水泥行业：短期内供给受限 需求依然有保障

　　2011年全国计划建设保障性安居工程任务是1000万套，这相比2010年新增420万套，同比增长72.4%，以此计算，2011年保障性安居工程投资将达1.4万亿元人民币，保障房的建设对房地产投资的拉动将有明显作用。今年是十二五开局之年，地方政府投资动力较强，固定资产投资规模依然有保障。

　　2011年《水泥行业准入条件》正式实施，对新型干法水泥熟料年产能超过人均900公斤的省份，原则上停止核准新建扩大水泥(熟料)产能生产线项目，新建水泥熟料生产线项目必须严格按照“等量或减量淘汰”的原则执行。全国大部分省份水泥产能都超过人均900公斤，可以预见未来一段时间国内的新增产能主要为在建的水泥线投产形成的产能，新增产能增加非常有限。照目前在建的线，2011年约有1.3亿吨水泥产能投放，主要在西部地区，2011年下半年以后将进入新增产能空档期。

　　全国各区域行业集中度在快速提升，水泥企业市场控制力已经大幅增强。

　　目前全国前十家水泥企业市场占有率总和在35%左右，近三年通过大企业并购当地的小企业以及落后产能的逐步退出，单个区域的集中度大大提高，各个区域的前十家企业市场占有率总和都已经超过了60%(西南地区除外)，单个区域已经都出现了龙头企业，区域内大企业之间的协同定价能力大大提高。市场集中度提高有利于盈利能力较低区域的水泥价格回归合理水平。

　　维持行业“看好”评级，看好东部水泥公司，推荐海螺水泥、江西水泥、塔牌集团和冀东水泥。

　　2010年第四季度华东地区的这轮价格上涨主要由于限电措施导致水泥供应减少，但是上涨幅度巨大的状况反映了华东区域市场水泥供需形势的持续好转。通过这次限电导致的价格大涨，企业已经认识到控制市场、协同定价的重要性，我们认为华东水泥价格将一改过去长期处于全国价格底部的状况。

　　东方证券认为东部水泥已经步入上行通道，对于东部水泥价格的大幅上涨，相应公司股价并未得到反映。同时新疆区域2011年也进入大规模投资实施阶段，水泥需求预计将较为旺盛，新疆区域也可看好。目前的龙头公司2011年动态市盈率在10-15倍之间，估值已经具有较强安全边际。