9月以后水泥行业产能过剩风险减弱

　　近两个月以来，全国各区域的水泥价格基本保持了平稳的走势。截至目前，均价高于去年同期的区域主要有华北（2%）、华东（4%）、华南（11%）；均价低于去年同期的区域有华中（-3%）、西南（-6%）；东北和西北的价格与去年同期持平。除东北区域产量增速低于去年同期以及西北区域产量增速与去年持平外，其余区域产量增速均高于去年同期水平，显示需求依然保持稳定。

　　水泥行业产能过剩风险将在2010年9月以后减弱。因为2010年四季度以后新产能投放将减少。如果落后产能淘汰在2011年达到8000万吨，国内水泥行业产能在2011年将达到23.59亿吨，同比减少2.7%。在区域市场，最大四家水泥生产商的集中度在2010年持续改善，水泥企业将获得更多的溢价能力。此外，由于发改委开始限制煤价，水泥煤价差在2010年6月开始逐步改善。且当PPI见顶后以及用电量增速开始环比下降，今年下半年煤价走势将持续弱于水泥价格。

　　另外，近期召开的西部大开发工作会议精神显示，未来十年西部开发将迎来新的高潮。今年23项重点工程项目的建设拉动水泥需求增速约3.2个百分点。从短期看，西南、西北区域2009—2010年水泥产能扩张迅猛。尽管需求依然快速增长，但尚无力扭转部分地区供过于求的格局。因结合供给和需求增速，凯基证券相对看好西部12省市中的广西、云南、新疆等地。另外，从长期看，西部12省市人均GDP、城市化率、当年人均水泥消费量及过去60年累计人均水泥消费量等几大指标均普遍落后于全国平均，显示未来水泥需求空间依然巨大。除本土企业外，三大水泥公司亦积极在西部布局产能，其中尤以冀东水泥(000401)扩张最为迅速，未来公司将更大程度受益西部省市的经济发展带来的区域水泥行业景气度提升。

　　国泰君安认为，来自地产水泥需求有望在四季度改善。因为随着高房价风险逐步消退，信贷紧缩可能放缓。且3个月的利率开始轻微下降，有可能预示着贷款增速有望在下一个季度改善。而更为宽松的信贷环境也将提升水泥企业的议价能力。这也意味着水泥企业的估值拐点可能出现。同时，政府正在计划扩大土地供应和经济适用房来控制房地产价格风险以及加快二三线城市的城市化进程，水泥行业需求将会增加。因此给予水泥行业“增持”评级。