葛洲坝：布局新疆地区 进军煤炭行业

　　1.事件

　　2010年5月27日，公司公布公告称公司所属的葛洲坝新疆投资开发有限公司关于新疆哈密市沙尔湖煤矿区东部二勘查区煤矿普查的探矿权申请，已经2010年5月25日新疆国土资源厅第5次厅长办公会审议通过，并于当日在新疆国土资源厅网站公示。公示无异议后葛洲坝新疆投资开发有限公司将获得探矿权，并办理探矿证的相关手续，详细情况将在获得探矿证后另行公告。

　　2.我们的分析与判断

　　（1）进军资源行业，多元化发展迈出新一步2007年整体上市后，公司积极进行了产业结构调整，围绕水利水电工程施工核心业务，形成了工程施工、水泥生产、民用爆破、高速公路运营、房地产和水电开发六大业务板块共同发展的格局，实现了由单纯工程施工向工程承包开发一体化的升级。

　　投资和运营业务的不断发展和收入占比的提高，有利于公司更好的提升毛利率，从而提升企业的盈利水平。此次，进军煤炭行业，使公司多元化业务又向上游的资源行业迈出了新的一步。

　　（2）提早布局新疆地区，抢占先机2007年11月，公司就审议通过了《成立新疆葛洲坝工程建设有限公司》的议案、《关于成立新疆葛洲坝投资开发有限公司》的议案、《关于成立新疆克孜河流域水利水电开发有限公司》的议案，布局新疆水电和风能等资源的开发，可谓独具慧眼。

　　在近期的新疆工作座谈会上，支持新疆发展的多项政策得到获准，包括资源税费改革、企业所得税的“两免三减半”优惠以及中央投资额的倾斜等。

　　我们认为，公司在新疆获得的水电施工订单较丰厚。新疆资源丰厚，基础设施发展相对滞后，公司进军新疆不仅可以带动基建等施工业务的增长，也利于公司投资和资源业务的发展。

　　（3）公司新签合同额保持良好增长2010年1-3月，本公司新签合同额累计人民币167.56亿元，同比增长43.27%。其中，新签国际工程合同约占新签合同总额的42.38%；新签国内外水电工程约占新签合同总额的67.05%，表现不俗。

　　我们认为，2010-2012年是公司投资业务的主要业绩释放期，水泥、民爆、房地产等业务相继进入回报期，推动公司业务持续增长的动力强劲。

　　3.投资建议

　　我们预计，2010-2012年公司每股收益将达到0.79元、1.01元、1.19元，对应市盈率为13.7倍、10.7倍、9.1倍，维持对公司推荐的投资评级。