效管理与内部控制更趋合理，盈利能力保持良好的增长态势。

　　表16. 不同产品盈利情况

单位：元

　　数据来源：上市公司中报

　　上半年，外加剂业务提升明显，同时也带动整个集团的业绩上升。另一方面，集团在去年收购了浙江科之杰等4家公司，且为集团新增了1.15亿的营业收入，贡献明显。由此可见，集团未来的业绩情况或将根据并购公司的业绩而定。

　　混凝土方面，虽然2013年上半年的混凝土销售收入较2012年同期有所下降，但毛利率的上升促使了集团混凝土业务盈利能力与往年持平。数据显示，上半年混凝土业务的毛利率达到了26.69%，较2012年增长了6.56个百分点。从报告中显示，集团在短期内并没有对混凝土业务有扩张计划，且市场竞争稳定，因此未来集团混凝土业务或将继续保持维稳状态。

　　展望

　　下半年，政府将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，稳中有为将成为下半年宏观调控政策的主基调。随着新型城镇化建设的积极稳妥推进，以及国家加强以市政地下管网建设和地铁、轻轨等大容量公共交通系统建设为主的城市基础设施建设，必将提高混凝土与水泥制品行业的有效需求。

　　低碳、环保、节能、利废是国家经济发展趋势的要求，而且越来越重势，商品混凝土是国家鼓励发展的产业，因此，混凝土搅拌站的建设和管理也应该更加规范化，同时也应加大技术的研发，生产制造满足绿色建筑、节能建筑要求的；满足资源综合利用、节能减排、工业利废、绿色生产等产业政策导向的；满足生态环境、美化城市的集功能和装饰性一体的新型混凝土制品，以及相应的生产制造技术、生产装备和建立与之相适应的质量标准体系等。