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利率水平有下滑风险：10年水泥产能集中释放，上半年压力最大。落后产能淘汰有助于改善供需关系，但对10年，尤其是上半年的供需关系影响较小。基建投资水泥需求增速明显下降，地产需求存在不确定性，10年水泥总体供需形势较差，煤价、电价上涨，推升行业成本，预计毛利水平将有所下滑。但东部区域水泥行业形势开始好转，具有投资价值。新型节能建材行业受益于节能减排，生产过程中能耗低，有利于降低建筑物能耗和循环经济发展的建材子行业明显受益，处于大发展的初期。建议配置区域集中度高、供求关系较好的水泥股和高速成长的节能建材行业股票。
全行业毛利率水平有下滑风险：10年上半年是水泥产能的集中释放时期，预计超过2亿吨。落后产能淘汰有助于改善供求关系，但对10年尤其是上半年的供求关系影响较小。基建投资水泥需求增速明显下降，地产需求存在不确定性，10年水泥供需形势较差，全国大部分地区水泥价格向下压力较大。预计10年煤价有10%的上涨，煤电价格上涨共同推高水泥成本，全行业毛利率水平将下滑。
区域轮回，东部水泥供需形势较好：我们预计节能减排将大力推行，3年彻底淘汰落后产能的政策将得到严格贯彻。东部地区水泥产能增速低，甚至出现下降，供需关系将逐步改善。
水泥行业投资价值分析：按区域集中度较高，集中度进一步提升，有助于价格上涨；存在对外并购前景；区域供求关系持续改善三项标准选择水泥股，重点推荐亚泰集团、冀东水泥和塔牌集团，强烈推荐海螺水泥。
低碳经济下，新型建材行业旭日初升：节能减排将成为我国经济可持续发展的前提，新型节能建材行是建筑节能的核心环节，处于大发展的初期。纸面石膏板、中空及low-E玻璃、玻璃纤维、人造板行业将会持续高增长。节能建材股票相比新能源有更稳健的基本面，同样的高成长，但估值大幅偏低，重点推荐南玻A、中国玻纤、中材科技、海螺型材、大亚科技和濮耐股份，继续强烈推荐北新建材。
编辑：hdj
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