柳工：净利润转正增长 谨慎增持评级

　　2013年上半年，柳工集团实现营业收入6,637百万元，同比减少10.23%，归属上市公司股东净利润261百万元，同比减少15.77%，EPS为0.23元。

　　上半年收入继续同比下滑，下半年有望明显好转。公司上半年销售收入同比下降10.23%，较一季度8.90%的降幅有所扩大;但是随着下半年基数的降低，预计收入同比将明显好转，有望转为正增长。

　　海外业务表现良好13年上半年，公司产品海外销量同比增长22%，海外销售收入约16亿元，同比增长35.75%，海外收入占比提升至24%。相比之下，工程机械行业上半年出口额约72.91亿美元，同比下降19.05%;公司海外业务表现明显好于行业。

　　毛利率回升导致二季度净利润同比正增长受益于钢材等原材料价格的下跌，公司第二季度毛利率为21.35%，较12年同期提高3.8个百分点。因此二季度公司虽然收入同比下降，但归属于母公司的净利润为169百万元，已好于12年同期的164百万元。

　　盈利预测和投资建议预计公司13-15年分别实现营业收入12,203、13,425和14,931百万元，，EPS分别为0.39、0.57和0.75元。公司业绩已开始触底回升，PB13E仅0.7倍，因此维持公司“谨慎增持”的投资评级。