华新水泥跌超3%领跌水泥股 全年水泥需求或仍存下滑压力
水泥股跌幅居前，截至发稿，华新水泥（600801）(06655)跌3.24%，报6.86港元；亚洲水泥(中国)(00743)跌2.84%，报3.76港元；华润水泥控股(01313)跌1.81%，报3.25港元；海螺水泥（600585）(00914)跌1.65%，报20.8港元。
水泥行业：东部水泥已步入上升通道
2011/01/10 00:00
来源：海通证券
我们假设2011年建设680万套保障房，对房地产投资的拉动将有明显作用，按照每套60平米的建筑面积计算，保障房建设规模将占到整个房地产新开工规模的30%，能够有效弥补房地产调控政策可能导致的商品房新开工面积下降的影响。水泥新建审批暂停后，短期内还没有放松迹象，未来新增产能有限，2011年供求关系有望进一步转好。......
我们假设2011年建设680万套保障房，对房地产投资的拉动将有明显作用，按照每套60平米的建筑面积计算，保障房建设规模将占到整个房地产新开工规模的30%，能够有效弥补房地产调控政策可能导致的商品房新开工面积下降的影响。
水泥新建审批暂停后，短期内还没有放松迹象，未来新增产能有限，2011年供求关系有望进一步转好。
华东地区水泥价格大幅上涨，限电是导火索，根源在于供求持续转好。
从2010年8月初浙江省限电之后，华东地区水泥价格开始走上快速上涨拉升的通道。之后江苏、安徽等省轮番实行限电，价格上涨迅速传导到江西和福建等周边省份，11月上旬，华东地区价格继续大幅攀升，从目前价格看，华东地区水泥价格已经全线站到400元/吨以上，并且有些地区价格已超过西北地区的价格。相比于8月份，华东地区水泥价格已经大幅上涨了40%以上。
华东地区的这轮价格上涨主要由于地方政府为完成十一五的节能减排指标而实行的限电措施，导致水泥供应减少而价格上涨，但是上涨幅度超过了08年下半年那波由于原材料煤炭价格推动的上涨，我们认为这反映了华东区域市场水泥供需形势的持续好转，限电只是成为价格上涨的导火索，华东区域水泥价格将有望一改过去长期处于全国价格底部的状况。
维持行业看好评级，看好东部水泥公司，推荐海螺水泥（600585）（买入）、江西水泥（000789）（买入）、塔牌集团（002233）（买入）和冀东水泥（000401）（增持）。
我们认为国家“十二五”期间会加大保障性住房的开发力度，同时也会继续推进落后产能的淘汰，2011年是“十二五”的开局之年，地方政府的投资冲动将会十分强烈，固定资产投资依然值得看好，我们依然维持水泥行业的“看好”评级，对于东部水泥价格的大幅上涨，相应公司股价并未得到反映，目前的龙头公司2010年动态市盈率已经下降到了12倍，2011年仅10倍，估值已经具有较强安全边际，推荐海螺水泥（买入）、江西水泥（买入）、塔牌集团（买入）和冀东水泥（增持）。
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