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[原创]政策助推水泥业兼并重组 海螺谋并购

日前,国务院办公室发布《国务院关于促进企业兼并重组的意见》,要求以汽车、钢铁、水泥、等行业为重点,切实推进企业兼并重组,以解决这些行业重复建设严重、产业集中度低、自主创新能力不强、市场竞争力较弱的问题。在众同行并购之音齐鸣的时候,近年来一贯认为新建生产线成本更低、坚持走内生性增长之路的海螺集团也调整了前进的方向。 ......

铜陵海螺万吨生产线

  日前,国务院办公室发布《国务院关于促进企业兼并重组的意见》,要求以汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土等行业为重点,实施强强联合、跨地区兼并重组,消除企业兼并重组的制度障碍,切实推进企业兼并重组,以解决这些行业重复建设严重、产业集中度低、自主创新能力不强、市场竞争力较弱的问题很突出。

  其实,水泥行业兼并重组的进程从去年第四季度就已经开始提速。

  2009年9月26日,旨在清理水泥等产能过剩行业拟建项目、严控新建项目的国务院38号文发布,水泥企业通过内涵式增长扩张的道路被基本堵死。可以预计,2009年9月30日之前开工建设的项目在2010-11年全部建成投产之后,中国水泥将告别产能高速增长的时代。在“后38号文时代”,在“规模就是效益”的水泥行业,在区域竞争格局轮廓已现但尚未稳定的中国水泥市场,有实力的大水泥集团将转向外延式增长、走上兼并重组的快车道。

  8个月20余起并购案件 整合水泥产能6000万吨

  事实上,在过去半年多的时间里,新建受阻、手握重金的水泥大佬们已经将目光投向了身旁的同行,中国水泥行业一直稳步推进的兼并重组在38号文出台之后突然加速,根据中国水泥网不完全统计,从2009年下半年38号文件发布至今年6月,已经有20余个大型并购案:
 

1. “后38号文时代”中国水泥行业的并购案例  

序号 时间 并购主体 被并购对象 涉及水泥年产能(万吨) 所属区域
1 2009.11 台泥国际 昌兴水泥 1600万吨(其中600万吨为在建) 华南、西南
2 2009.11 中联水泥 乌兰水泥 600万吨 华北
3 2009.11 华润水泥 国投海南 400万吨 华南
4 2009.11 冀东水泥 陕西秦岭 500万吨 西北
5 2009.12 北京金隅 四平水泥 100万吨 东北
6 2009.12 华润水泥 广东春湾 100万吨 华南
7 2010.1 中材集团 祁连山水泥 1000万吨 西北
8 2010.1 北京金隅 平二水泥 80万吨 华北
9 2010.1 陕西尧柏 秀山水泥 80万吨 西北
10 2010.2 冀东水泥 河北康达 128万吨 华北
11 2010.2 北京金隅 北京拉法基 150万吨 华北
12 2010.4 华润水泥 福建三德 200万吨 华南
13 2010.4 太行水泥(金隅) 河北宙石 150万吨 华北
14 2010.4 山水水泥 山西晋牌 80万吨 华北
15 2010.4 山水水泥 天津天辉   华北
16 2010.5 中材集团 酒钢宏达 120万吨 西北
17 2010.5 山水水泥 赤峰远航 100万吨 西北
18 2010.6 华润水泥 环球水泥 345万吨 华东、华南
19 2010.6 华润水泥 卫智投资 400万吨(在建) 华北
20 2010.6 北方水泥 鹤岗鸿泰水泥 60万吨 东北
21 2010.6 亚洲水泥 武汉鑫凌云 150万吨 华中

……

数据来源:中国水泥网

  从上面的统计表格可以看出,去年11月到今年6月八个月间,中国水泥行业共发生了20余起并购事件,涉及水泥产能6000多万吨。其中,华南、华北和西北成为并购案件高发区,中建材、中材、华润、冀东等全国前10强水泥企业则成为最活跃的并购主体。

  政府领奏并购旋律:前10强熟料产能集中度五年升至50%

  不过,我们如果看一下国家已经(或即将)公布的水泥行业产业政策,就会发现,过去半年间涉及6000万吨水泥产能的整合只不过是水泥行业并购风潮的序曲。在本文开头提到的《国务院关于促进企业兼并重组的意见》发布之前,水泥产业政策的重心就已经逐步向推进企业兼并重组方向偏移。

  国务院38号文在严令清理拟建、控制新建的同时,要求“加大对企业联合重组的支持力度”。

  而专门针对水泥行业当前形势制定的新《水泥工业产业政策》(送审稿)则对未来五年内水泥行业兼并重组的目标做了更为详细的阐述:“到2015年,前10强企业的水泥产量占全国水泥总产量的比重达35%以上,熟料产能比重达到50%以上。”

  据统计,截止到2009年末,海螺、南方、中联、冀东、中材、华新、台泥、山水、华润等前10强水泥企业熟料年产能约占全国新型干法水泥总产能的42%,较2015年的目标低8个百分点;截止到2008年末,前10强水泥企业的水泥产量约占全国总量的20%,较2015年的目标低15个百分点。

  为达到“十二五”水泥行业生产集中度目标,新产业政策鼓励企业间以多种方式进行兼并重组,建议“以市场为导向,以资产为纽带,以优势企业为龙头,推进企业强强联合和优势企业兼并重组落后、困难企业”,并鼓励金融部门对企业并购提供信贷支持。[Page]

  巨头齐发并购之音

  一方面是严控产能增量,一方面是大力提高产业集中度,近期出台的国家政策对所有大水泥集团都构成重大利好。而水泥大佬们对政府领奏的并购主旋律也是积极应和。

  成功入主祁连山之后,中材集团旗下控制的水泥产能达到5820万吨。中材集团规划今年年底将水泥总产能提升至7000万吨,2011年底力争突破1亿吨。在新增的4000多万吨产能中,除在建项目投产带来1870万吨的产能增量之外,有一半以上将通过并购获得。据悉,未来三年内,中材将斥资50-100亿元在西北地区进行并购整合。

  另一个水泥央企中国建材集团则一直引领着水泥行业的并购潮流。中建材集团董事长宋志平日前接受中国水泥网专访的时候表示,中建材将结合国家大力支持联合重组的政策实施更大规模的战略性重组,旗下的中联水泥、南方水泥“要夯实和完善目前锁定的战略区域重组,形成良好的市场控制力和主导力,形成更大规模的核心利润区和协同利润区”。

  据称,中建材下属的南方水泥与广西鱼峰集团就双方合作进行了数轮实质性洽谈,此前,在今年2月,桂林南方水泥有限公司2×4000T/D熟料新型干法水泥生产线一期项目已经点火,若与鱼峰集团谈判成功,南方水泥在华南市场的协同利润区将进一步扩大。此外,在吞下乌兰水泥之后,中建材在内蒙古将有更大动作,消息人士称,中建材或将受让高盛持有的蒙西水泥集团40%的股份。

  笑傲华北的冀东水泥在内生性增长的同时也没有停下外延性扩张的步伐。冀东水泥董事会秘书李占军日前在媒体见面会上表示,冀东正在研究与河北省承德、衡水、秦皇岛等地的水泥企业合作的可能性,以期进一步区域集中度,整合河北水泥市场。最近一年,冀东在河北省内先后合并了奎山水泥和康达水泥,并将投入15亿元整合临城县水泥行业。

  海螺:最具潜力的行业整合者

  在众同行并购之音齐鸣的时候,近年来一贯认为新建生产线成本更低、坚持走内生性增长之路的海螺集团也调整了前进的方向。

  在海螺集团2010年第一期中期票据募集说明书中,海螺表示“作为水泥行业的龙头企业,(海螺)将积极响应国家号召,在落后水泥产能比较多的省份,加大对企业的联合重组力度,推动淘汰落后的工作。”

  在2010年中期报告中,海螺表示下半年将按照国家关于水泥产业结构调整的需要,“寻求合适的项目目标,在条件成熟时实施收购,持续提升各区域市场份额”。

  海螺水泥执行董事郭景彬在接受记者采访时也表示:新建产能越来越困难,未来三年全国水泥行业会出现一个并购热潮,海螺亦将通过收购的方法,谋求公司在未来的成长。

  政府严控新产能的政策和竞争对手的不断膨胀,将迫使海螺调整产能扩张的路向。而大水泥集团的前期整合又为海螺的参与创造了比较有序的市场竞争环境,海螺一旦参与市场整合,便可迅速获得区域市场的控制权。

  如果海螺未来将扩张重心向兼并重组偏移,有两大法宝可以使它在与竞争对手短兵相接的时候抢得先机:其一是丰富的并购经验;其二是强劲的资产负债表。因此,尽管海螺近年来一直专注于内生性增长,几乎没有从事任何并购实践,但它却被瑞银、申银万国等投资机构视为“前景最好、最具潜力的行业整合者”。

  这些年海螺在兼并重组方面一直十分低调,但是如果你认为并购整合是海螺管理方面的短板,那就错了。因为海螺早在长三角地区确立“T”形战略的时候,就已经积累起了相当丰富的并购经验。

  据统计,从1995年至2004年九年时间里,海螺在长三角及湖南、江西两省先后整合了16家水泥企业,涉及水泥产能4000万吨。通过一系列并购,海螺不仅在长三角地区成功推进了“T”形战略,还将自己的触角伸进湘赣水泥市场。

表2. 1995-2004年海螺主导的并购案件  

省份 时间 并购案件 省份 时间 并购案件

安徽

1995年 收购铜陵水泥厂 浙江 1997年 收购宁波星港水泥
1996年 收购白马山水泥厂   2001年 收购上虞水泥厂
1998年 收购长丰县水泥厂 上海 1998年 收购奉贤水泥厂
2000年 收购枞阳水泥   2000年 收购浦东水泥厂

江苏

1998年 收购张家港水泥厂 湖南 2003年 收购雪峰水泥
1998年 收购南京江北水泥厂   2004年 收购双峰水泥
1999年 收购南通水泥厂 江西 2002年 收购庐山水泥厂
2000年 收购泰州水泥厂      
2002年 收购中国水泥厂      

  

  兼并重组离不开巨大的资金基础,海螺最不缺乏的就是资金和强大的借贷能力。截止到2009年底,海螺水泥的总资产负债率及净资产负债率分别为37%及21%。一般来说,水泥行业的总资产负债率在55%左右。尽管今明两年海螺用于在建和新建项目的资本支出都将超过100亿元,但这完全可以依靠经营性现金流来完成,并不会导致公司负债率的上升。因此,海螺可以进一步提高财务杠杆来募集行业整合所需资金。

  海螺执行董事郭景彬表示:“若我们将总资产负债率提高到55%,可借贷的空间便达200亿。”同时,他谨慎地强调,海螺不会为单纯为并购大量借贷,最重要的是寻找到合适的并购目标。


(中国水泥网 转载请注明出处)

编辑:szl

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