水泥行业：预计7月休整 8月秋播

　　投资要点
　　
　　东、西部水泥行业冰火两重天。（1）水泥需求：6月水泥需求增速环比继续提升，区域间水泥需求差异依然明显，三大经济区（长三角、珠三角及环渤海）的水泥需求表现依然疲弱；（2）水泥价格：6月份西北甘肃水泥价格继续有所上涨，西南成都、重庆水泥价格延续下滑，随着长三角的入梅，上海水泥价格下调10元/吨，预计会对周边市场产生一定压力；（3）行业盈利：二季度行业利润增长及盈利能力均探底回升，但东西部分化依然明显。
　　
　　水泥市场7月走势展望。目前西北市场水泥需求旺盛，且新建产能至少要到09年底才开始释放，水泥价格仍有望维持高位，高盈利在09年底前仍有望维持；西南地区的成都、重庆受新建产能投产及外地水泥输入的影响，6月水泥价格又下跌40-50元/吨，由于四川仍有大量新建产能陆续投产，对水泥价格的压力仍将存在，其水泥盈利仍可能持续下滑；进到6月下旬以后，东、南部相继进入梅雨季节，多雨、炎热的天气对施工产生一定影响，水泥开始进入小淡季，预计东、南部水泥价格有小幅下调压力，属于正常的季节性回调。
　　
　　我们对东西部水泥股看法：我们看好东部的水泥企业：尽管短期仍处于底部，但后市产能扩张相对较慢，且由于长三角、珠三角及环渤海都是经济较发达地区，受经济危机冲击相对较严重，随着项目资本金下调效应显现及房地产的复苏，需求有望逐渐回升，其盈利有望逐渐走向复苏，我们看好其从底部复苏的高弹性。重点关注：海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团。对于西部水泥股：西部水泥企业09年盈利仍将保持高速增长，但10年面临着产能扩张的压力，西部水泥股在09年底之前仍可以持有。7月建议关注中报前可能超预期的西部水泥股，祁连山是值得关注的。
　　
　　水泥板块估值溢价减少，8月底可能迎来新一轮上涨，维持行业“推荐”评级。近期随着银行、地产股的上涨，沪深300的估值提升明显，目前三大水泥股相对沪深300的溢价率从40%左右下降至5%左右，我们认为水泥板块可能迎来补涨，8月底迎来新一轮上涨的可能性更大些：⑴东、南部水泥消费旺季到来；⑵下调项目资本金、房地产复苏效应显现；⑶发改委调查水泥过热投资，控制产能措施可能于8月底出台。

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