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即将于8月23日在香港挂牌的西部水泥(02233.HK)董事长张继民还记得，2008年10月，时任伦敦交易所CEO的Clara Furse特地在上海邀其吃饭，规劝公司不要放弃在伦交所AIM板(另类交易市场)上市。
然而，两年之后，西部水泥仍旧选择在伦交所下市，回归香港交易所。
西部水泥并非个案，由于AIM的交投较差，企业价值难于发现，这也促使更多的企业，尤其是中国企业，渴望回归。
“除了香港交易所交投畅旺之外，回来后没有了语言、文化差异等障碍，而且港交所的投资者对中国企业可能理解更深，从而给出更为理想的估值。”张继民说。
西部水泥是陕西省第二大水泥企业，此次在香港上市发售8.2亿股，净集资额为12.8亿港元。
此次IPO，工银国际和德银担任承销商。其中，工银国际还为西部水泥安排了5000多万美元的杠杆贷款，用以置换其此前对外资银行的贷款，发挥了商业银行与投资银行业务的协同效应。
较之其它转板企业，西部水泥的交易架构亦有所不同，采取了在香港IPO上市，在英国AIM同时退市的交易安排。而在过往，大多有中国背景的AIM企业回归，大都采取两地上市，以介绍形式在登陆港交所的形式。
介绍上市(way of introduction)是已发行证券申请上市的一种方式。而这种方式最大的特点是，不需要在上市时再发行新股，即不涉及融资。此前，亚洲果业(00073.HK)、宏霸数码(00802.HK)都是以介绍形式由AIM转战香港主板上市。
然而，由于介绍上市是公司股东将旧股挂牌买卖，不涉及发行新股，因此容易出现“货源”归至少数人手中，最大风险是在上市初期，公司可能面临股份供应与交投量不足的情形。
大型公司的风险可能相对较低，而对中小公司而言，本身流通量并不太高，以此种方式赴香港上市的话，可能会将流通性摊薄，易受大户操控，股价波幅可能较大。2009年亚洲果业的股价风波，已经引发监管部门的重视。因此无论在监管审批上，抑或引入防范措施上，监管部门都慎之又慎。
张继民表示，公司之所以执意选择在伦交所下市，一方面是因为不希望承担两地上市、两班顾问等成本。另一方面，“我们需要资金，有香港融资需求。”
根据招股书，此次IPO的融资用途，54%用于还债，46%用于扩大产能、用于潜在收购等。
值得玩味的是，西部水泥此次在香港招股，最后是以招股价上限1.69港元定价，相当于今年市盈率6.7倍。张继民指出，“和同行比较，可能价格低了一点。”然而今年整体资本市场状况较大波动，“尽快地完成上市以后，有资金保证企业快速发展，这是第一位”。
低价招股，导致市场反应强烈，西部水泥公开发售部分超额认购136倍。
目前AIM板约有1300家企业，以市值排名，西部水泥去年位列第13位。在AIM板约有近50家中国企业，去年已有多家中国企业退市。
张继民说，虽然由于AIM板门槛低，企业素质参差，但中国企业在AIM板，整体质量不错。“回归是大势所趋，企业经过一个快速成长以后，都要回来了。”
工银国际副首席执行官李鹰也认为，中国中小企业从AIM甚至美国、新加坡市场回归港交所，“是必然的趋势”。他透露，目前多家投行正帮助一些国外上市的中国企业回归香港。
而伦敦证券交易所发言人表示，中国企业转战香港的战略理由有很多，但其拒绝对西部水泥的退市作出评价。
编辑：zlq
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