金隅股份突破零融资红线 禁令或有条件松动

　　1月27日，金隅股份被批准借壳太行水泥（600553）登陆A股后的首批共计30万股限售股就将入市。金隅股份的两大主业之一正是被证监会限制融资的房地产业务，这也是自2009年年底以来首家重组申请被放行的房企。

　　然而金隅股份的“好运”并不意味着房企融资禁令松动，与金隅股份成功借壳回归A股形成鲜明对比的是，1月18日滨江集团（002244）董事会会议审议通过了《关于撤销公司2009年度非公开发行股票方案的议案》，撤销了此前的增发融资计划。

　　作为之前不被看好越过房企零融资禁令红线的金隅股份借壳一事，有专家认为，这预示着房企零融资禁令在松动；但也有人士表示，在时下地产调控加码的背景下，此事只是个案，禁令是否已松动还有待进一步观察。

　　金隅股份突破零融资红线

　　1月17日，证监会网站上一份招股说明书引起了市场的极大关注。该说明书即为金隅股份当天所发的一份名为《首次公开发行A股招股说明书暨换股吸收合并河北太行水泥股份有限公司报告书（申报稿）》。这份招股说明书与众不同之处在于，当事公司金隅股份的两大主业之一，就是自2009年年底以来，中国证监会融资“黑名单”上的房地产业务。

　　记者从金隅股份财报中发现，房地产业务一直是金隅股份的两大主业之一，比如2010年上半年，房地产开发和物业投资及管理业务占公司当期总收入的36.33%，其余部分为水泥及建材业务。

　　招股说明书也透露，2009年在港交所上市的金隅股份欲在A股发行4.1亿股金隅股份，然后按照1.2：1，即每1.2股金隅股份对价换取1股太行水泥股份。并称此次换股计划将于21日正式上会。换股完成后，太行水泥将被注销，金隅股份将借壳太行水泥回归A股。

　　在地产调控愈加严厉的当前市场，房地产开发业务作为两大主业之一的金隅股份如此高调借壳回归A股的举动，立即引来了不少业内人士的质疑。

　　1月20日晚，记者在与一位李姓投行人士的交流中，对方就判断，此次金隅股份借壳回归A股，“通过的可能性不大”。他解释说，自2009年12月25日中弘地产拿到重组批文至今，无任何房地产业务的重组申请获得通过。期间一些公司欲转身于房地产业的重组计划也被掐死，如ST东源、ST国祥、*ST白猫等。去年10月15日，中国证监会还对外宣布，已暂缓受理房地产开发企业重组申请。李姓投行人士对此分析，金隅股份旗下的水泥资产，在规模、质量、盈利能力等方面远超被重组的太行水泥，在如此利好之下，太行水泥披露重组消息后的近半年时间，股价表现远不如同行冀东水泥，主要原因就在于重组方金隅股份资产中包含36.33%的房地产开发及物业投资管理业务，这将触及证监会有关房企及房地产业务零融资的政策红线，因此这次重组从一开始就不被市场看好。

　　记者还注意到，期间甚至有不少专家向处于舆论旋涡中的金隅股份献计：金隅股份只有将地产业务单独剥离出来，只留下水泥建材业务，这样才可以避开政策红线。但也有分析师认为，剥离地产业务是不可能的，因为金隅股份此举的主要目的就是地产业务。

　　不过，出乎多数人意外的是，1月21日，金隅股份与太行水泥同时发布公告，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核，金隅股份换股吸收合并太行水泥的申请已获得有条件通过；同日，经中国证监会发行审核委员会审核，金隅股份首次公开发行A股的申请已获通过。

　　滨江集团被挡在红线外

　　在接受记者采访时，中原地产研究中心研究总监陶琦指出，房企重组被封杀外，自5月5日，包括广宇集团、天保基建等8家“非主流”房企的再融资计划通过后至今，房企融资也被全面暂停，更别提IPO。房企正式步入零融资时代。

　　目前，涉及房企再融资项目时，保荐人仍按要求从严把关。即便是房地产业务作为两大主业之一的企业，也应一律作此对待。滨江集团就是最新的牺牲品。

　　就在17日金隅股份在中国证监会网站发布招股说明书后的次日，即18日，滨江集团第二届董事会第二十八次会议举行并审议通过《关于撤销公司2009年度非公开发行股票方案的议案》，被迫撤销了2009年的再融资计划。

　　在公告中，滨江集团对此说明道：2009年9月14日，公司2009年第一次临时股东大会审议通过了公司非公开发行股票的再融资方案，本次非公开发行股票预计募集资金净额不超过25亿元，发行数量不超过1.5亿股，发行价格不低于13.78元/股。2010年8月5日，公司2010年第二次临时股东大会决定延长本次非公开发行股票决议有效期，并将本次非公开发行股票的发行价格调整为不低于8.20元/股。但鉴于“自2009年底以来，中央和地方政府陆续出台了关于房地产市场的宏观调控政策，本轮宏观调控持续时间较长，”公司董事会综合考虑后，决定撤回本次非公开发行股票申请。

　　实际上，本报记者注意到，房企再融资计划夭折的企业名单还有很多。如万科112亿的增发方案胎死腹中，招商地产、世茂房地产、实达集团、深振业、中天城投、华业地产、苏宁环球、冠城大通等也前仆后继地停止实施增发再融资计划。

　　房产融资2011行情？

　　房地产业内人士指出，这次金隅股份能够以黑马形象成功闯关，将其归因于金隅股份房地产业务中保障房业务的“护卫”。

　　金隅股份2010年中报显示，公司旗下的保障房项目金隅康惠园、朝阳新城、金隅嘉和园、金隅美和园、金隅丽景园等已相继入住，中报还指出，未来金隅股份房地产业务的一大工作重点就是抢抓国家地产新政带来的机遇，积极布局保障房建设。目前在同行业中，金隅股份的保障性住房占比居前。

　　正因如此，上述投行人士指出，金隅股份的案例表明，房企融资的前景可能从之前的“一刀切”向“二元化”有条件转变，即对于兴建保障房的房企，政府从融资的角度加以支持、引导，以市场化的方式解决时下保障房建设中的资金短缺问题。

　　广东刀客地产顾问机构董事长谢逸枫在接受记者采访时也认为，金隅股份的过关说明房企融资的前景可能出现差异化。他同时指出，目前正准备借壳上市或IPO上市的绿地集团，“只要稍微放手，就可以通过。”

　　不过中原地产研究中心研究总监陶琦却不同意这种观点。他指出，首先，金隅股份本次借壳于A股上市，主打的宣传点是水泥建材，而不是房地产；其次，金隅股份只是一个个案，不能以此就武断地判断房企零融资已开闸。如果后面还有不断的个案出来，才能证明此点。

　　他认为，“目前在地产调控加码的背景下，我还没看到房企零融资破封的迹象，房企零融资的政策红线仍在延续。所以绿地集团上市一事，至少在当前，实现的可能性不大。毕竟在融资行列排队的房企公司不止绿地集团一家，而是一大批。”