海螺水泥：主动提价 保障全年业绩

　　安徽海螺水泥股份公布2009 年三季报：基本每股收益1.27 元，每股净资产15.33 元，净资产收益率9.01%。公司前三季度实现营业收入176.68 亿元，同比增长约6%；实现净利润22.35 亿元，同比增长10.77%，7-9 月，公司实现营业收入64.32 亿元，较上年同期略有下降，但由于营业成本同比减少，本期实现净利润9.38 亿元，较上年同期增长33.18%，每股收益为0.53 元。

　　公司上调区域水泥价格。从8 月以来，随着区域内水泥消费进入传统旺季，公司已将华东地区的水泥价格上调三次，华南的广东地区已经四次提价，总体提价幅度已经达到13.4%，公司产品的综合毛利率水平在9 月份已经达到30%，预计四季度公司水泥产品价格将保持高位稳定。随着水泥价格的回升，四季度公司业绩将出现稳定增长。

　　公司未来产能扩张集中在西南，西北地区。公司持续推进西部战略的实施，加快了甘肃平凉、重庆忠县、四川广元和达州、陕西礼泉和千阳、以及贵州等西部项目的进度，以确保项目按期投产。预计公司全年新增水泥熟料产能1140 万吨。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2009-2010 年的每股收益分别为1.94元和2.21 元，以10 月26 日收盘价43.19 元计算，对应的动态市盈率分别为22 倍和20 倍，估值处于合理水平，基于公司的行业地位，给予公司“增持”评级。