水泥投资增速继续下降 明年或出现供不应求状况

　　截至11月份，全国共完成城镇固定资产投资额210698亿元，同比增长24.9%；完成房地产投资42697亿元，同比增长36.5%；其中购置土地面积累计36100万平米，同比增长33.2%；新开工面积累计145100万平米，同比增长48.7%；商品房销售面积累计82541万平米，同比增长9.8%；商品房销售额累计42278亿元，同比增长17.5%。

　　截至11月份，全国累计生产水泥17亿吨，同比增长15.6%；增速前三位的区域分别为西南(33%)、西北(25%)、华北(17%)。全国累计完成水泥固定资产投资1619亿元，同比增长7.5%，增速较去年同期下降52.5个百分点。其中增速前三位的区域分别为西北(37%)、华北(32%)、东北(31%)。华中及西南区域继续保持水泥投资负增长。

　　在施工旺季的带动下，水泥产量继续保持了稳定增长。即便按照2009年12月份的单月产量来估算，今年全年的水泥产量就将达到18.5亿吨，我们预计今年全年的水泥产量在18.5-18.7亿吨左右，对应去年的产量增速为13.6%-14.8%，符合我们之前的预期。水泥投资增速仍是无悬念的继续下降，连续两个月维持在个位数的增长水平，由此进一步验证了明年新增产能将持续下降的判断。根据我们的初步测算，明年新增产能与新增供给将保持平衡，若明年淘汰落后的力度不减，则整个行业将出现供不应求的状况。

　　在新增产能收紧、淘汰落后力度加大、行业整合进一步深入的背景下，我们继续维持对明年行业看好的观点，投资主线主要把握供给拐点、行业整合、区域经济等，关注公司包括海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份。