葛洲坝09年净利润增63.2%

　　2009 年，公司实现营业收入266.0亿元，同比增长37.3%；营业利润15.3亿元，同比增长76.4%；实现归属母公司净利润13.2亿元，同比增长63.2%；EPS 为0.62元，略好于我们0.59元的预期，差异部分主要来自第四季度处置金融资产收益超出我们预期。分配预案为:每10股送5 股红股并派1 元(含税)。

　　毛利率下降，在手订单破千亿：09年公司施工收入同比增长35%以上，首次跻身ENR 全球225 家最大承包企业百强，但毛利率仍有所回落，同比下降0.66个百分点至12.36%。公司09年新签合同额421.3亿元，同比增长38.8%，其中国内工程268.6亿元，同比增长41.9%；国际工程152.7 亿元，同比增长33.6%。根据我们测算，截止09年末公司合同储备约为950亿元，如果考虑2010年以来签约情况，目前公司在手订单已经突破千亿。

　　水泥产能顺利完成扩张，未来注重盈利能力的提升:2009年公司投产5条水泥生产线和2 个水泥粉磨站，产能由年初的800万吨扩张至1800 万吨，增幅达125%。公司水泥产能扩张在09年基本告一段落，目前无在建产能，未来应关注新线达产达标后盈利能力的提升，目前公司水泥销售毛利率低于同地区另一龙头企业华新水泥约5个百分点。

　　民爆业务“量价齐增”，是09年亮点：公司2009年炸药产量达到12万吨，报告期内民爆业务收入达到10.7亿元，同比增长45.3%，毛利率达到41.1%，同比增长9.7个百分点，“量价齐增”使得公司民爆业务利润贡献超过水泥销售，成为第二大利润来源。因炸药的价格在一定程度上受到政府管制，07年下半年至08年，主要原料硝酸铵价格上涨，曾出现过全行业亏损的现象。但08年8月政府上调炸药产品价格后，民爆业务盈利状况得到了明显恢复。

　　房地产业务2010年将贡献业绩:葛洲坝集团是国资委选定的16家房地产为主业的央企之一。目前公司能够结算收入的房地产项目主要是锦绣一期，业绩贡献较为有限。锦绣二期、国际广场、世纪花园等项目均在建设中，未来房地产业务利润贡献率将有明显的提升。但近期房地产行业政策面形势严峻，可能会对地产业务业绩释放的时点带来一定变数。

　　已计划处置金融股权：2009年公司出售了部分持有的上市公司股票，实现投资收益超过3.7亿元。目前公司还持有多家上市/非上市公司股权，为了突出主业，优化结构，公司已计划对其持有的6，743万股(全部解除限售)长江证券进行减持，预计该笔投资将为公司带来超过10亿元的投资收益。

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